本周重點關注：【2024/10/8—10/11】
首先，先對國慶假期期間油價進行復盤，截至10月4日當周，國際原油價格止跌回升，周內(nèi)五天中后四天均收陽線。WTI主力合約周均價漲幅2.51%，Brent主力合約周均價漲幅為4.11%。而本周來看，截至10月10日收盤，本周國際原油價格呈震蕩走勢，但中樞進一步上移。WTI主力合約結(jié)算價的周均價為74.95美元/桶，較上周周均價上漲3.71美元/桶，周漲幅5.21%；Brent主力合約結(jié)算價周均價為77.72元/桶，較上周周均價增加1.76美元/桶，漲幅為2.31%。
國慶假期期間國際油價大幅上漲主要原因在于中東某國再次“下場”襲擊以色列，后續(xù)以色列表態(tài)或?qū)⒁u擊中東某國石油設施，地緣沖突風險加劇市場對原油供應端中斷擔憂，推漲油價。而從本周整體來看，油價中樞進一步提升主要原因在于地緣計價仍然延續(xù)，以色列回擊行為尚未落地的情況下，市場情緒波動性較大，原油價格隨美以方面消息顯示以色列或?qū)⒋驌糁袞|某國石油設施而上漲，又因以色列遲遲未動、情緒有所降溫背景下回吐地緣溢價，地緣不確定性加劇了油價的波動性，因此本周油價的關注點主要聚焦在地緣局勢的變化中。但是除地緣外，步入十月以來，宏觀方面，美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期轉(zhuǎn)好，CPI數(shù)據(jù)顯示美國通脹水平進一步降溫但是核心通脹來看，粘性仍存，市場對美聯(lián)儲11月降息25bp概率押注增大。供應方面，利比亞石油產(chǎn)量恢復，美國商業(yè)原油庫存大幅累庫，但地緣擔憂對沖了基本面利空影響。
往后看，供需方面的影響仍然偏空，10月美國商業(yè)原油庫存季節(jié)性累庫，歐美煉廠開工率高峰，原油需求將進一步回落，基本面方面對原油價格形成壓制。但中東局勢尚不明朗，以色列的回應行為尚未落地，地緣溢價尚未完全回吐，同時，警惕美對伊制裁擴大導致油價上漲。因此，市場仍將高度關注地緣局勢變化。
綜上，地緣沖突不確定性較大，預計下周原油價格仍將維持震蕩態(tài)勢，波動性較大。下周WTI建議關注上方77.56美元/桶，Brent價格建議關注80.6美元/桶，若以色列打擊中東某國石油設施，WTI油價或?qū)⒍叹€沖擊80美元/桶。但當前供應并未受到實質(zhì)影響下，地緣計價或過高，警惕地緣問題緩解后，基本面影響偏空致使油價補跌，擴大跌幅。
后市關注建議：①歐洲央行下周四公布利率決議（降息路徑和對歐洲的經(jīng)濟預期，影響歐美匯率波動和宏觀情緒）；②OPEC+不定期表態(tài)；③美國石油庫存超預期大幅累庫；④中國煉廠原油加工量變化（原油需求的重要邊際變量）；⑤地緣局勢走向（以色列對中東某國的回擊方式，警惕地緣風險擴大）。
主要觀點：
【宏觀】美國9月CPI趨勢下行但核心通脹抬頭
【地緣】中東局勢升級，地緣推漲油價
【庫存】美國商業(yè)原油庫存累庫，但汽油大幅去庫
具體內(nèi)容：
【宏觀】美國9月CPI趨勢下行但核心通脹抬頭
據(jù)美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)：美國9月CPI同比上漲2.4%，較前值2.5%有所放緩，但超出預期值2.3%，為2021年2月以來最低水平；環(huán)比上漲0.2%，持平前值，超出預期值0.1%；美國9月核心CPI（剔除波動較大的食品和能源成本）同比上漲3.3%，小幅超出預期和前值3.2%；環(huán)比上漲0.3%，略高于預期0.2%，持平于前值，為3月份以來的最高水平。值得一提的是，所謂的超級核心CPI也有所抬頭，同比增長4.6％。
CPI數(shù)據(jù)顯示9月美國通脹水平進一步降溫，但核心通脹同環(huán)比均超預期上漲。從分項來看，9月能源通脹同比下降6.9%，較8月下降2.9個百分點，或是由于受9月國際原油價格下降影響，成為推動通脹水平降溫的主要貢獻點。核心CPI中，核心服務通脹受占比重最大的住房通脹水平回落帶動，有所下降，而核心商品對通脹降溫的貢獻減弱。
更為重要的是，本次通脹數(shù)據(jù)對11月議息會議有較大影響。一方面是因為9月通脹將較10月數(shù)據(jù)更加客觀的反映美國最新的物價走勢，另一方面則是在颶風季影響程度尚未擴散前的對其國內(nèi)通脹問題刻畫最接近實際的一次。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)和美債收益率的收高更多反映出市場對于后續(xù)暫停降息的預期，黃金白銀再度轉(zhuǎn)強，人民幣匯率小幅抬升，也進一步體現(xiàn)了市場風險擴散的跡象。
