總編：鐘健

本期責(zé)任編輯：梁曦玥

卓創(chuàng)資訊研究院 能源事業(yè)部（聯(lián)合編輯）

用數(shù)據(jù)證明觀點(diǎn)，從數(shù)據(jù)中尋求決策。

《需求悲觀預(yù)期挫傷油價(jià) 關(guān)注月底歐佩克會(huì)議》

本期重點(diǎn)關(guān)注：

11月以來(lái)原油價(jià)格呈現(xiàn)寬幅震蕩下跌的走勢(shì)，截至11月16日，WTI一度觸及72.37美元/桶的低位，幾乎收回三季度以來(lái)全部漲幅。17日市場(chǎng)消息表示歐佩克可能在月末會(huì)議上再度加大減產(chǎn)力度，受此影響，17日WTI應(yīng)聲上漲4.09%。

近期美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)上升，原油現(xiàn)貨基本面走弱、期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向contango顯示市場(chǎng)對(duì)供需關(guān)系的預(yù)期向供過于求轉(zhuǎn)變。但同時(shí)美國(guó)煉廠開工率保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，主要受到季節(jié)性因素影響，并且汽柴油裂解價(jià)差未顯著走弱，中國(guó)原油加工量也維持歷史高位水平。總體而言，當(dāng)前實(shí)際石油需求回落為季節(jié)性變化，而油價(jià)反應(yīng)劇烈、寬幅下跌，一方面是回吐了三季度對(duì)油價(jià)供應(yīng)緊張預(yù)期的溢價(jià)，另一方面受到市場(chǎng)悲觀情緒影響。

本月重點(diǎn)關(guān)注月底歐佩克會(huì)議，在WTI逼近70美元之際，以沙特為代表、依賴石油經(jīng)濟(jì)的歐佩克有較大概率進(jìn)一步深化減產(chǎn)政策，支撐油價(jià)上漲至其財(cái)政支出平衡價(jià)位。

【原油現(xiàn)貨市場(chǎng)已開始走弱，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性供應(yīng)矛盾緩解】

【油價(jià)寬幅下跌近5%，WTI期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為contango】

【美國(guó)煉廠開工情況進(jìn)入穩(wěn)定期，原油需求仍然強(qiáng)韌】

【10月中國(guó)原油加工量維持高位，柴油產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高】

具體內(nèi)容

1. 原油現(xiàn)貨市場(chǎng)已開始走弱，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性供應(yīng)矛盾緩解

原油現(xiàn)貨整體基本面緊張情緒有所緩解。截至11月17日，11月以來(lái)布倫特基差先急速走強(qiáng)后持續(xù)走弱，并且結(jié)合10月以來(lái)基差的走勢(shì)，近兩個(gè)月以走弱居多，顯示出之前原油現(xiàn)貨基本面緊張的壓力已經(jīng)開始緩解。近期原油基本面和宏觀都缺少支持多頭的數(shù)據(jù)，WTI和布倫特原油的近遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變成contango，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向供過于求。布倫特原油基差逐漸收窄也支持現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面走弱的趨勢(shì)。

重油緊張已緩解，原油油品結(jié)構(gòu)性供應(yīng)矛盾緩解，高硫原油加工效益上升。布倫特DTD/Dubai價(jià)差變化代表高低硫原油價(jià)差變化，會(huì)影響煉廠對(duì)加工原料油品的選擇。高低硫價(jià)差在一定均值區(qū)間范圍內(nèi)，加工高硫原油的邊際效益一般來(lái)說高于加工低硫原油。此前三季度價(jià)差基本為負(fù)值，中東原油價(jià)格偏強(qiáng)，也是由于供應(yīng)偏緊的主要是高硫原油，三季度主營(yíng)煉廠煉油利潤(rùn)降至年內(nèi)較低水平。10月下旬開始高低硫原油價(jià)差已逐步回歸均值區(qū)間，高硫原油加工效益上升，或利于主營(yíng)煉廠的利潤(rùn)修復(fù)。（編者：梁曦玥）

2. 油價(jià)寬幅下跌近5%，WTI期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為contango

美國(guó)原油庫(kù)存增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，意味著供應(yīng)充裕而需求前景令人擔(dān)憂，歐美原油期貨下跌近5%。11月16日WTI原油2023年12月期貨結(jié)算價(jià)為72.9美元/桶。

