本周重點關(guān)注：【2024/10/14—10/18】

本周國際原油價格走勢向下，前三日連續(xù)下跌，周四小幅收漲，周均價下移。截至10月17日，WTI主力合約結(jié)算價周均價為71.37美元/桶，較上周周均價下跌3.70美元/桶，跌幅達(dá)4.93%；Brent主力合約結(jié)算價周均價為75.10美元/桶，下跌3.53美元/桶，跌幅達(dá)4.49%。

周內(nèi)油價變動主要還是由地緣沖突這一“推手”所致，但不同于十月初的地緣風(fēng)險升溫推漲油價，本周則主要是由于地緣風(fēng)險降溫，擠出溢價，油價下跌。市場整體焦點仍舊在于中東局勢的發(fā)展上，周一油價大幅下降的主要原因就在于尾盤階段，消息稱以色列總理內(nèi)塔尼亞胡表示計劃打擊中東某國的軍事設(shè)施，前期對原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂逐步消解。但是，當(dāng)前原油地緣溢價尚未回吐完全，市場仍在等待以色列回?fù)舻淖罱K落地，雖然以色列放棄對石油和核設(shè)施的打擊，但仍要打擊中東某國軍事或政府設(shè)施，中東局勢不確定性仍存。

后續(xù)來看，如果地緣風(fēng)險告一段落，則油價驅(qū)動或?qū)貧w到基本面邏輯，而從供需來看，9月造成OPEC產(chǎn)量大幅下降的主因利比亞，其原油產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至正常水平以上，疊加OPEC+12月增產(chǎn)，OPEC+供應(yīng)或?qū)⒅鸩教嵘?；同時，由于現(xiàn)實需求表現(xiàn)不佳，OPEC與IEA連續(xù)第三個月下調(diào)關(guān)于2024年和2025年全球原油需求增長預(yù)期。美國方面，雖然由于煉廠開工和凈出口較前一周走高，商業(yè)原油庫存超預(yù)期去庫，但產(chǎn)量方面創(chuàng)歷史新高，同時，裂解價差表現(xiàn)不佳壓縮煉廠利潤空間，限制原油需求。供應(yīng)走強(qiáng)疊加需求弱勢，四季度供過于求市場預(yù)期難改，油價承壓。除地緣和供需因素之外，宏觀表現(xiàn)能夠反映終端需求，并對美聯(lián)儲降息路徑具有一定指向性，美國9月零售銷售數(shù)據(jù)和至10月12日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)表現(xiàn)均好于預(yù)期，顯現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)動力仍存，美元指數(shù)走強(qiáng)一定程度利空油價，至10月18日，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，市場押注11月降息25bp概率增長至88%，警惕后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)的宏觀情緒波動對油價形成沖擊。

綜上，本周國際油價下移，預(yù)計下周原油價格呈現(xiàn)震蕩走勢，WTI向上關(guān)注72.4美元，向下關(guān)注68.7美元，Brent向上關(guān)注75.6美元，向下關(guān)注72美元。當(dāng)前市場仍在等待以色列對中東某國回應(yīng)落地，回應(yīng)實施后，警惕市場情緒或?qū)⒂幸欢我鐑r反復(fù)的走勢，但由于不涉及原油供應(yīng)受損，反復(fù)的幅度預(yù)計不會超過10月初。

后市關(guān)注建議：①地緣局勢走向（以色列對中東某國的回?fù)舴绞?，警惕市場情緒反復(fù)）；②美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，10月PMI初值（警惕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期帶來的宏觀情緒以及美聯(lián)儲后續(xù)降息路徑變化）； ③美國石油庫存超預(yù)期去庫；④美國大選變化（新政府關(guān)于傳統(tǒng)能源政策的變化）；⑤OPEC+不定期表態(tài)。

主要觀點：

【宏觀】季節(jié)性增量驅(qū)動美國9月零售表現(xiàn)強(qiáng)勁

【供應(yīng)】9月OPEC+原油產(chǎn)量下降

【庫存】EIA庫存數(shù)據(jù)整體利好油價

具體內(nèi)容：

【宏觀】季節(jié)性增量驅(qū)動美國9月零售表現(xiàn)強(qiáng)勁

美國商務(wù)部周四發(fā)布報告稱，9月份美國消費(fèi)者支出保持增長，這凸顯出美國經(jīng)濟(jì)目前正受到美聯(lián)儲的提振。根據(jù)預(yù)先發(fā)布的報告，零售銷售額經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后當(dāng)月增長0.4%，高于8月份未經(jīng)修正的0.1%，也好于道瓊斯預(yù)測的0.3%。

9月美國零售銷售月率增速超預(yù)期，其原因主要反映在8月零售銷售低迷影響下的環(huán)比反彈。而從實際消費(fèi)市場表現(xiàn)來看，季節(jié)性消費(fèi)增量部分貢獻(xiàn)較大，傳統(tǒng)汽車、燃油以及電子電器、家具等商品消費(fèi)則呈現(xiàn)出環(huán)比繼續(xù)下降的態(tài)勢。同時，結(jié)合同比增速來看，美國零售銷售增速呈現(xiàn)趨勢放緩態(tài)勢，長期來看或仍要警惕消費(fèi)市場的增速斷崖可能。

