[導(dǎo)語(yǔ)]2024年三季度，雖然基本面階段性承壓，但在成本端的主要驅(qū)動(dòng)下，硬脂酸市場(chǎng)整體震蕩走高。四季度初，雖然原料棕櫚油市場(chǎng)在增產(chǎn)累庫(kù)背景下有短時(shí)回調(diào)可能，但潛在利多因素較多，成本端強(qiáng)勢(shì)或繼續(xù)給予硬脂酸市場(chǎng)有力支撐。預(yù)計(jì)四季度硬脂酸市場(chǎng)或整體偏強(qiáng)，但需警惕年底供需矛盾暴露風(fēng)險(xiǎn)增加對(duì)價(jià)格的拖累。

2024年三季度國(guó)內(nèi)硬脂酸市場(chǎng)震蕩走高。華東國(guó)產(chǎn)一級(jí)硬脂酸市場(chǎng)三季度均價(jià)為9021元/噸，環(huán)比上漲1.33%，同比上漲8.38%。其中三季度低點(diǎn)為7月初的8700元/噸，高點(diǎn)為9月底的9400元/噸。從價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)來看，硬脂酸市場(chǎng)在7月初和9月底受原料價(jià)格上漲提振明顯，其余階段在成本壓力和出貨壓力之間反復(fù)震蕩調(diào)整。

棕櫚油現(xiàn)貨基本面向好，硬脂酸成本壓力偏高

三季度，馬來棕櫚油期貨市場(chǎng)先跌后漲，但期貨市場(chǎng)下跌對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格傳導(dǎo)有限，所以硬脂酸生產(chǎn)成本壓力整體高位。三季度初，印尼與中國(guó)之間的貿(mào)易和關(guān)稅問題驅(qū)動(dòng)棕櫚油市場(chǎng)7月高開，之后風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所回吐，但棕櫚油產(chǎn)地增產(chǎn)不及預(yù)期，印度、歐洲等市場(chǎng)需求較好，且印尼釋放向B40/50升級(jí)的生柴消息導(dǎo)致棕櫚油市場(chǎng)基本面向好，現(xiàn)貨價(jià)格存在有力支撐。所以，雖然棕櫚油期貨市場(chǎng)在8月上旬和9月上旬受宏觀面影響而寬幅下跌，但對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格傳導(dǎo)不足。因而，三季度硬脂酸成本壓力整體處于高位，硬脂酸市場(chǎng)價(jià)格也存在有力支撐。

供需階段性承壓，硬脂酸利潤(rùn)受到擠壓

三季度受市場(chǎng)預(yù)期影響，硬脂酸下游需求先強(qiáng)后弱，隨著基本面壓力的增加，生產(chǎn)利潤(rùn)也不斷受到擠壓。三季度硬脂酸供應(yīng)節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)，所以基本面主要關(guān)注下游備貨的節(jié)奏。7月一般為硬脂酸市場(chǎng)的需求淡季，但今年受棕櫚油產(chǎn)地供需收緊消息的影響，硬脂酸下游在7月的提前備貨行為較多，硬脂酸市場(chǎng)價(jià)格也能有力跟漲棕櫚油。但之后，下游整體保持剛需剛采的節(jié)奏，市場(chǎng)供過于求的矛盾階段性暴露。8-9月硬脂酸市場(chǎng)對(duì)原料棕櫚油市場(chǎng)上漲的反應(yīng)不足，硬脂酸市場(chǎng)利潤(rùn)空間也不斷受到擠壓。按照44度工棕CFR中國(guó)價(jià)格為原料成本進(jìn)行核算，三季度國(guó)產(chǎn)一級(jí)硬脂酸生產(chǎn)理論平均虧損37元/噸左右，環(huán)比下降169元/噸。

四季度展望：原料支撐有力，硬脂酸或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

從近十年硬脂酸價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)來看，四季度下跌概率增加，但今年四季度硬脂酸市場(chǎng)謹(jǐn)慎看空。原料端，10月初，在宏觀氣氛提振和中東局勢(shì)升級(jí)的背景下，棕櫚油市場(chǎng)跟隨原油市場(chǎng)高開。隨著前期利多的逐步消化和產(chǎn)地賣壓的增加，棕櫚油市場(chǎng)有止?jié)q整理的可能。但放眼至11-12月，市場(chǎng)潛在利多及風(fēng)險(xiǎn)因素較多，如產(chǎn)地進(jìn)入減產(chǎn)季、印尼B40生柴計(jì)劃臨近、美聯(lián)儲(chǔ)議息、中東地緣局勢(shì)等，所以總的來看四季度棕櫚油或整體偏強(qiáng)，硬脂酸成本端存在有力支撐?；久?，10月開局，硬脂酸價(jià)格急速上漲帶動(dòng)下游聞漲入市，加之硬脂酸工廠原料供應(yīng)問題所導(dǎo)致的現(xiàn)貨偏緊，共同推動(dòng)月內(nèi)硬脂酸市場(chǎng)的供需偏緊。但11-12月基本面矛盾或仍將階段性暴露，特別警惕年底下游采購(gòu)節(jié)奏的放緩對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的拖累。

綜上，在原料端的有力支撐下，四季度硬脂酸市場(chǎng)或?qū)⒔影羧径鹊膹?qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，即使基本面矛盾階段性暴露，市場(chǎng)下方空間也較為有限。