數(shù)據(jù)推演未來，信息創(chuàng)造價值。今日重點(diǎn)關(guān)注：

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-周期：新一輪庫存周期確定進(jìn)入補(bǔ)庫存階段

宏觀-數(shù)據(jù)：2024年1—4月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長4.3%

宏觀-利率：歐央行降息空間和節(jié)奏進(jìn)一步明確

產(chǎn)業(yè)觀察

行業(yè)-黑色：鋼鐵企業(yè)利潤有所回暖

能源-供應(yīng)：輕質(zhì)原油供應(yīng)增加拖累布倫特基本面

以下為詳細(xì)內(nèi)容：

數(shù)據(jù)解讀

【宏觀-周期：新一輪庫存周期確定進(jìn)入補(bǔ)庫存階段】根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，4月份工業(yè)產(chǎn)成品庫存累計(jì)同比增長3.1%，連續(xù)第三個月保持增速回升，連續(xù)第7個月保持在0以上水平。

卓創(chuàng)資訊劉新偉分析，根據(jù)庫存周期判斷方法，當(dāng)PPI處于上行通道且工業(yè)產(chǎn)成品庫存增速在上升時可以判斷庫存周期進(jìn)入補(bǔ)庫存狀態(tài)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)4月份PPI同比下滑2.5%，降幅總體呈收窄趨勢，相較于2023年6月份低點(diǎn)降幅收窄2.9個百分點(diǎn)。通過目前已有數(shù)據(jù)判斷，中國已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，大宗商品價格總體保持向上趨勢亦是反映出這樣的特點(diǎn)。向前看，大宗商品上漲的基礎(chǔ)仍不牢固，但總體方向是確定的，維持對2024年大宗商品價格總體向上趨勢的判斷。

【宏觀-數(shù)據(jù)：2024年1—4月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長4.3%】國家統(tǒng)計(jì)局5月27日消息，1—4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額20946.9億元，同比增長4.3%。其中，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額3923.9億元，同比下降18.6%；制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額14439.8億元，增長8.0%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額2583.2億元，增長36.9%。

卓創(chuàng)資訊趙渤文分析，1-4月工業(yè)生產(chǎn)整體性向好，規(guī)上工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)了較快增長，同時在政策落地的拉動下，制造業(yè)生產(chǎn)明顯加快，后期應(yīng)持續(xù)關(guān)注內(nèi)需釋放的持續(xù)力和外部環(huán)境的復(fù)雜變化，行業(yè)機(jī)會或主要來自于政策拉動下的創(chuàng)新創(chuàng)造，如數(shù)字化轉(zhuǎn)型、能源轉(zhuǎn)型、低碳綠色轉(zhuǎn)型等方面衍生的新型需求。從單月數(shù)據(jù)來看，4月份，全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤由3月份同比下降3.5%轉(zhuǎn)為增長4.0%，增速回升7.5個百分點(diǎn)，企業(yè)當(dāng)月利潤明顯改善。從結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，超七成行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長，上游向下游讓利較為明顯，主要體現(xiàn)在采礦業(yè)利潤下降而下游制造業(yè)和電力熱力行業(yè)利潤快速增長，上游的讓利也為下游工業(yè)企業(yè)效益的恢復(fù)提供了重要助力。另外，在大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策逐步落地，市場需求得到了明顯的提振，裝備制造業(yè)利潤保持較快增長，同時消費(fèi)品制造業(yè)利潤增長有所加快，當(dāng)然這其中也少不了出口好轉(zhuǎn)帶來的動力。最后，還可以從另一組宏觀數(shù)據(jù)——工業(yè)增加值來印證我國工業(yè)發(fā)展的良好態(tài)勢，作為國民經(jīng)濟(jì)“壓艙石”的表現(xiàn)依舊穩(wěn)健可靠，4月份工業(yè)增加值以同比增長6.7%的數(shù)據(jù)交出了一份滿意的答卷。后期來看，一方面可以期待政策的進(jìn)一步落地拉動的裝備更新和消費(fèi)品增加需求，主要的領(lǐng)域或包括數(shù)字化轉(zhuǎn)型、能源轉(zhuǎn)型、低碳綠色轉(zhuǎn)型等方面衍生的新型需求；同時也需要關(guān)注和警惕日益復(fù)雜的外部環(huán)境帶來的外需不確定性。

