【導(dǎo)語】2024上半年MMA市場高位上漲運行，基于出口訂單激增驅(qū)動總需求，供需平衡差縮小支撐MMA價格創(chuàng)六年來新高。下半年，MMA市場在供需緊平衡格局下，價格或維持高位運行。

上半年國內(nèi)MMA市場整體高位上漲運行，其走勢與我們在《2023-2024中國MMA市場年度報告》中預(yù)測的出現(xiàn)偏差，首先由于受國內(nèi)外裝置運行不穩(wěn)，出口量在3月份激增，其次MMA國內(nèi)裝置問題重啟不暢，使得國內(nèi)供應(yīng)端增量預(yù)期減少，MMA在4月份快速上漲并連破15000元/噸、16000元/噸關(guān)口，造成我們預(yù)測出現(xiàn)偏差。2024年1-6月份，國內(nèi)MMA華東一級市場均價為14281元/噸 ,較上年同期上漲32.04%，環(huán)比上漲23.58%（見圖1）。截至6月26日國內(nèi)MMA華東一級收盤價格15400元/噸，該價格較年初上漲了19.38%（見圖2）。

2024年上半年MMA市場運行的高點出現(xiàn)在4月末，價格達到16550元/噸。創(chuàng)上半年高點的同時刷新了2019年來的高點。主要是五一假期前部分用戶剛需補貨，以及海外訂單集中交付導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)供應(yīng)減少，從而在供需兩端對價格帶動。上半年低點是2月春節(jié)假期影響因需求表現(xiàn)偏弱，MMA價格窄幅回落，2月4日，價格在12350元/噸，創(chuàng)上半年年內(nèi)低點。

上半年MMA市場價格高位上漲，主要是由于上半年國內(nèi)供應(yīng)總量增速放緩，而需求增速大于供應(yīng)增速，因此支撐MMA上半年價格高位上漲。

上半年原料丙酮同比漲幅領(lǐng)先，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍集中在MMA

目前國內(nèi)MMA擁有兩種生產(chǎn)工藝，丙酮氰醇法和C4法。截至2024年上半年，丙酮氰醇法占比77%，較去年同期上升4個百分點，C4法占比23%。丙酮氰醇法的原料主要包括丙酮、氫氰酸等，而氫氰酸基本以丙烯腈副產(chǎn)為主。目前中國丙酮氰醇法工藝的MMA生產(chǎn)企業(yè)與丙烯腈行業(yè)配套率高達73%，與丙酮行業(yè)配套率50%。

上半年從MMA原料價格來看，上游丙酮均價環(huán)同比漲幅領(lǐng)先、環(huán)同比漲幅分別為32.79%、11.43%。丙酮驅(qū)動因素主要受成本壓力轉(zhuǎn)為供應(yīng)支撐。進入2024年酚酮工廠盈利能力明顯偏弱，尤其是對于主線的苯酚-雙酚A成本傳導(dǎo)不暢，部分酚酮裝置停車檢修使其丙酮現(xiàn)貨流通量減少，成為丙酮市場價格上漲的主要助力。上游相關(guān)丙烯腈均價環(huán)同比上漲分別6.43%、1.94%。主要為供需變動對價格的影響丙烯腈價格跌后上漲，但2024年上半年丙烯腈月均價始終處于歷史五年平均價格之下。

上半年從MMA產(chǎn)業(yè)鏈利潤來看，仍集中在MMA行業(yè)，其中MMA行業(yè)利潤環(huán)比上漲153.85%，同比上漲191.98%，主要受其成本漲幅低于MMA價格漲幅。PMMA行業(yè)利潤環(huán)比上漲8.14%，同比上漲27.04%。上游丙酮行業(yè)利潤處于虧損狀態(tài)，環(huán)同比都出現(xiàn)較大跌幅，分別為-1624.14%和-37.27%。另一相關(guān)產(chǎn)品丙烯腈行業(yè)受兩大原料均價下跌影響，丙烯腈行業(yè)理論盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正，環(huán)同比都出現(xiàn)漲幅，分別為134.12%和228.89%。

