【導(dǎo)語(yǔ)】上半年國(guó)內(nèi)脂肪醇市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出漲-跌-漲的“N”形走勢(shì)，主要受原料棕櫚仁油價(jià)格上漲推動(dòng)以及階段性供需邊際收緊的影響。展望下半年，原料棕櫚油及棕櫚仁油市場(chǎng)仍存偏強(qiáng)預(yù)期，需求或由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，下半年脂肪醇價(jià)格整體或先強(qiáng)后弱運(yùn)行。

上半年國(guó)內(nèi)脂肪醇市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出漲-跌-漲的“N”形走勢(shì)，其走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國(guó)脂肪醇市場(chǎng)年度報(bào)告》預(yù)測(cè)的稍有偏差。由于3-4月產(chǎn)地原料供應(yīng)減少超預(yù)期造成棕櫚油、棕櫚仁油價(jià)格超預(yù)期上漲，驅(qū)動(dòng)脂肪醇價(jià)格寬幅上漲，一度突破2023年全年價(jià)格最高點(diǎn)13000元/噸，漲至13600元/噸，此種超預(yù)期上漲致使我們對(duì)于高值的判斷和持續(xù)時(shí)間的預(yù)測(cè)出現(xiàn)偏差。2024年1-6月，華東市場(chǎng)C12-14脂肪醇（華東、現(xiàn)款現(xiàn)匯、含稅、自提，下同）市場(chǎng)均價(jià)在12374元/噸，較2023年同期上漲9.70%。6月30日華東市場(chǎng)C12-14醇市場(chǎng)價(jià)格收于13150元/噸，較2024年年初上漲17.94%。

2024年上半年脂肪醇市場(chǎng)運(yùn)行的最低點(diǎn)出現(xiàn)在1月中旬，在10900元/噸，主要受供強(qiáng)需弱的利空影響。隨著下游廠商在低位入市補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)低價(jià)貨源減少，1月下旬脂肪醇價(jià)格觸底反彈。進(jìn)入3月后，由于脂肪醇原料棕櫚油及仁油產(chǎn)地處于傳統(tǒng)減產(chǎn)周期，加上齋月的影響，市場(chǎng)人士對(duì)于供應(yīng)存在較強(qiáng)減少預(yù)期，原料價(jià)格寬幅上揚(yáng)。脂肪醇廠家面臨的成本壓力不斷增加，脂肪醇價(jià)格不斷上漲，4月上旬華東市場(chǎng)C12-14醇價(jià)格上漲至13600元/噸，成為2024年上半年價(jià)格最高點(diǎn)。而后伴隨著原料棕櫚油及仁油回吐溢價(jià)，以及脂肪醇價(jià)格高位在某種程度對(duì)需求產(chǎn)生了抑制，因此脂肪醇價(jià)格不斷回落修正，6月初跌至二季度低點(diǎn)12400元/噸。

上半年脂肪醇市場(chǎng)價(jià)格先漲后跌再漲，受原料棕櫚仁油價(jià)格驅(qū)動(dòng)明顯，與階段性供需格局的變化也有一定的關(guān)系。

棕櫚仁油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，原料驅(qū)動(dòng)占據(jù)主導(dǎo)

脂肪醇生產(chǎn)原料主要為棕櫚仁油，棕櫚仁油作為全進(jìn)口產(chǎn)品，受產(chǎn)地把控力較強(qiáng)，其價(jià)格變化直接影響脂肪醇工廠的生產(chǎn)成本，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)脂肪醇價(jià)格。因此，脂肪醇作為原料驅(qū)動(dòng)屬性產(chǎn)品，其價(jià)格變化與原料棕櫚仁油價(jià)格變化高度相關(guān)。

2024年上半年驅(qū)動(dòng)脂肪醇價(jià)格變化的主要因素在于原料棕櫚仁油價(jià)格的變化。1月初至4月上旬，產(chǎn)地減產(chǎn)周期疊加齋月的影響，棕櫚油及仁油產(chǎn)量及庫(kù)存量降低，加之3月中旬POC行業(yè)會(huì)議中對(duì)于中長(zhǎng)期棕櫚油及仁油供應(yīng)減少的預(yù)期，多重利多因素推動(dòng)棕櫚油及棕櫚仁油價(jià)格超預(yù)期上漲，4月上旬棕櫚仁油CFR中國(guó)均價(jià)漲至1265美元/噸，成為2024年上半年的最高價(jià)格。原料價(jià)格的超預(yù)期上漲，脂肪醇工廠面臨的成本壓力不斷增加，脂肪醇報(bào)盤(pán)不斷跟漲。隨著產(chǎn)地齋月結(jié)束，棕櫚油及仁油產(chǎn)量緩慢恢復(fù)，原料市場(chǎng)逐漸回吐前期溢價(jià)，脂肪醇市場(chǎng)價(jià)格也回落修復(fù)。5-6月份棕櫚仁油CFR中國(guó)價(jià)格基本在1180-1200美元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，振幅有限，給予脂肪醇市場(chǎng)底部支撐。

