[導(dǎo)語] 上半年苯乙烯市場呈現(xiàn)持續(xù)震蕩上漲走勢，價格表現(xiàn)偏強，但利潤虧損進一步擴大，一度出現(xiàn)純苯價格高于苯乙烯價格的現(xiàn)象，再次見證歷史。下半年原料純苯或繼續(xù)偏強，疊加宏觀和庫存周期預(yù)期向好，價格或整體水平高位震蕩，結(jié)合階段性苯乙烯供需基本面，價格或呈現(xiàn)為先跌后漲再跌的趨勢。

上半年中國苯乙烯市場持續(xù)震蕩上漲，其走勢與我們在《2023-2024中國苯乙烯市場年度報告》中的預(yù)測基本吻合，1-4月、6月趨勢一致，5月與預(yù)期不同。與年報預(yù)期不一致的原因，一方面是5月有宏觀房地產(chǎn)政策提振，另一方面也與苯乙烯自身基本面預(yù)期的轉(zhuǎn)變有關(guān)。首先，新裝置投產(chǎn)未如年報預(yù)期釋放，其次，苯乙烯裝置因利潤問題計劃外的停工，使得供應(yīng)端增量較預(yù)期明顯減少；然后，下游需求在2-4月經(jīng)歷過低谷后的復(fù)蘇，高開工一直延續(xù)至6月上旬，故5月需求增加量較預(yù)期擴大，使得5月供需結(jié)構(gòu)較預(yù)期好轉(zhuǎn)；最后，月下純苯庫存低位出現(xiàn)逼空行情，進一步提振價格上漲。2024年1-6月份，中國江蘇苯乙烯市場出罐均價為9278.31元/噸，較上年同期上漲10.32%。截止到6月21日，國內(nèi)苯乙烯收于9375元/噸，該價格較年初（8550元/噸）上漲了9.65%。

2024年上半年苯乙烯市場運行的高點出現(xiàn)在5月末，江蘇均價達到9880元/噸。價格上漲至半年最高，主要是宏觀、供需、成本共同作用的結(jié)果，如上文描述5月表現(xiàn)與年報預(yù)測不同的原因。

上半年苯乙烯市場持續(xù)震蕩上漲，主要是成本邏輯驅(qū)動，原油先漲后跌、純苯供應(yīng)持續(xù)偏緊等提振；苯乙烯供應(yīng)增長不及預(yù)期、需求恢復(fù)持續(xù)性良好，苯乙烯供需基本面不斷較預(yù)期轉(zhuǎn)強助力。

成本強驅(qū)動，提振價格上漲

上半年苯乙烯直接原料純苯市場價格環(huán)比上漲18.91%，乙烯中石化掛牌價格環(huán)比漲9.03%，成本上漲支撐下，江蘇苯乙烯價格環(huán)比漲10.32%。上半年價格上漲主要是純苯價格上漲帶動，純苯價格上漲主要是自身強供需格局推動，2023年四季度純苯下游投產(chǎn)集中，產(chǎn)量在今年一季度逐步釋放，較大程度增加純苯需求，后隨著下游供應(yīng)增加壓縮利潤從而產(chǎn)量開始減少，但純苯4-6月處于裝置集中檢修期，供應(yīng)端減量增多再度延續(xù)了供應(yīng)偏緊的格局，持續(xù)支撐純苯價格不斷沖高，帶動苯乙烯價格上漲，苯乙烯雖上半年供需格局尚可，但不及純苯更強，且苯乙烯更靠近終端產(chǎn)品，漲價未能全部傳導(dǎo)，逐步壓縮苯乙烯裝置利潤。2024年上半年非一體化乙苯脫氫裝置平均利潤在-664元/噸，同比減少190%。2024年上半年P(guān)O/SM裝置平均利潤在-495元/噸，同比減少325%。因原油價格上漲幅度偏小，故一體化裝置利潤進一步改善，2024年上半年一體化裝置平均利潤在1174元/噸，同比增長83%。

供應(yīng)增長不及預(yù)期且需求恢復(fù)良好，苯乙烯供需基本面格局偏強

上半年苯乙烯供需格局來看，除4月實際的供需差較預(yù)期偏大外，其他月份均是實際供需差縮小，說明實際市場供需結(jié)構(gòu)更強。且綜合來看，供需差自3月開始均為負值，說明總供應(yīng)量小于總需求量，與港口持續(xù)去庫的趨勢一致，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏強，也是苯乙烯價格持續(xù)上漲的一方面原因。