但是從美聯(lián)儲立場出發(fā)，降息迫切性或在于尋求通脹和勞動力市場之間的平衡。因颶風季影響下，周初請失業(yè)金人數(shù)的大幅回升或已凸顯勞動力市場未來一段時間疲弱的端倪，同時美國財政在應對災情方面的支出壓力也將持續(xù)強化降息的必要程度。所以仍不能排除在11月議息會上美聯(lián)儲超預期幅度的降息決定，以改善勞動力市場快速惡化的局面并扭轉(zhuǎn)市場目前的暫停降息預期，而這同時也將為商品端再通脹的形成埋下伏筆。
【地緣】中東局勢升級，地緣推漲油價
據(jù)新華社報道，以色列國防軍發(fā)言人哈加里1日晚發(fā)表聲明說，中東某國從其領土向以色列發(fā)動大規(guī)模導彈襲擊，共發(fā)射超過180枚彈道導彈。中東某國總統(tǒng)佩澤希齊揚同日在社交媒體上發(fā)文說，當天的導彈襲擊是對以色列“侵略”的果斷回應，中東某國不尋求戰(zhàn)爭但堅決抵抗任何威脅。
國慶期間國際原油價格大幅上漲，WTI和Brent漲幅均超10%，主要原因在于中東某國“下場”襲擊以色列，中東地緣局勢升溫。但從當前中東地緣形式來看，在兩個月前哈馬斯領導人身亡后，中東某國就已表態(tài)過將會進行報復，但仍要看巴以?；饏f(xié)議等的進程，因此一直并未落實，但是隨著后續(xù)巴以停火協(xié)議“擱置”、黎以局勢升溫、真主黨領導人身亡，中東某國就多次在公開媒體上主張打擊以色列。但是從實際情況來看，中東某國尋求的或并非地緣沖突的升級，而是與4月的襲擊類似，進行“一次性”襲擊，如果以色列不采取過激行為，即可點到為止。而從美國方面態(tài)度上，時間節(jié)點臨近美國選舉，美以多次探討以色列的回擊行為，支持以色列報復中東美國但有不鼓勵其攻擊和設施和石油設施，或也顯現(xiàn)出美國方面偏向于息事寧人。因此，中東勢態(tài)的變化落腳到了以色列將對中東某國采取何種報復行為上。
對于原油來講，當前地緣推漲油價的重點在于市場對供應端中斷預期的擔憂，但實質(zhì)供應端尚未受損。我們可以將以色列對中東某國報復帶來的影響分成幾種方向進行考慮。一是以色列報復對象并非石油設施，那油價在計價地緣風險升溫后或會短時間沖高，但隨后將快速回吐地緣溢價。二是以色列對中東某國石油設施進行攻擊造成中東某國產(chǎn)量受損，但這種情況對油價的影響或也是短暫的，除OPEC+當前剩余產(chǎn)能能夠彌補中東某國受損產(chǎn)量外，以2019年沙特油田遇襲為例，襲擊造成沙特近一半的原油日損失，但油價在短期跳漲后迅速回吐漲幅，這也與油田復產(chǎn)速度相關。三則是霍爾木茲海峽原油運輸受到影響的風險，此前美制裁中東某國后，中東某國或會威脅要封鎖海峽、關閉出口，但從歷史情況來看，也并沒有對霍爾木茲海峽進行過實質(zhì)性的封鎖，并且當前中東某國更偏向于同美關系緩和、擴大石油出口，霍爾木茲海峽被關閉的風險或較小。
【庫存】美國商業(yè)原油庫存累庫，但汽油大幅去庫
美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至10月4日當周，美國原油庫存量4.23億桶，較前一周增加581萬桶；美國俄克拉荷馬州庫欣地區(qū)原油庫存2491.4萬桶，較前一周增加125萬桶；美國汽油庫存量2.15億桶，比前一周減少630萬桶；餾分油庫存量為1.19億桶，比前一周減少312萬桶。煉油廠開工率86.7%，較上周下降0.9個百分點。美國原油產(chǎn)量1340萬桶/日，較前一周增加10萬桶/日。
截至10月4日當周，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)兩周超預期大幅累庫，但累庫幅度小于當日凌晨公布的API數(shù)據(jù)顯示的商業(yè)原油庫存累庫幅度。從整體數(shù)據(jù)來看，美國商業(yè)原油庫存上升的一方面的原因在于原油產(chǎn)量的增加，當周美國原油產(chǎn)量較前一周增加10萬桶/天；另一方面則是由于煉廠開工率持續(xù)降低，煉廠秋季集中檢修雖然使得成品油產(chǎn)量下降，但也意味著原油下游直接需求的減少，商業(yè)原油庫存累庫利空油價。但截至10月4日煉廠開工率下降也使得美國汽油和取暖油庫存超預期去庫，從而對沖了商業(yè)原油的利空影響。
從盤中信息來看，數(shù)據(jù)發(fā)布后，WTI油價于當日日內(nèi)低點反彈向上。但當前市場關注焦點主要聚焦在中東局勢變化中，局勢情況尚不明朗，市場情緒波動性較大。但從基本面來講，往后看，10月商業(yè)原油庫存將季節(jié)性累庫，此前裂解價差的持續(xù)下滑或會進一步加大煉廠檢修力度，同時，利比亞方面原油產(chǎn)量恢復，基本面缺乏利好因素支撐，影響偏空。
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