近日對(duì)于原油供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂逐步降溫，從近遠(yuǎn)月價(jià)差可以明顯看到，11月15號(hào)開始WTI原油轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月小幅貼水，意味著此前由減產(chǎn)和地緣風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的供應(yīng)偏緊溢價(jià)已經(jīng)基本消退。引發(fā)昨日油價(jià)下跌的主要原因仍然是超預(yù)期累庫(kù)的美國(guó)原油庫(kù)存和不佳的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)于原油需求悲觀情緒升溫。初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加了1.3萬(wàn)人至23.1萬(wàn)人，市場(chǎng)預(yù)期為增加22萬(wàn)，顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫。同時(shí)美國(guó)10月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.6%，預(yù)期下降0.3%，顯示出工業(yè)生產(chǎn)下降。而截至2023年11月10日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.394億桶，比前一周增長(zhǎng)360萬(wàn)桶，比兩周前增加1750.7萬(wàn)桶，超預(yù)期累庫(kù)也加劇了原油市場(chǎng)悲觀情緒。

但需要注意的是，本次EIA改變了部分?jǐn)?shù)據(jù)收集方式，將原來(lái)不在庫(kù)存中報(bào)告的凝析油和“其他石油”加入總石油庫(kù)存數(shù)字中報(bào)告，這是造成本期公布數(shù)據(jù)大幅增加的重要原因。同時(shí)近期表征下游需求的美國(guó)汽柴油裂解價(jià)差等數(shù)據(jù)并未走弱，對(duì)于需求的悲觀情緒是主導(dǎo)近日下跌的主要原因，還不足以導(dǎo)致油價(jià)單邊下行。在市場(chǎng)對(duì)于需求的悲觀情緒回暖后，油價(jià)將很快止跌回升。（編者：趙穎）

3. 美國(guó)煉廠開工情況進(jìn)入穩(wěn)定期，原油需求仍然強(qiáng)韌

美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月10日當(dāng)周，美國(guó)煉廠加工總量平均每天1539.9萬(wàn)桶，比前一周增加16.4萬(wàn)桶；煉油廠開工率86.1%，比前一周增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)，比兩周前上升0.7%

從美國(guó)煉廠加工量和開工率的數(shù)據(jù)來(lái)看，10月至今已經(jīng)基本穩(wěn)定在加工量1520萬(wàn)桶/天和85%左右。這一數(shù)據(jù)雖較2023年前三季度有所下降，但相比往年同期并沒有呈現(xiàn)明顯的低位，屬于正常的季節(jié)性表現(xiàn)。

美國(guó)煉廠的開工數(shù)據(jù)，實(shí)則反映出原油最直接的需求——煉化并沒有出現(xiàn)大規(guī)模明顯萎縮，這也是原油需求仍然具備較強(qiáng)韌性的體現(xiàn)。由此來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)原油需求降低的擔(dān)憂仍然存在于“預(yù)期”層面，原油的需求數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)的較為良好，油價(jià)或?qū)⒅匦禄氐?0美元/桶以上的水平。（編者：趙渤文）

4. 10月中國(guó)原油加工量維持高位，柴油產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年10月我國(guó)原油加工量6393萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.1%，1-10月累計(jì)加工原油6.2億噸，同比增長(zhǎng)11.2%，保持較高增長(zhǎng)速度。10月成品油產(chǎn)量增速略有放緩，但柴油產(chǎn)量1943.8萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高記錄。

今年以來(lái)我國(guó)原油加工量保持較高增長(zhǎng)速度，盡管10月以來(lái)原油價(jià)格快速下跌、疊加成品油需求走弱，煉油利潤(rùn)不佳，煉廠開工負(fù)荷多有下降，但部分檢修煉廠10月重啟，總體原油加工量維持高位水平。從成品油產(chǎn)量來(lái)看，汽油和煤油受到消費(fèi)旺季結(jié)束的影響，產(chǎn)量連續(xù)第二個(gè)月下滑，而柴油產(chǎn)量持續(xù)上漲，10月生產(chǎn)柴汽比達(dá)1.38。今年以來(lái)生產(chǎn)柴汽比多數(shù)時(shí)間高于近五年同期水平，在居民出行恢復(fù)常態(tài)后，生產(chǎn)柴汽比不降反增，也顯示出煉廠對(duì)于汽油生產(chǎn)的積極性下降。另一方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，柴油地?zé)拵?kù)存偏高，社會(huì)庫(kù)存在11月有所下降，但仍處于近五年較高水平，當(dāng)前柴油市場(chǎng)整體處于供大于求的狀態(tài)，將進(jìn)一步壓制柴油價(jià)格。（編者：梁曦玥）