總供應(yīng)量同比增長0.23%，環(huán)比下降8.40%

2024年上半年國內(nèi)苯乙烯總供應(yīng)量預(yù)計在785.40萬噸，同比增長0.23%，環(huán)比下降8.40%，其中國產(chǎn)量在771.88萬噸，同比增長5.09%，環(huán)比下降6.94%；進口量預(yù)計在13.52萬噸，同比下降72.46%，環(huán)比下降51.75%。總供應(yīng)量增幅有限，與每月預(yù)測量對比較預(yù)期減少3.96%，其中產(chǎn)量較預(yù)期減少4.22%。首先，年初并未看到上半年檢修計劃較多，且預(yù)計5-6月能有新裝置投產(chǎn)，故每月預(yù)測產(chǎn)量有增多預(yù)期，但實際一方面上半年苯乙烯無新裝置投產(chǎn)，另一方面行業(yè)內(nèi)計劃外停工情況較多，且上半年因成本強勢帶來利潤壓縮，苯乙烯工廠降負荷生產(chǎn)。上半年主要是浙石化240萬噸/年裝置、廣東石化80萬噸/年裝置、大連恒力72萬噸/年裝置、中海殼牌70萬噸/年裝置等大裝置受裝置本身（蒸汽問題、故障、漏點等）影響計劃外停工，也有寧夏寶豐20萬噸/年裝置、天津渤化45萬噸/年裝置、青島海灣50萬噸/年裝置、安徽昊源、安徽嘉璽、淄博峻辰、新浦化學(xué)、唐山旭陽等裝置因利潤虧損問題停工、降負，是產(chǎn)量增長不及預(yù)期的主要原因。進口方面來看，同環(huán)比均下降，也符合行業(yè)發(fā)展趨勢，雖實際產(chǎn)量增加有限，但預(yù)期國產(chǎn)量逐步增多，進口基本無現(xiàn)貨套利，長約也有減量，故進口量同環(huán)比均減少。

總需求量同比增長2.62%，環(huán)比下降6.44%

2024年上半年國內(nèi)苯乙烯總需求量預(yù)計在780.76萬噸，同比增長2.62%，環(huán)比下降6.44%，其中下游消費量在762.7萬噸，同比增長2.93%，環(huán)比下降6.82%；出口量預(yù)計在18.06萬噸，同比下降9.06%，環(huán)比增長12.88%。總需求量與預(yù)期變化不大，增量以內(nèi)需增量為主，同比增加得益于新裝置的產(chǎn)能釋放，環(huán)比下降與春節(jié)假期和需求淡季有關(guān)。主力三大下游消費同比變化來看，EPS上半年同比增長10%，PS同比增長2.64，ABS同比增長4.70%。其中，一季度的數(shù)據(jù)是EPS同比增長11.30%，PS同比增長0.08%，ABS同比增長10.16%。可以得出結(jié)論，二季度PS增量最明顯，得益于前期低開工（利潤限制開工降低）、低利潤（1-4月利潤持續(xù)為負）、低庫存（供應(yīng)減量）的基礎(chǔ)，隨著終端需求的跟進，PS行業(yè)利潤開始增加，也陸續(xù)提振企業(yè)裝置重啟或提高開工，新裝置也陸續(xù)投產(chǎn)；而EPS行業(yè)雖利潤也尚可，但房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)偏弱，疊加夏季高溫、麥收農(nóng)忙等影響，需求逐步轉(zhuǎn)弱，且有裝置因相關(guān)資質(zhì)問題停工，影響產(chǎn)量增量；ABS行業(yè)受利潤虧損較大影響，企業(yè)開工負荷同比下降，雖有新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，但產(chǎn)線陸續(xù)釋放，且開工同比下降明顯，對產(chǎn)量貢獻度有限。

下半年展望：苯乙烯趨勢或表現(xiàn)為先跌后漲再跌

展望下半年，影響苯乙烯市場運行的因素預(yù)計仍集中在成本端和宏觀，決定趨勢方向，月度供需平衡變化輔助影響變化幅度，季節(jié)性規(guī)律作為歷史參考。

宏觀擾動頻繁 原油或先強后弱

宏觀情景：三季度是貨幣政策的重要觀察窗口，宏觀數(shù)據(jù)對價格的擾動或放大。二季度美國通脹放緩信號和主要經(jīng)濟體央行率先開始降息，強化了市場對下半年美聯(lián)儲降息的預(yù)期。美聯(lián)儲降息開啟大概率在9月或11月，預(yù)計降息次數(shù)不超過2次，三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是指引最終降息窗口開啟的關(guān)鍵，美元指數(shù)或先強后弱，宏觀貨幣政策和預(yù)期調(diào)整對國際油價的擾動或更加頻繁。

結(jié)合供應(yīng)情景關(guān)注OPEC+增產(chǎn)問題及下半年颶風(fēng)天氣對油價供應(yīng)帶來的擾動，需求情景關(guān)注夏季消費旺季預(yù)期能否落地，四季度油品消費或季節(jié)性回落，原油和石油產(chǎn)品存在季節(jié)性累庫風(fēng)險。