此外，再結(jié)合美國10月初周度申請失業(yè)金人數(shù)來看，盡管首次申請人數(shù)有所下降，但滯后一周的持續(xù)申請人數(shù)卻增至186.7萬人，分項數(shù)據(jù)也并未體現(xiàn)出在颶風(fēng)和波音裁員影響下的調(diào)整，后續(xù)因這部分因素形成的失業(yè)人數(shù)修正或也有擴(kuò)大可能。整體而言，美國零售銷售市場規(guī)模增長驅(qū)動力持續(xù)性不足，將進(jìn)一步強(qiáng)化美聯(lián)儲在11月降息25bp的必要性。

【供應(yīng)】9月OPEC+原油產(chǎn)量下降

據(jù)OPEC月報數(shù)據(jù)顯示，9月OPEC核心十二國原油產(chǎn)量總值為2604.4萬桶/日，較8月產(chǎn)量環(huán)比下降60.4萬桶/日。整體OPEC+ 9月原油產(chǎn)量較8月環(huán)比下降55.7萬桶/日。

9月OPEC+原油產(chǎn)量環(huán)比下降的主要貢獻(xiàn)者在于利比亞，8月底利比亞東部政府宣布停止原油生產(chǎn)和出口后，直到10月3日才宣布恢復(fù)，因此9月受“不可抗力”影響，利比亞產(chǎn)量大減，9月原油產(chǎn)量僅為54萬桶/日，較8月環(huán)比下降41萬桶/日，較此前117萬桶/日左右的正常水平更是有約63萬桶/日的產(chǎn)量受到影響。另外一個產(chǎn)量減少的來源在于伊拉克，9月產(chǎn)量環(huán)比下降15.5萬桶/日，至411.2萬桶/日，伊拉克此前向OPEC+提交的減產(chǎn)補(bǔ)償有所實施，但產(chǎn)量仍然超出其399.7萬桶/日的配額產(chǎn)量，減產(chǎn)補(bǔ)償?shù)某掷m(xù)性有待于進(jìn)一步觀察。而除伊拉克以外的另外兩個減產(chǎn)補(bǔ)償國，哈薩克斯坦和歐洲某國卻并未顯現(xiàn)有力的補(bǔ)償效果，哈薩克斯坦繼8月油田檢修產(chǎn)量有所損失外，9月產(chǎn)量環(huán)比增加，歐洲某國產(chǎn)量小幅減少2.8萬桶/日，均超出其配額。

往后看，當(dāng)前利比亞產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至正常以上產(chǎn)量水平，OPEC+超產(chǎn)國減產(chǎn)力度尚且存疑，OPEC與IEA三度下調(diào)2024年全球原油需求，供過于求前景下油價承壓。此外，還值得注意的一點在于，據(jù)路透船期數(shù)據(jù)顯示，受伊以局勢升溫、美制裁中東某國石油和石化產(chǎn)品運(yùn)輸，中東某國10月以來石油發(fā)船量環(huán)比下降明顯，后續(xù)持續(xù)關(guān)注以色列回應(yīng)落地以及中東某國出口運(yùn)輸情況。

【庫存】EIA庫存數(shù)據(jù)整體利好油價

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存4.21億桶，較前一周減少219萬桶；庫欣地區(qū)原油庫存2502.2萬桶，較前一周增加11萬桶；美國汽油庫存量2.13億桶，較前一周減少220萬桶。煉廠開工率回升1個百分點至87.7%；原油產(chǎn)量增加至1350萬桶/日。

繼前一周美國商業(yè)原油庫存累庫后，截至10月11日當(dāng)周超預(yù)期轉(zhuǎn)為去庫，其主要原因或在于兩點，一是美國煉廠開工率較前一周有所回升，煉廠原油投入量增加；二是當(dāng)周美國原油進(jìn)口量較前一周下降71萬桶/日，出口量增加32.9萬桶/日，凈出口增加。同時，美國汽油庫存和餾分油庫存也呈現(xiàn)去庫走勢，主要原因在于秋檢期間，煉廠開工率水平偏低導(dǎo)致產(chǎn)量下降，由此促使成品油去庫。

庫存數(shù)據(jù)的利好表現(xiàn)對油價存在一定支撐作用，但從盤中走勢來看，EIA數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對此反應(yīng)并不大。當(dāng)前美國汽油和燃油裂解價差表現(xiàn)不佳，利潤空間壓縮使得煉廠開工意愿不振，同時，美國原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)偏空表現(xiàn)，11日當(dāng)周美國原油產(chǎn)量再創(chuàng)新高，較前一周增加10萬桶/日，或進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)端寬松預(yù)期。整體來講，數(shù)據(jù)提振作用有限。

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