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歷史推演專題2:美國戰(zhàn)略儲備石油補庫對油價長短期趨勢有影響嗎?
卓創(chuàng)資訊 2024-08-02 14:38:37

【導(dǎo)語】7月美國能源部展開新一批戰(zhàn)略石油收儲,近一年里美國SPR已累計補庫約0.28億桶。但美國能源部收儲對油價究竟有多大影響?本文根據(jù)歷史回顧和近一年補庫速度測算,本輪補庫可能持續(xù)至少7年,不論從短周期還是長周期,都對油價波動缺乏實質(zhì)影響力。

7月中旬后油價下跌,WTI再度回到79美元/桶以下,即美國補充石油戰(zhàn)略儲備的窗口價格,美國能源部繼續(xù)增加戰(zhàn)略儲備。7月22日美國能源部表示,已經(jīng)敲定了一份購買465萬桶原油的合同,以補充戰(zhàn)略石油儲備,這些原油將在今年最后三個月交付。美國能源部表示,這些石油的平均購買價約為每桶76.92美元。

2022年油價高企至100美元以上,2022年4月開始的六個月里,美國能源部以每桶約95美元的價格釋放了1.8億桶戰(zhàn)略石油儲備,是SPR有記錄以來的最快、最大降幅。2022年12月美國能源部宣布開始補充SPR,之后以每桶約77美元的平均價格回購了總計4325萬桶石油。

但SPR真正回升始于2023年7月,當(dāng)時SPR已經(jīng)降至1984年以來的新低,約3.46億桶。EIA數(shù)據(jù)顯示,截至2024年7月19日當(dāng)周,美國石油戰(zhàn)略儲備量約為3.74億桶,意味著一年的時間里,SPR累計僅增加了約0.28億桶。

回顧歷史上SPR變動趨勢,如圖1所示,2018年以前,美國SPR庫存變化可以分四個階段:①1982年-1991年上升階段,從2.7億桶升至5.8億桶,平均每年增加0.3億桶;②1992年-2001年在5.5億桶到6億桶之間波動;③2002年-2011年再度進入補庫階段,從5.4億桶上升到7.2億桶的歷史新高,平均每年增加0.18億桶;④2012年到2017年之間在7億桶附近波動。2017年下半年后轉(zhuǎn)向持續(xù)去庫趨勢。

兩次補庫階段均耗費10年左右的時間,而且呈現(xiàn)前3年快、后7年慢的特點。根據(jù)②③兩段相對平穩(wěn)時期的庫存水平來看,本輪SPR回補目標(biāo)大概在5.5億桶到7億桶之間,意味著未來還有至少2億桶的補庫需求。如果按照近一年的補庫速度,預(yù)計補庫時長約7.2年;如果按照過往兩輪補庫速度,預(yù)計也將花費10年左右,并且呈現(xiàn)“前緊后松”的特點。

因此,從補庫時長來看,盡管2億桶是巨大的潛在需求量,但因為分?jǐn)倳r間過長,其對短期市場的影響微弱。而且美國能源部補充SPR的本質(zhì)目的,是為了在油價過高導(dǎo)致通脹風(fēng)險加劇的時候而抑制價格,一次性補庫量過大反而會增加油價上行風(fēng)險,容易“本末倒置”,因此美國補充SPR的單次補庫量大致在300-500萬桶。而美國自身原油月產(chǎn)量自2023年以來在3.8億桶上下波動,單次補庫量占月產(chǎn)量的比例不足1%,對短期油價影響甚微。

長周期層面,從圖2可以更清晰地看到,SPR補庫期間,WTI并沒有一個相對穩(wěn)定的趨勢或波動區(qū)間,尤其第二次補庫期間,SPR達(dá)到歷史高位,同樣油價也升至歷史極值,但根據(jù)《卓創(chuàng)資訊原油(WTI)歷史行情圖》的梳理,2002-2008年的持續(xù)上漲主因在于工業(yè)化加速發(fā)展導(dǎo)致原油供不應(yīng)求、以及巨大的投機泡沫將油價推漲至脫離基本面的極值。因此從長周期來看,SPR補庫和油價也缺乏穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性。

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