綜合而言，我們預(yù)計油價在下半年呈現(xiàn)三季度走強、四季度回落的趨勢。三季度重點關(guān)注實際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，油價存在較大下行風(fēng)險。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，警惕地緣風(fēng)險重回視野造成的油價上行風(fēng)險。原油趨勢上變動或?qū)υ霞儽絻r格起到先利好后利空的影響，從而從成本端影響苯乙烯價格或先強后弱。

原料純苯仍存供應(yīng)偏緊預(yù)期 風(fēng)險在于下游生產(chǎn)意愿

純苯供需結(jié)構(gòu)來看，供應(yīng)端僅小裝置尚有投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計有34萬噸裝置投產(chǎn)，進口方面看，韓國、日本已知的檢修計劃集中在上半年，下半年除9月存檢修計劃外，其他時間暫未有計劃內(nèi)的檢修，而美州地區(qū)苯乙烯裝置尚有檢修計劃，但產(chǎn)能有限，對純苯使用量或小幅減弱。綜合來看，下半年純苯進口仍存增多預(yù)期。需求來看，下半年尚有苯乙烯105萬噸，苯酚105萬噸，己內(nèi)酰胺70萬噸等，己二酸也有36萬噸，后市若下游維持較大虧損，疊加季節(jié)性的終端需求減弱，新裝置投產(chǎn)有推后可能，但結(jié)合純苯供應(yīng)增加量看，純苯下半年供應(yīng)仍存偏緊預(yù)期，對苯乙烯價格底部仍起到支撐作用。

苯乙烯供需結(jié)構(gòu)或先強后弱 價格整體水平或先高后低

苯乙烯從供應(yīng)預(yù)期來看，下半年整體產(chǎn)量較上半年增加，增加量需關(guān)注新裝置產(chǎn)能釋放月份。如下表所示，下半年苯乙烯新裝置投產(chǎn)時間大概在8-9月，而苯乙烯裝置檢修也多集中在8-9月，檢修損失量或略大于新投產(chǎn)帶來的增量，目前看7月苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比6月或小增4萬噸，也有自然月增加一天的影響，下游也會同步增加。故8-9月來看，結(jié)合7月檢修裝置重啟、在產(chǎn)裝置停工、新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)量或先增后減。四季度來看，產(chǎn)量有增多預(yù)期，但需關(guān)注計劃外的停工、降負，限制增量預(yù)期。進口端來看，下半年海外裝置計劃內(nèi)檢修較少，供應(yīng)充足，關(guān)注后市日本、東南亞等地能否有套利窗口打開，海外供應(yīng)充足或?qū)⒂绊懼袊揭蚁┏隹诹Χ?。綜合來看，下半年苯乙烯供應(yīng)或先緊后松，對苯乙烯價格起到先利好后利空的影響。

下游需求來看，裝置無提前檢修的計劃，結(jié)合新裝置投產(chǎn)動態(tài)、終端需求淡旺季等來考慮需求端變量。從下游新投產(chǎn)來看，PS多集中在四季度，三季度以ABS與EPS為主，關(guān)注ABS行業(yè)新浦化學(xué)、浙石化裝置進度，EPS行業(yè)關(guān)注常州誠達、天津鼎金裝置進度。而且三季度末四季度初終端需求處于傳統(tǒng)旺季，預(yù)計也能給予下游需求一定支撐。四季度下游投產(chǎn)力度減弱，且終端需求也存逐步減弱預(yù)期。綜合來看，下半年下游需求或先強后弱。

歷史規(guī)律參考，關(guān)注苯乙烯9月前后漲價動態(tài)

結(jié)合過去十年價格總結(jié)出的漲跌規(guī)律來看，下半年僅9月份季節(jié)性指數(shù)大于1，表示著9月均價會大于8月，其他月份均價環(huán)比上個月均下跌。并且歷史十年中，9月均價的上漲概率最大，其次是7月，其他月份下跌為主。歷史規(guī)律僅從季節(jié)性上給予一定參考，但行情時刻變化，需結(jié)合現(xiàn)狀分析。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國苯乙烯市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測，苯乙烯下半年價格在成本托底下或整體高位，趨勢上看則結(jié)合具體月度供需平衡或表現(xiàn)為先跌后漲再跌。具體來看，7月或受純苯存走弱預(yù)期影響，苯乙烯雖供需基本面相對尚可，但或跟隨原料走弱，利潤有修復(fù)預(yù)期；8-9月或隨著需求有增多預(yù)期，疊加純苯與苯乙烯檢修計劃均集中，價格或存上漲驅(qū)動；四季度開始，苯乙烯原料端供應(yīng)增多，需求端存減弱預(yù)期，而成本端純苯在苯乙烯供應(yīng)增多支撐下或高位運行，苯乙烯價格或高位震蕩后逐步走弱。預(yù)計下半年苯乙烯主流價格運行區(qū)間或在8700-10100元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在9月份，低點或出現(xiàn)在12月份。