[導(dǎo)語] 2025年一季度雙氧水市場在供需博弈下，均價(jià)小幅上揚(yáng)，均價(jià)整體呈現(xiàn)“N”字型走勢。供應(yīng)寬松及需求弱勢是雙氧水價(jià)格長周期內(nèi)底部運(yùn)行的主要驅(qū)動因素。二季度，供需矛盾仍然存在，供應(yīng)增量，需求端多主力下游承壓運(yùn)行，雙氧水市場仍將承壓運(yùn)行，但市場托底作用下，雙氧水價(jià)格或低位窄幅震蕩。

2025年一季度雙氧水市場價(jià)格“先揚(yáng)后抑再揚(yáng)再穩(wěn)”，整體處于歷史低位水平。截至3月20日，全國27.5%雙氧水一季度均價(jià)為693元/噸，2024年四季度703元/噸，環(huán)比跌幅1.42%，2024年一季度800元/噸，同比跌幅13.38%。季度內(nèi)各月均價(jià)在歷史十年內(nèi)均處于低位水平。

詳細(xì)來看，1月中旬，山東個別大廠集中減產(chǎn)，北方市場迎來小幅上漲，但春節(jié)臨近，需求逐步降溫，價(jià)格漲幅有限。1月下旬至2月上旬，春節(jié)假期需求降至冰點(diǎn)，雙氧水價(jià)格底部運(yùn)行，節(jié)后多主產(chǎn)區(qū)降價(jià)去庫，均價(jià)重心整體下行。2月中下旬，江浙一帶水企局部檢修，疊加規(guī)模下游用量臨時增加，同時季節(jié)性旺季來臨之際，業(yè)者對3月份預(yù)期較好，各因素共同作用之下，華東一帶寬幅提價(jià)超百元，但提價(jià)范圍整體受限，僅局限于江浙、皖東等地，其他區(qū)域跟漲顯乏力，整體呈現(xiàn)“東強(qiáng)西弱”態(tài)勢。進(jìn)入3月中旬，隨著多地供應(yīng)恢復(fù)，需求端己內(nèi)酰胺作為支柱型下游減產(chǎn)消息集中，雙氧水價(jià)格出現(xiàn)下探，其中北方窄幅松動，南方弱穩(wěn)維持。

供應(yīng)：開工為近三年新高　行情制約新產(chǎn)能放量

2025年一季度雙氧水企業(yè)開工負(fù)荷率為近三年新高，整體處于行業(yè)開工的中高位狀態(tài)。一季度雙氧水企業(yè)開工負(fù)荷率69%，同比漲幅高達(dá)4個百分點(diǎn)。一季度雙氧水產(chǎn)量預(yù)估549萬噸，基于開工負(fù)荷率的提升，以及2024年新產(chǎn)能投放量導(dǎo)致的產(chǎn)能基數(shù)變化，2025年一季度產(chǎn)量同比漲幅顯著，同比漲幅或高達(dá)20.39%。供應(yīng)量居高不下，雙氧水價(jià)格長周期內(nèi)底部震蕩，也導(dǎo)致2025年新產(chǎn)能投放進(jìn)度整體延遲，多數(shù)企業(yè)待投產(chǎn)裝置投產(chǎn)延期，2025年一季度暫無新產(chǎn)能投放市場。

需求：己內(nèi)、磷酸鐵板塊開工偏強(qiáng)　但多領(lǐng)域下游虧損偏重

從雙氧水主要下游產(chǎn)品開工運(yùn)行情況來看，2025年一季度己內(nèi)酰胺、磷酸鐵領(lǐng)域開工表現(xiàn)突出，其他下游暫無顯著起色。己內(nèi)酰胺作為雙氧水主力下游產(chǎn)品，1-2月開工負(fù)荷90%，同比漲幅高達(dá)15個百分點(diǎn)，整體處于歷史高位水平。但進(jìn)入3月份以來，己內(nèi)酰胺在成本端及需求端共同制約下，行業(yè)開工負(fù)荷被動下行，至3月20日，開工負(fù)荷率降至90%，但整體仍處于相對高位水平。磷酸鐵領(lǐng)域自2024年四季度以來，開工整體處于6成左右水平，創(chuàng)歷史新高。進(jìn)入2025年，1-2月平均開工負(fù)荷率60%，同比漲幅超20個百分點(diǎn)，對西南、華中一帶需求支撐偏強(qiáng)。其他下游開工波動整體有限，對需求端支撐暫無顯著指引，特別是HPPO裝置，絕大多數(shù)企業(yè)負(fù)荷不足或停產(chǎn)，長期穩(wěn)定外售雙氧水，需求端利空影響偏重。一季度雙氧水主要下游產(chǎn)品均處于虧損狀態(tài)，雖雙氧水成本占比整體偏低，但受盈利情況制約，對原料價(jià)格一定程度形成打壓，下游議價(jià)能力偏強(qiáng)。

預(yù)測：供強(qiáng)需弱　二季度價(jià)格或底部窄幅震蕩

二季度供需矛盾仍較突出，供應(yīng)端預(yù)期保持高位增長態(tài)勢，下游需求回暖情況仍是影響雙氧水價(jià)格走勢的重要參考因素。供應(yīng)方面，二季度計(jì)劃內(nèi)檢修消息不多，雖有部分新產(chǎn)能等待釋放，但受制于當(dāng)前雙氧水價(jià)格底部運(yùn)行，投放進(jìn)度預(yù)期繼續(xù)推遲，但整體供應(yīng)壓力仍然存在，部分工廠或存在降負(fù)預(yù)期。需求方面，二季度處于相對淡季，需求支撐相對平淡，新增需求增量暫不明顯，而當(dāng)前雙氧水多主力下游產(chǎn)品仍處于虧損狀態(tài)，短時利潤面難有顯著修復(fù)，預(yù)期對雙氧水需求難以形成有力提振，下游仍以剛需補(bǔ)貨為主，對市場需求驅(qū)動相對有限。市場心態(tài)方面，基于當(dāng)前雙氧水市場供過于求的供需現(xiàn)狀，生產(chǎn)工廠具有較高的出貨意向，而下游多保持理性剛需采買，上下游僵持博弈，大多業(yè)者對后續(xù)市場信心不足，或?qū)κ袌鰵夥债a(chǎn)生一定影響。在不考慮其他計(jì)劃外因素的情況下，故二季度雙氧水市場價(jià)格偏弱運(yùn)行概率較大，均價(jià)水平底部震蕩運(yùn)行。但基于當(dāng)前雙氧水價(jià)格已在底部狀態(tài)，市場托底作用下，低端價(jià)位再度下探空間已經(jīng)整體不足，局部區(qū)域高端價(jià)格或靈活松動，幅度或有限。預(yù)計(jì)4-6月均價(jià)或分別在715元/噸、700元/噸、700元/噸。