關(guān)鍵詞：正丁醇、關(guān)聯(lián)產(chǎn)品、市場(chǎng)下跌

【導(dǎo)語(yǔ)】2024年底以來，丁辛醇價(jià)差快速收窄，對(duì)市場(chǎng)影響逐漸超出心態(tài)層面，并逐漸向基本面端轉(zhuǎn)移。春節(jié)之后，低價(jià)差陸續(xù)引發(fā)可切換裝置增產(chǎn)正丁醇，最終引發(fā)3月份正丁醇出現(xiàn)破位下跌。

關(guān)聯(lián)產(chǎn)品對(duì)正丁醇的影響由心態(tài)面向基本面轉(zhuǎn)移

從近十年維度來看，丁辛醇價(jià)差波動(dòng)幅度較大，整體呈現(xiàn)先低后高再低的趨勢(shì)。2015-2024年期間，丁辛醇平均價(jià)差為1430元/噸，期間又分為幾個(gè)明顯的區(qū)間，分別對(duì)應(yīng)2015-2020年的正常價(jià)差（1091元/噸）和2021-2024年的高價(jià)差（2054元/噸）。自2024年底開始，受基本面變動(dòng)影響，丁辛醇價(jià)差快速縮窄至600元/噸左右。

近期丁辛醇價(jià)差收窄對(duì)于正丁醇的影響，不僅僅體現(xiàn)在心態(tài)面，并逐漸向基本面的供應(yīng)端蔓延。2024年底以來，隨著丁辛醇價(jià)差縮窄，市場(chǎng)預(yù)期逐漸趨弱，除此之外，包括山東、浙江等地可切換裝置生產(chǎn)重心也逐漸由辛醇向正丁醇傾斜，進(jìn)而引發(fā)正丁醇供應(yīng)出現(xiàn)超預(yù)期增量。

2025年上半年期間，多套主力正丁醇裝置存在檢修計(jì)劃，正丁醇行業(yè)呈現(xiàn)較強(qiáng)的去庫(kù)預(yù)期，這也使得在前期辛醇下跌階段，正丁醇依舊能夠承壓維穩(wěn)的底層邏輯。至2月下旬，隨著辛醇下行引發(fā)丁辛醇價(jià)差進(jìn)一步收窄，心態(tài)面轉(zhuǎn)弱疊加可切換裝置向正丁醇轉(zhuǎn)產(chǎn)影響釋放，底層邏輯由行業(yè)去庫(kù)轉(zhuǎn)為行業(yè)累庫(kù)，導(dǎo)致3月上旬正丁醇快速下行。至3月7日收盤，山東正丁醇價(jià)格為6700-6750元/噸，周跌幅近300元/噸，一舉跌破了2024年4季度以來的運(yùn)行平臺(tái)。

未來市場(chǎng)機(jī)會(huì)在哪里？

未來丁辛醇價(jià)差擴(kuò)大的可能性多大？從一季度市場(chǎng)運(yùn)行情況來看，丁辛醇價(jià)差變化對(duì)正丁醇的影響力逐漸提升，其原因歸結(jié)于2024年下半年以來的集中擴(kuò)能和春節(jié)后辛醇需求啟動(dòng)緩慢等因素，未來辛醇需求有望逐漸改善，對(duì)應(yīng)丁辛醇價(jià)差存在回歸正常水平的可能，但上述過程持續(xù)時(shí)間或較緩慢。未來如丁辛醇價(jià)差回歸正常或者繼續(xù)擴(kuò)大，因可切換裝置增產(chǎn)丁醇帶來的壓力也將同步出現(xiàn)緩解。

影響正丁醇價(jià)格運(yùn)行的因素，主要聚焦自身供需面，其中需求端變化是未來的重點(diǎn)。春節(jié)之后，除丙丁之外，正丁醇其余下游表現(xiàn)中規(guī)中矩。未來丙丁行業(yè)新裝置擴(kuò)張?jiān)隽坑绊憣⒊掷m(xù)存在，但老裝置的例行檢修也較為密集，隨著自身價(jià)格快速回落，未來內(nèi)需和出口端有望出現(xiàn)新的增量，或間接提振正丁醇需求。上半年期間，DBP方面也存在新產(chǎn)能釋放預(yù)期，屆時(shí)或間接修復(fù)正丁醇供需差。至于供應(yīng)端的情況，上半年裝置例行檢修較多，供應(yīng)損失量也將助力修復(fù)行業(yè)供需差。在多重因素影響下，上半年正丁醇仍存在跌后反彈的機(jī)會(huì)，但未來可能出現(xiàn)的高點(diǎn)或較前期預(yù)期出現(xiàn)一定下移。