[導(dǎo)語] 2024年上半年雙氧水市場 呈“N”型走勢，經(jīng)過近三個月長周期價格上行，均價水平整體高于2023年同期。即將進入下半年，基于長期停產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)不確定性、新產(chǎn)能投放以及終端復(fù)蘇進度，市場機遇與挑戰(zhàn)并存。
2024年上半年雙氧水市場“低預(yù)期、高現(xiàn)實”，市場表現(xiàn)遠超前期預(yù)期。利好支撐主要在于企業(yè)檢修集中、長期停產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)持續(xù)推遲，此外己內(nèi)酰胺、新能源領(lǐng)域階段性開工提升對需求形成強勢帶動。年初傳統(tǒng)需求淡季，需求端制約疊加春節(jié)假期影響，雙氧水價格降至低點，2月中下旬價格觸底反彈，3-5月長周期內(nèi)價格上漲，至5月下旬價格漲至上半年最高點，5月下旬至6月理性小幅回落。
行情回顧：均價同比漲幅顯著 價格呈“N”型走勢
2024年雙氧水市場低位開年，價格1月份短周期內(nèi)小幅下探，2月下旬迎來階段性上漲態(tài)勢，5月下旬起理性回落，價格走勢整體呈“N”型態(tài)勢。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年（數(shù)據(jù)截至6月17日）全國27.5%雙氧水均價893元/噸，同比2023年上半年（均價804元/噸）漲幅11.07%，較2023年第四季度（均價1032元/噸）跌幅13.47%。從2024年上半年雙氧水市場走勢來看，價格最高點出現(xiàn)在5月20日，27.5%雙氧水均價1081元/噸，價格最低點出現(xiàn)在2月上旬，均價722元/噸，高低價差359元/噸。
詳細來看，承接2023年年底市場跌勢，2024年伊始，受需求端壓制疊加春節(jié)假期影響，雙氧水價格、企業(yè)開工降至低點，但北方地區(qū)規(guī)模下游仍集中外購，年初均價水平和企業(yè)開工均高于2023年同期。2月春節(jié)假期后，規(guī)模下游集中補貨、部分企業(yè)釋放檢修消息，疊加季節(jié)性旺季來臨，雙氧水價格觸底后開始反彈。3-5月，雙氧水企業(yè)檢修消息集中，同時己內(nèi)酰胺需求支撐強勁，多地供貨偏緊，雙氧水價格一路上行，4月份以來，磷酸鐵異軍突起，西南地區(qū)需求強勁，雙氧水價格一路上行。經(jīng)過近3個月價格回暖，雙氧水價格拉漲至高位，企業(yè)開工穩(wěn)步提升，局部供應(yīng)壓力凸現(xiàn)，疊加新能源開工下行，5月下旬雙氧水價格理性回落。截至6月17日，全國27.5%雙氧水均價971元/噸，較5月20日跌幅10.18%。
供應(yīng)：產(chǎn)量同比增量顯著 新產(chǎn)能均為一體化裝置
從圖2可以看出，2024年上半年雙氧水企業(yè)開工負荷率7成偏下，平均開工負荷率65.51%，2023年上半年65.13%，同比漲幅0.38個百分點。從近兩年上半年開工對比可以看出，3月中旬前，2024年雙氧水企業(yè)開工負荷率整體高于2023年，在規(guī)模下游集中采買情況下，春節(jié)假期前后，被動減產(chǎn)企業(yè)同比減少顯著。3月中旬后，計劃內(nèi)及臨時減產(chǎn)消息集中，雙氧水企業(yè)開工負荷率整體下探，5月中旬降至階段性低點后逐步提升，至6月份開工負荷率漲至7成偏上高位水平。圖3可以看出，2024年上半年雙氧水產(chǎn)量漲幅顯著，行業(yè)開工負荷率整體高于2023年，同時基于產(chǎn)能基數(shù)增加，產(chǎn)量同比漲幅顯著。預(yù)估2024年上半年雙氧水總產(chǎn)量976萬噸/年，較2023年上半年漲幅20.94%。
