【導(dǎo)語】11月份新戊二醇開啟反彈模式，與前期相比，此次漲價打破了傳統(tǒng)的原料引導(dǎo)上漲的邏輯，更多是受供需的調(diào)節(jié)。新戊二醇現(xiàn)貨緊張程度在11月達到了頂峰，并且預(yù)計12月也難以完全得到緩解，由此帶來的價格堅挺或可以讓新戊二醇2024年度以高位收尾。

價格上漲 勢頭稍強

回顧2024年，新戊二醇價格走勢呈現(xiàn)兩頭低中間高的行情，6月曾迎來一輪強勁上漲，其余時間窄幅區(qū)間震蕩。2024年新戊二醇價格略強且出現(xiàn)較大波動，主要歸因于原料異丁醛價格的堅挺及供需雙增的相互博弈。成本端偏強是新戊二醇價格較高的直接原因。2024年原料異丁醛未脫離緊平衡格局，雖有衛(wèi)星化學(xué)及安徽曙光二期、南京誠志二期等產(chǎn)能新增，但主力下游新戊二醇及醇酯行業(yè)對異丁醛需求仍有增長，異丁醛雖然稍有充裕，但仍未突破緊平衡。尤其是6月份，下游企業(yè)在下半年檢修計劃預(yù)期下提前備貨，推高了異丁醛價格，進而帶動新戊二醇同步上漲，奠定了年內(nèi)價格高位基礎(chǔ)。盡管下半年價格回落，但整體來看新戊二醇仍具有極強的抗跌性。除了6月份特殊時段，其余時間價格基本運行在9450-10500元/噸。

進入11月份，新戊二醇在眾人看空預(yù)期中反轉(zhuǎn)，不僅前期跟跌幅度不及原料異丁醛，并且先于異丁醛有探漲跡象，不遺余力甩開異丁醛近3000元/噸，全月表現(xiàn)出原料跌而新戊漲的逆行趨勢，成功走出脫離成本的行情。市場最大的表象是新戊二醇現(xiàn)貨緊缺，從前期固體供應(yīng)不足、到11月加劇至所有新戊工廠均排單充裕，固液均無庫存，現(xiàn)貨一貨難求。此次新戊二醇漲價背后的邏輯到底是什么？新戊二醇的貨都去哪了？

脫離成本 走出獨立行情

結(jié)合歷史經(jīng)驗，異丁醛作為新戊二醇生產(chǎn)的主要原料，在加氫法總成本占比中高達48%-80%。2021-2022年由于異丁醛價格高位，其成本占比一度提升，隨著異丁醛價格逐步回落，占比逐漸下降，但仍可保持60%附近，足以看出異丁醛價格對新戊二醇成本影響顯著。2024年加氫法新戊二醇全年運行在成本線附近，10月份后逐漸擁些許利潤空間，此階段原料異丁醛對新戊二醇的成本存在支撐但并不強勢。所以此輪價格的上漲受到的成本影響權(quán)重并不大，新戊二醇已經(jīng)逐漸脫離成本，走出獨立行情。

國產(chǎn)恢復(fù)低于預(yù)期 進口減量雪上加霜

從供應(yīng)方面看，2024年新戊二醇月度供應(yīng)除1月份因進口量尚且在4000噸附近總量超過5萬噸，當月產(chǎn)量4.7萬噸。2月、4月及7月因國內(nèi)裝置檢修集中產(chǎn)量偏少，其他月份均超過4.5萬噸，但因進口量間歇性減少，月度供應(yīng)水平始終處于不充裕的狀態(tài)，尤其是10-11月，國產(chǎn)進口均在收緊趨勢中，行業(yè)庫存水平偏低。加上行業(yè)自今年下半年價格回落低點后經(jīng)歷了一輪去庫存周期，貨源緊張從固體貨及部分廠家開始，慢慢演變?yōu)樗胸浽醇八袕S家。不過貨緊是相對的，倘若下游需求保持大穩(wěn)小動，缺貨情況并不會愈演愈烈，所以更多漲價因素仍需追溯至下游。

淡季不淡下游開工持續(xù)高企

新戊二醇主要下游是粉末涂料用聚酯樹脂，一般情況下聚酯樹脂的好壞直接影響新戊二醇需求變化及價格走勢。7-8月因傳統(tǒng)需求淡季，加上6-7月新戊二醇價格處于高點對需求的限制，聚酯樹脂行業(yè)開工下降至春節(jié)之外的最低點。9月旺季來臨聚酯樹脂接單好轉(zhuǎn)，開工意愿增強，行業(yè)開工水平明顯提升。盡管需求快速回升，但上下游仍有憂慮，對后續(xù)需求能否持續(xù)跟進信心不足、原料異丁醛供應(yīng)增加下看空情緒不減，共同拖累新戊二醇價格整體仍向下運行。國慶節(jié)前后，外圍經(jīng)濟氣氛好轉(zhuǎn)中聚酯樹脂訂單再爆發(fā)，加上聚酯樹脂大廠新產(chǎn)能投放計劃，行業(yè)集中備貨，聚酯樹脂開工水平居高。10月底新戊二醇價格處于偏低水平，下游再來一波積極采購，新戊二醇工廠訂單在11月初幾乎接滿全月。9-11月聚酯樹脂持續(xù)高開工帶來對新戊二醇的高消耗，是新戊二醇11月份淡季不淡的根本原因。

利多仍在新戊二醇強勢格局難改

據(jù)調(diào)研，因1月份農(nóng)歷新年，下游停車放假為大概率事件，在此之前主動減產(chǎn)的可能性不大，對新戊二醇消耗量仍將持續(xù)。另外四季度新戊二醇出口情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，再度回升至3000噸/月附近。各種利好點疊加共同成就了供緊需強的現(xiàn)狀，新戊二醇強勢格局短期內(nèi)或難以改變。雖然個別新戊二醇工廠高價現(xiàn)貨接單不足而稍有讓步，但在多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)待發(fā)量較多無銷售壓力，大勢暫難扭轉(zhuǎn)，新戊二醇價格重心仍將處于偏高水平。不過當前下游對高價原料傳導(dǎo)仍需時間，且至年底關(guān)鍵時間節(jié)點表現(xiàn)謹慎，新戊二醇行業(yè)尚有盈利空間下，酌情考慮下游實際情況，不排除在原料稍有讓步下適當性的松動價格，小幅讓利以調(diào)動下游積極性，市場價格預(yù)計在9700-10200元/噸震蕩。