【導(dǎo)語】2023年國內(nèi)脂肪醇進(jìn)口依存度在59%左右，較上一年增加5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口貨源成為國內(nèi)供應(yīng)越來越重要的組成部分。國內(nèi)外價(jià)格不同，產(chǎn)生套利空間，利潤驅(qū)動進(jìn)口主體進(jìn)口行為，通過影響國內(nèi)供應(yīng)進(jìn)而驅(qū)動價(jià)格。展望6月，脂肪醇國內(nèi)外價(jià)差或收窄，進(jìn)口量或環(huán)比減少。

國內(nèi)脂肪醇總供應(yīng)主要由兩部分組成：一部分是國內(nèi)脂肪醇工廠進(jìn)口原料棕櫚仁油生產(chǎn)脂肪醇，由此對應(yīng)國內(nèi)產(chǎn)量；另一部分是進(jìn)口東南亞地區(qū)天然脂肪醇成品，由此對應(yīng)進(jìn)口量。近年來，中國脂肪醇進(jìn)口依存度不斷提高，據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，2023年國內(nèi)脂肪醇進(jìn)口依存度在59%左右，較2022年增加5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口貨源成為國內(nèi)供應(yīng)越來越重要的組成部分，因此國內(nèi)外貨源之間的關(guān)系和影響值得關(guān)注。探究進(jìn)口量逐年增長的原因，一方面，脂肪醇主要原料為棕櫚仁油，棕櫚樹生長習(xí)性決定其主要分布在東南亞地區(qū)。因此東南亞地區(qū)具備要素稟賦優(yōu)勢，原料價(jià)格及國內(nèi)運(yùn)輸成本較低，相較于國內(nèi)較高的進(jìn)口原料成本及海運(yùn)倉儲成本，東南亞地區(qū)生產(chǎn)的脂肪醇價(jià)格存在比較優(yōu)勢，存在進(jìn)口套利空間；另一方面，國內(nèi)產(chǎn)量無法滿足日益增長的下游需求，國內(nèi)貿(mào)易主體進(jìn)口意愿提升。進(jìn)口套利空間打開，貿(mào)易主體進(jìn)口意愿提升，共同驅(qū)動脂肪醇進(jìn)口量增加。

2024年1-4月，國內(nèi)外脂肪醇價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，進(jìn)口理論利潤扭虧為盈。1月份由于國內(nèi)需求偏弱疊加原料價(jià)格回落影響，國內(nèi)價(jià)格處于下滑通道，跌幅大于國外價(jià)格跌幅，進(jìn)口套利空間收窄。再加上2月份國內(nèi)處于春節(jié)假期期間，因此1-2月份脂肪醇進(jìn)口量呈現(xiàn)減少趨勢。節(jié)后歸來，3月馬來西亞POC行業(yè)會議的召開使得市場主體對于未來原料供應(yīng)減少預(yù)期加大，原料棕櫚仁油價(jià)格持續(xù)上漲，帶動國內(nèi)外脂肪醇價(jià)格上漲。但由于3月到港貨物多為1月底至2月時(shí)訂單，因此3月進(jìn)口價(jià)差拉大，進(jìn)口量環(huán)比增加。4月份國內(nèi)價(jià)格仍處于持續(xù)上漲階段，與4月到港貨源進(jìn)口價(jià)格相比，套利空間擴(kuò)大，但由于3月脂肪醇價(jià)格處于上漲行情中，抑制國內(nèi)進(jìn)口主體的進(jìn)口積極性，因此4月進(jìn)口量環(huán)比3月減少15.52%。

2024年以來多數(shù)情況下脂肪醇國內(nèi)均價(jià)基本處于高于理論進(jìn)口成本的水平，進(jìn)口套利空間不斷加大。但從周度水平上來看，5月出現(xiàn)進(jìn)口理論成本高于國內(nèi)市場價(jià)格的情況。主要原因在于：一方面，5月初棕櫚油價(jià)格回落，部分貿(mào)易主體擔(dān)憂后市脂肪醇價(jià)格跟隨原料價(jià)格下跌，疊加庫存成本相對較低，因此適度調(diào)低報(bào)價(jià)刺激出貨，國內(nèi)市場價(jià)格重心持續(xù)下移；另一方面，棕櫚仁油價(jià)格回落不及預(yù)期，國內(nèi)外工廠生產(chǎn)成本仍存，在此支撐下，國外工廠報(bào)盤暫未出現(xiàn)明顯松動，也因此造成國內(nèi)外價(jià)格倒掛的情況。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研統(tǒng)計(jì)，5月10日-16日國內(nèi)C12-14醇周度均價(jià)在12725元/噸，較上一周均價(jià)下跌375元/噸，跌幅2.86%，同期國外C12-14醇周度報(bào)盤在1580-1610美元/噸，折合人民幣價(jià)格在12950元/噸（匯率取月度均值計(jì)算所得），與國內(nèi)市場價(jià)差在225元/噸。進(jìn)口利潤由盈轉(zhuǎn)虧，在一定程度上抑制了貿(mào)易主體的進(jìn)口積極性，詢盤進(jìn)口行為減少。

6月脂肪醇國內(nèi)外價(jià)差或收窄，進(jìn)口量或環(huán)比減少

對于國內(nèi)市場價(jià)格而言，6月下游AES仍處于傳統(tǒng)淡季，終端需求有限，價(jià)格或保持低迷。表活工廠在脂肪醇采購積極性上或仍不容樂觀，廠商或按需跟進(jìn)為主，需求面對價(jià)格仍存一定利空影響。同時(shí)，原料棕櫚仁油價(jià)格僵持疊加部分工廠檢修，貿(mào)易主體貨源有限所帶來的供應(yīng)減少預(yù)期，或?qū)χ敬純r(jià)格形成支撐。因此預(yù)計(jì)6月份國內(nèi)脂肪醇價(jià)格或僵持向下，多空博弈之下，降幅有限。

對于國外市場而言，由于原料棕櫚仁油價(jià)格僵持，價(jià)格水平基本延續(xù)高位，生產(chǎn)成本支撐之下，報(bào)盤或較堅(jiān)挺。同時(shí)，國外工廠貨源有限，可流通貨源不多，供應(yīng)面也對價(jià)格形成支撐。從需求方面來看，中國國內(nèi)價(jià)格偏低，出口至中國的利潤空間收窄，或在一定程度上抑制其出口到中國的積極性，國外工廠或優(yōu)先選擇出口至其他國家。綜上預(yù)計(jì)6月份脂肪醇外盤報(bào)價(jià)或相對較為堅(jiān)挺，疊加匯率上揚(yáng)，進(jìn)口成本增加，6月脂肪醇國內(nèi)外價(jià)差或有所收窄，進(jìn)口利潤空間隨至收窄，進(jìn)口量或環(huán)比5月減少。