新產(chǎn)能方面，2024年上半年共計新增產(chǎn)能248萬噸，共計投產(chǎn)7條生產(chǎn)線，其中利華益維遠、安徽金軒為新增，其他均為擴建。從下游配套情況來看，上半年7條新增產(chǎn)線均有下游配套裝置，均為一體化裝置。截至6月17日，全國雙氧水總產(chǎn)能達2903萬噸。受其他因素制約，2024年上半年雙氧水新產(chǎn)能投放進度較預(yù)期放緩，部分產(chǎn)能不同程度延期或推遲。
需求：己內(nèi)、磷酸鐵貢獻度偏強 傳統(tǒng)下游提振有限
從雙氧水主要下游產(chǎn)品來看，上半年最大的支撐來自己內(nèi)酰胺和磷酸鐵。2024年上半年己內(nèi)酰胺開工負荷率81%，同比漲幅高達11個百分點。除此之外，山東魯西、東明旭陽等規(guī)模己內(nèi)酰胺企業(yè)受自有裝置停產(chǎn)影響，上半年穩(wěn)定外購雙氧水，日均需求量約3500噸，均為2024年上半年新增需求，需求量同比2023年同期漲幅顯著，需求貢獻度顯著。造紙作為雙氧水傳統(tǒng)需求下游，2024年上半年表現(xiàn)差強人意，受終端需求制約以及新產(chǎn)能投放等因素影響，紙企開工情況不濟，中小型造紙企業(yè)減產(chǎn)偏重，對雙氧水需求支撐表現(xiàn)弱勢。
磷酸鐵領(lǐng)域經(jīng)過了長周期低迷態(tài)勢，隨著庫存降至低點，以及在需求端提振等因素支撐下，3-5月開工快速上行至5成水平，較2月份最低點漲幅20個百分點。新能源領(lǐng)域異軍突起，導(dǎo)致西南、華中地區(qū)需求提振有力，二季度對雙氧水需求支撐偏強。其他下游領(lǐng)域方面表現(xiàn)不溫不火，受宏觀環(huán)境制約，特別是紡織、印染等傳統(tǒng)下游領(lǐng)域，對需求端支撐延續(xù)弱勢。
預(yù)測：長期停產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)進度仍是影響市場的關(guān)鍵
供應(yīng)面：時至6月下旬，雙氧水企業(yè)開工7成偏上，整體達到行業(yè)高位水平，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，計劃內(nèi)檢修消息不多。此外，雙氧水當(dāng)前盈利情況良好，企業(yè)檢修意愿不強，預(yù)計供應(yīng)端整體保持寬松。新產(chǎn)能方面，下半年計劃內(nèi)投產(chǎn)消息仍多，計劃內(nèi)投產(chǎn)項目預(yù)計產(chǎn)能356萬噸，實際投產(chǎn)情況以落實為準(zhǔn)，預(yù)計下半年雙氧水供應(yīng)端預(yù)期穩(wěn)步增量。
需求面：7-8月進入夏季傳統(tǒng)需求淡季，中小下游開工低迷，己內(nèi)酰胺、造紙等規(guī)模下游穩(wěn)定外采，市場剛需仍存，而新能源領(lǐng)域經(jīng)過上半年高負荷開工后，預(yù)期開工下行。預(yù)計7-8月雙氧水需求高位略降，規(guī)模下游外購仍是主要支撐點。進入金九銀十傳統(tǒng)需求旺季，下游開工預(yù)期提升，需求端支撐逐步回暖，年底或繼續(xù)降溫。
綜合供需面因素分析，新產(chǎn)能投放、終端需求復(fù)蘇的不確定性導(dǎo)致下半年雙氧水市場機遇與挑戰(zhàn)共存，關(guān)鍵點仍在于長期停產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)落實情況，如魯西、方明、江蘇海力等。卓創(chuàng)資訊認為，7-8月傳統(tǒng)需求淡季，需求端制約偏重，疊加新產(chǎn)能釋放，雙氧水價格理性回落，但規(guī)模下游采買仍持續(xù)，預(yù)計跌幅有限。9月后隨著需求端逐步回暖，價格存反彈預(yù)期，但基于新產(chǎn)能投放壓力，預(yù)計漲幅受限，年度或再度理性回落。