供應(yīng)先松后緊而需求增量有限，供需矛盾階段性顯現(xiàn)

上半年脂肪醇市場(chǎng)暫無(wú)新裝置投產(chǎn)，總體產(chǎn)能維持穩(wěn)定。雖然原料棕櫚仁油價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期變化，以及地緣政治因素影響原料進(jìn)口節(jié)奏，部分脂肪醇工廠階段性原料短缺，開(kāi)工負(fù)荷呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但上半年行業(yè)整體開(kāi)工負(fù)荷率有所提升。2024年1-6月份行業(yè)平均開(kāi)工負(fù)荷率在63.94%，較2023年1-6月增加3.98個(gè)百分點(diǎn)。開(kāi)工負(fù)荷率整體有所提升，脂肪醇產(chǎn)量也隨之增加。整體來(lái)看，2024年上半年脂肪醇國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量在21.50萬(wàn)噸，同比2023年1-6月份增加4.67%。進(jìn)口方面，原料市場(chǎng)變化無(wú)常，天然脂肪醇成品進(jìn)口量有所增加。2024年上半年，進(jìn)口天然脂肪醇依然是國(guó)內(nèi)供應(yīng)越來(lái)越重要的組成部分。根據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2024年1-5月份國(guó)內(nèi)天然脂肪醇進(jìn)口總量在25.62萬(wàn)噸，較去年同期增加8.38%。除2月春節(jié)假期以及4月脂肪醇價(jià)格上漲導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，使得天然脂肪醇進(jìn)口量減少以外，其余月份天然脂肪醇月度進(jìn)口量基本維持在5.50萬(wàn)噸以上。

上半年脂肪醇整體供應(yīng)有所增加，但工廠檢修停車造成的供應(yīng)預(yù)期的減少、脂肪醇廠商的惜售行為對(duì)階段性供應(yīng)量也產(chǎn)生了一定影響。這種變化要結(jié)合需求方面來(lái)看。

從整體上來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示終端合成洗滌劑月度產(chǎn)量較去年同期出現(xiàn)不同程度的增加，脂肪醇下游表面活性劑產(chǎn)量也隨之增加，脂肪醇采購(gòu)需求有所增長(zhǎng)。而分階段來(lái)看，一季度春節(jié)歸來(lái)之后，下游開(kāi)工負(fù)荷率穩(wěn)步回升，下游廠商按部就班備貨。隨著一季度末脂肪醇價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲，表活工廠生產(chǎn)成本不斷增加，而二季度又處于傳統(tǒng)需求淡季，AES價(jià)格上行乏力，下游廠商利潤(rùn)空間受到擠壓，備貨積極性下降，多為消耗前期脂肪醇庫(kù)存。脂肪醇下游需求逐漸轉(zhuǎn)弱，形成階段性供大于求的格局，脂肪醇價(jià)格也在4-5月原料驅(qū)動(dòng)不明顯時(shí)，受階段性供強(qiáng)需弱的利空影響不斷下跌。5月脂肪醇價(jià)格不斷下跌，原料跌幅卻又不明顯，此時(shí)脂肪醇工廠面臨成本與醇價(jià)之間倒掛的局面，降低開(kāi)工負(fù)荷率減少虧損，脂肪醇產(chǎn)量因此下降。由于前期下游表活工廠接貨積極性不高，消耗庫(kù)存為主，脂肪醇庫(kù)存降至較低水平，產(chǎn)生了階段性備貨需求。因此在6月初脂肪醇價(jià)格降至低點(diǎn)時(shí)，下游階段性補(bǔ)貨需求出現(xiàn)，此時(shí)國(guó)內(nèi)脂肪醇產(chǎn)量不高，脂肪醇廠商現(xiàn)貨不多，供需格局轉(zhuǎn)換為供小于求，推動(dòng)脂肪醇價(jià)格上漲，上半年脂肪醇強(qiáng)勢(shì)收官。

展望下半年，關(guān)注重點(diǎn)仍然在原料市場(chǎng)及供需格局的變化上。下半年原料價(jià)格仍存利多預(yù)期，需求或由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，下半年脂肪醇價(jià)格整體或先強(qiáng)后弱運(yùn)行。

