本周重點關(guān)注：【2024/7/8—7/12】

本周原油價格先跌后漲，周度級別下跌。截至7月11日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價的周均價分別為82.12美元/桶和85.22美元/桶，較上周均價分別下跌1.43%和1.85%。

宏觀方面，美國6月非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)保持降溫的趨勢，提振市場降息預(yù)期，美元指數(shù)回落至104附近。截至12日周五，CME聯(lián)儲利率觀察工具顯示美聯(lián)儲9月議息會議首次降息的概率達到86%，后市還需要密切關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動和美聯(lián)儲7月議息會議的預(yù)期指引。臨近降息前夕，如果沒有較大風(fēng)險事件發(fā)生的話，一般宏觀情緒偏樂觀，對大宗商品價格存在利多影響。供需基本面表現(xiàn)相對平靜，美國原油和汽油庫存繼續(xù)季節(jié)性去庫，符合預(yù)期。三大機構(gòu)對2024年石油需求增長預(yù)測基本持平，未作新的調(diào)整，今年石油供應(yīng)預(yù)計維持略緊狀態(tài)。不過值得注意的是，盤面上油品間價格走勢分化，布倫特偏弱，Brent-WTI價差跌至3美元以下，但從現(xiàn)貨價格來看，布倫特基差持續(xù)走強至均值區(qū)間以上，近期最高達到2.66美元/桶的水平，現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊。后市價差修復(fù)中，布倫特或在盤面釋放更強上漲動能。

后市關(guān)注建議：①美聯(lián)儲7月議息會議發(fā)言（影響降息預(yù)期和宏觀情緒）；②原油和汽油庫存變動（若超預(yù)期累庫或?qū)е掠蛢r下跌）；③中國7月三中全會釋放的宏觀利好；④中國煉廠原油加工量變化（三季度或回升，提振原油需求）；⑤地緣局勢走向（下半年可能導(dǎo)致油價超預(yù)期上漲的最大風(fēng)險點）

主要觀點：

【宏觀】通脹繼續(xù)降溫，美國6月CPI超預(yù)期下滑

【需求】三大機構(gòu)對2024年石油需求增長預(yù)測基本持平，2025年供需或轉(zhuǎn)向?qū)捤?/strong>

【庫存】美國原油和汽油庫存繼續(xù)季節(jié)性去庫

具體內(nèi)容：

【宏觀】通脹繼續(xù)降溫，美國6月CPI超預(yù)期下滑

美國6月未季調(diào)核心CPI年率錄得3.3%，低于市場預(yù)期的3.4%，回落至2021年4月以來最低水平。6月季調(diào)后核心CPI月率錄得0.1%，為2021年8月以來最低水平，市場預(yù)期為0.2%。同期未季調(diào)CPI年率錄得3.0%，低于市場預(yù)期的3.1%，大幅回落至去年6月以來最低水平。

由于6月能源商品及交通通訊相關(guān)商品價格的下跌，影響美國物價指數(shù)同環(huán)比回落程度均低于市場預(yù)期水平，令前日鮑威爾對于通脹進展順利的表態(tài)得到證實，市場開始定價9月首次降息、甚至是年內(nèi)降息幅度增加的概率明顯提升。數(shù)據(jù)公布后美債收益率快速下行，貴金屬市場寬幅上漲，美元指數(shù)走弱，但仍保持在104水平以上。從市場表現(xiàn)來看，降息預(yù)期的再強化，或階段性扭轉(zhuǎn)6月中旬以來商品市場的疲弱態(tài)勢，而從金融市場來看，美債市場投標(biāo)倍數(shù)有上升態(tài)勢，將成為階段性美股轉(zhuǎn)弱，而美債持續(xù)走強的重要節(jié)點。這也可能成為美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策寬松的前提條件，即確保美股市場風(fēng)險的外溢程度降至最低，同時維持美元偏強格局。從這一點出發(fā)，預(yù)計美國物價通脹水平和勞動力市場的“軟著陸”或已經(jīng)形成，但市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的樂觀程度與當(dāng)前市場表現(xiàn)并不一致。

【需求】三大機構(gòu)對2024年石油需求增長預(yù)測基本持平，2025年供需或轉(zhuǎn)向?qū)捤?/strong>

本周三大能源機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了能源月報。EIA 7月《短期能源展望》報告中預(yù)測，2024年全球原油日均需求增長110萬桶，與上月預(yù)測保持一致，同時EIA上調(diào)原油價格預(yù)測，認(rèn)為2024年布倫特原油每桶86美元，比上期報告上調(diào)2美元。歐佩克7月《石油市場月度報告》維持對石油需求增長的樂觀預(yù)期不變，并上調(diào)了對今年的經(jīng)濟增長預(yù)期。國際能源署7月《石油市場月度報告》小幅上調(diào)今年全球石油日均需求增量至97萬桶。

和上個月的報告對比來看，三大機構(gòu)對今年石油需求增量預(yù)測基本沒變，預(yù)計今年由于供需缺口的存在，供應(yīng)維持偏緊預(yù)期?；谙抡{(diào)了2024年產(chǎn)量預(yù)測，EIA小幅上調(diào)了2024年油價預(yù)測。另外，OECD商業(yè)庫存持續(xù)下降也是支撐油價高位運行的重要原因。但對2025年的市場預(yù)測存在分歧，EIA上月月報預(yù)計明年供應(yīng)過剩，本月調(diào)整為供需平衡，IEA維持供應(yīng)過剩的預(yù)期不變，兩家機構(gòu)在明年供需關(guān)系較今年變得更寬松的觀點上達成一致。OPEC相對樂觀，認(rèn)為明年對減產(chǎn)同盟國原油的需求量將繼續(xù)增加，但這也支持OPEC及減產(chǎn)同盟國在明年增加原油產(chǎn)量?？傮w來看，供應(yīng)偏緊格局或在明年發(fā)生反轉(zhuǎn)，意味著明年油價中樞水平可能較今年下降。

【庫存】美國原油和汽油庫存繼續(xù)季節(jié)性去庫

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月5日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量比前一周下降344萬桶，美國汽油庫存比前一周下降201萬桶，餾分油庫存比前一周增長488萬桶。美國煉廠加工總量平均每天1710.9萬桶，比前一周增加31.7萬桶；煉油廠開工率95.4%，比前一周增長1.9個百分點。

本周EIA報告顯示的美國商業(yè)原油、汽油和餾分油庫存變動情況均符合季節(jié)性規(guī)律，其中商業(yè)原油庫存低于18-23年同期均值和去年同期水平，汽油庫存高于去年同期但低于18-23年同期均值?？傮w來看當(dāng)前美國原油和成品油庫存變動情況符合我們在原油半年度展望中對三季度去庫的預(yù)期。

7月以來，油價漲勢相對6月放緩，在連續(xù)上漲四周、漲幅達10美元后，本周下跌屬于階段性休整。盤面上連續(xù)兩日的長下影線也顯示油價下方支撐較強，WTI維持在81美元/桶之上，Brent維持在84美元/桶之上。月度級別來看，隨著需求回升和季節(jié)性去庫，上方或仍有空間。

（更多分析和數(shù)據(jù)敬請關(guān)注卓創(chuàng)資訊《國際油價情景分析報告》，我們將分別從多重情景為您提供專業(yè)方法論和原油價格預(yù)測邏輯：https://vip.sci99.com/pages/report-list.html?orderid=1&classid=11，“產(chǎn)業(yè)研究報告”板塊）