出口增量驅(qū)動總需求，供需差縮小支撐價格上行

2024年MMA行業(yè)仍處于擴能周期，但增速放緩，較去年同期相比2024上半年僅有重啟奕翔一套15萬噸裝置在二季度投產(chǎn)。產(chǎn)量方面，上半年在產(chǎn)能擴張的情況下，1-6月MMA產(chǎn)量達到了70萬噸，較上年同期增長19.86%，環(huán)比增長4.48%。此外，1-5月份MMA進口3.03萬噸，較上年同期減少了29.85%。1-6月份預(yù)計總供應(yīng)量達到了73.5萬噸，較上年同期增長了15.38%，環(huán)比增長3.23%。

需求方面，上半年國內(nèi)消費量仍呈現(xiàn)增長，因PMMA行業(yè)新增產(chǎn)能釋放，上半年MMA國內(nèi)下游消費量在60萬噸，較去年同期增加9%，環(huán)比下降4%。出口方面，1-5月MMA總出口量在10.36萬噸，較去年同期增加67.15%。上半年預(yù)計總需求量達到72.4萬噸，較去年同期增加16.12%，環(huán)比增加3.74%?？傂枨笤龇^總供應(yīng)增幅，行業(yè)供需差縮小在一定程度上支撐了上半年MMA價格高位上漲，尤其是二季度MMA市場價格創(chuàng)新高。

展望下半年，影響MMA市場運行的因素將集中在供給端、出口端和產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)成本變化等幾個方面。

下半年MMA供需仍保持緊平衡格局

下半年MMA產(chǎn)能擴張將繼續(xù)放緩，新增C2法產(chǎn)能5萬噸，但考慮其在四季度投產(chǎn)，預(yù)計實際產(chǎn)量增加相對有限。其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈丙烯腈下半年共計78萬噸配套產(chǎn)能預(yù)期增加，而丙烯腈消費增量仍不及供應(yīng)增量，因此丙烯腈行業(yè)的供需矛盾下的盈利狀況成為MMA行業(yè)的開工負(fù)荷的限制條件，并且下半年MMA多套裝置存在檢修計劃，產(chǎn)量預(yù)期環(huán)比增加有限。

需求端來看，國內(nèi)下游主要領(lǐng)域產(chǎn)能擴張在下半年可能會放緩，主要是由于原料成本高企，導(dǎo)致下游產(chǎn)品整體盈利狀況不佳。然而，考慮到金九銀十的傳統(tǒng)需求，終端制品的消費需求有望得到提振。在出口方面，下半年三菱將關(guān)閉其在日本廣島的10.7萬噸/年的丙酮氰醇法裝置，羅姆化學(xué)將投產(chǎn)其在美國25萬噸/年C2法新產(chǎn)能，但考慮實際有效產(chǎn)量的釋放仍需關(guān)注投產(chǎn)進程及裝置運行情況，預(yù)計海外供需格局回歸相對平衡還需要時間，因此預(yù)估下半年國內(nèi)MMA仍將持續(xù)保持月度2萬噸的出口水平。

MMA具有季節(jié)性特點，9月供需支撐上漲概率明顯

MMA價格波動具有一定的季節(jié)性特征，按照2019-2023年的價格變化來看，其中2月、5月、9月上漲概率較大，尤其是9月份受到消費旺季的加持上漲概率偏高。從今年季節(jié)性特點主要是表現(xiàn)在4月份上漲。下半年MMA市場高點或出現(xiàn)在9月份。

整體來看，下半年宏觀數(shù)據(jù)、地緣問題及消費旺季能否落地是影響油價變化的主要因素，預(yù)計油價在下半年呈現(xiàn)三季度走強、四季度回落的趨勢。三季度重點關(guān)注實際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，油價存在較大下行風(fēng)險。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫存水平均較去年明顯回升，油價上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險重回視野造成油價超預(yù)期上沖。整體來看，油價變化仍將在MMA產(chǎn)業(yè)鏈成本面給予指引。從供需方面來看，供應(yīng)端因多家裝置計劃內(nèi)檢修，需求端有“金九銀十”的傳統(tǒng)消費旺季作為加成，三季度市場價格有望沖高。但考慮到四季度因MMA產(chǎn)能擴張預(yù)期，同時需求進入淡季的影響，價格或趨低調(diào)整。卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國MMA市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測，預(yù)計下半年MMA市場價格先高后低，但振幅收窄。主要是供需仍相對緊平衡格局將對MMA市場價格形成支撐。預(yù)計下半年MMA價格運行區(qū)間或在13500-16000元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在9月份，低點或出現(xiàn)在12月份。