原料產(chǎn)量或存減少預(yù)期，棕櫚仁油價(jià)格仍有偏強(qiáng)可能

下半年原料市場(chǎng)或仍以偏強(qiáng)為主。一方面，產(chǎn)地棕櫚油及棕櫚仁油供應(yīng)仍存偏緊可能。美國(guó)國(guó)家氣象局氣候預(yù)測(cè)中心稱拉尼娜現(xiàn)象在7月至9月出現(xiàn)的可能性為65%，并將持續(xù)到2024-2025的北半球冬季，在11月至1月期間出現(xiàn)的可能性為85%。因此下半年受拉尼娜氣候的影響概率加大，使得下半年棕櫚油及仁油產(chǎn)量不及預(yù)期。三季度天氣因素多變，四季度處于傳統(tǒng)減產(chǎn)周期，供應(yīng)題材仍有發(fā)酵可能，對(duì)棕櫚油及棕櫚仁油價(jià)格有利多推動(dòng)。另一方面，二季度美國(guó)通脹信號(hào)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度升溫。下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍存，若降息落地，或?qū)Υ笞谏唐肥袌?chǎng)有普遍提振。

下半年上下游擴(kuò)能步伐加快，需求擴(kuò)能明顯

從整體來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)資訊初步調(diào)研，下半年國(guó)內(nèi)外仍有新增脂肪醇裝置計(jì)劃投產(chǎn)，若如期投產(chǎn)，下半年或有20萬(wàn)噸左右新增產(chǎn)能投入。同時(shí)，下游非離子表面活性劑約有44萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能投入，整體供應(yīng)端產(chǎn)能增幅小于需求端產(chǎn)能增幅。需求的增加預(yù)期或?qū)ο掳肽曛敬純r(jià)格重心有一定利多影響。從階段性變化的角度來(lái)看，下半年隨著國(guó)內(nèi)外工廠檢修停車結(jié)束，到港貨源或陸續(xù)增加，國(guó)內(nèi)階段性供應(yīng)或逐步寬松。同時(shí)，三季度處于傳統(tǒng)需求旺季，下游備貨節(jié)奏或加快，對(duì)價(jià)格有一定提振。四季度隨著需求轉(zhuǎn)弱，階段性供大于求格局重現(xiàn)，或?qū)r(jià)格形成利空影響。

原料價(jià)格驅(qū)動(dòng)明顯，下半年脂肪醇價(jià)格或由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱

從近11年脂肪醇價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律上來(lái)看，下半年脂肪醇價(jià)格整體強(qiáng)于上半年，下半年在8-9月傳統(tǒng)需求旺季以及11月存在較大上漲可能。結(jié)合脂肪醇市場(chǎng)的基本面情況來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年脂肪醇價(jià)格或先強(qiáng)后弱，三季度強(qiáng)于四季度。

整體來(lái)看，7月份受到原料產(chǎn)地利多消息發(fā)酵，脂肪醇價(jià)格再次出現(xiàn)超預(yù)期上漲，7月初便刷新上半年價(jià)格最高點(diǎn)，后市價(jià)格變化的重心得以提高。7-8月，由于原料棕櫚仁油市場(chǎng)仍存在上漲可能，加之國(guó)外部分工廠檢修停車，下游入市補(bǔ)貨，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨不足，供應(yīng)方面也存在支撐，預(yù)計(jì)脂肪醇價(jià)格偏強(qiáng)為主。而后隨著進(jìn)口貨源增加，下游需求轉(zhuǎn)弱，下游表活工廠或多消耗前期訂單，脂肪醇價(jià)格或有回落可能。進(jìn)入四季度，宏觀面利多預(yù)期仍在，原料棕櫚仁油產(chǎn)地也進(jìn)入傳統(tǒng)減產(chǎn)周期，成本面的利多提振使得四季度價(jià)格仍有上漲可能。但四季度脂肪醇需求轉(zhuǎn)弱，對(duì)脂肪醇價(jià)格存在較強(qiáng)抑制作用，因此預(yù)計(jì)四季度價(jià)格整體偏弱，不排除階段性上漲的可能。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國(guó)脂肪醇市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下半年脂肪醇價(jià)格整體或先強(qiáng)后弱運(yùn)行。但由于7月初價(jià)格超預(yù)期上漲抬升下半年價(jià)格重心，因此預(yù)計(jì)下半年價(jià)格高低值較前期預(yù)測(cè)有所變化，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在12500-15000元/噸，高點(diǎn)或出現(xiàn)在8月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：棕櫚油產(chǎn)地政策調(diào)整超預(yù)期；天氣變化超預(yù)期；需求增量不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。