【宏觀-利率：歐央行降息空間和節(jié)奏進(jìn)一步明確】歐央行管理委員會委員、法國央行行長Francois Villeroy de Galhau表示，歐央行有“大量空間”放寬利率，從而使其趨向2%-2.5%的中性水平。

卓創(chuàng)資訊曹慧分析認(rèn)為，根據(jù)歐央行在2023年度報(bào)告中表述，企業(yè)利潤水平受到工資通脹粘性的影響將進(jìn)一步萎縮，甚至隨著宏觀需求的回落形成對企業(yè)利潤的擠壓，進(jìn)而使企業(yè)成為抑制通脹壓力的關(guān)鍵一環(huán)。同時考慮到歐美匯率變動壓力的來源差異，以及長債利差水平存在的分歧，歐央行認(rèn)為在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)開啟降息，受美元及美債利率壓力的影響或?qū)⒃谝粋€相對有限的范圍內(nèi)波動，而并不會對歐元形成較大的貶值壓力。基于這一預(yù)期，泛歐股指低位回升，歐債價格上漲，德債長端利率下行。預(yù)計(jì)隨著歐央行降息的開啟，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善形成的宏觀風(fēng)險偏好回升將給低迷的歐洲經(jīng)濟(jì)帶來較強(qiáng)的提振作用。

產(chǎn)業(yè)觀察

【行業(yè)-黑色：鋼鐵企業(yè)利潤有所回暖】根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-4月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額-222.2億元，1-3月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額-213.6億元，1-2月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額-146.1億元。

卓創(chuàng)資訊高恒宇分析，從數(shù)據(jù)來看雖然鋼鐵行業(yè)1-4月的累計(jì)虧損總額仍然保持了擴(kuò)大趨勢，但是4月份較3月的單月虧損已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的下降，說明鋼鐵行業(yè)的整體利潤正逐步恢復(fù)。具體來看，4月份螺紋鋼價格保持了持續(xù)增長的態(tài)勢，漲幅較為明顯，同時焦炭和鐵礦石的價格雖然也有所上漲，但是漲幅不及鋼材價格漲幅，因此鋼鐵企業(yè)的利潤有所恢復(fù)。而五月份鋼材價格延續(xù)了持續(xù)向好的趨勢，且進(jìn)入五月下旬之后焦炭價格結(jié)束了連續(xù)提漲并有所回落，鋼企利潤有望進(jìn)一步修復(fù)，預(yù)計(jì)5月份鋼企利潤將扭虧為盈。

【能源-供應(yīng)：輕質(zhì)原油供應(yīng)增加拖累布倫特基本面】5月以來布倫特現(xiàn)貨價格較迪拜原油現(xiàn)貨價格從升水轉(zhuǎn)為貼水，且貼水幅度加深，為2023年11月以來最大貼水幅度。截至5月24日Brent Dtd/Dubai價差為-2.3美元/桶，5月期間最大貼水幅度達(dá)到-3.5美元/桶。

卓創(chuàng)資訊梁曦玥分析，布倫特和迪拜原油現(xiàn)貨價差一方面反映全球東西部市場的基本面強(qiáng)弱，一方面反映輕重油的基本面強(qiáng)弱。5月以來歐洲北海地區(qū)輕質(zhì)低硫原油供應(yīng)增加，作為布倫特體系下的重要品種，拖累布倫特原油現(xiàn)貨價格。整個5月布倫特Dtd相對迪拜原油現(xiàn)貨的貼水幅度大幅低于我們測算的均值區(qū)間下限-0.6美元/桶，反映布倫特基本面的疲軟態(tài)勢。后市來看，輕質(zhì)原油仍有較大回升概率，一是歐洲輕油進(jìn)口主要來源之一的美國產(chǎn)量和出口量近兩年穩(wěn)定在高位，進(jìn)一步增長空間有限，二是非洲最大石油出口國尼日利亞的大型煉廠投產(chǎn)后，其輕油出口減少，轉(zhuǎn)而投入煉廠生產(chǎn)精煉石油產(chǎn)品。供應(yīng)增長空間有限的情況下，隨著消費(fèi)旺季的到來，輕油有望逐漸回暖。