關(guān)鍵詞：正丁醇、產(chǎn)業(yè)鏈、變化

【導(dǎo)語】3月份，正丁醇產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品走勢不一，正丁醇與原料丙烯相關(guān)性較低，但與主力下游走勢相似度較高。期間各產(chǎn)品基本面變動較大，未來最大下游丙烯酸丁酯產(chǎn)銷存好轉(zhuǎn)預(yù)期，正丁醇產(chǎn)業(yè)鏈格局有望迎來較大變化。

進入3月之后，正丁醇產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品表現(xiàn)各異。一方面正丁醇與原料丙烯走勢關(guān)聯(lián)性較低，正丁醇震蕩回落，而丙烯則依舊維持區(qū)間波動，價格小漲；另一方面，正丁醇與下游產(chǎn)品走勢維持了較高的相關(guān)性，主力下游產(chǎn)品均隨著正丁醇價格下跌而出現(xiàn)不同程度的回落，但跌幅差異較大。其中丙烯酸丁酯跌幅最大，一度超過正丁醇，其次是醋酸丁酯，DBP跌幅最小。

期間，正丁醇供需差與價格變化、下游產(chǎn)品尤其是丙丁的變化受關(guān)注度較高。3月份之后，隨著春節(jié)因素的影響逐漸下降，從歷史經(jīng)驗來看，正丁醇需求將出現(xiàn)逐漸回升。年內(nèi)較為特殊，雖然醋酸丁酯和DBP開工均較春節(jié)期間出現(xiàn)明顯回升，但因最大下游丙烯酸丁酯表現(xiàn)不佳，間接導(dǎo)致當期正丁醇需求出現(xiàn)了超預(yù)期變化，間接拖累市場預(yù)期。接下來我們重點看一下正丁醇下游的表現(xiàn)。

最大下游丙烯酸丁酯：隨著丙丁回落，雖然行業(yè)盈利下降，但自身競爭力提升，對應(yīng)出口和內(nèi)需陸續(xù)出現(xiàn)改善。

時間回溯至春節(jié)前，繼丙烯酸丁酯寬幅上漲之后，行業(yè)扭虧為贏，但高價格引發(fā)產(chǎn)品競爭力下降，同期出現(xiàn)了新單以及出口快速轉(zhuǎn)淡的現(xiàn)象。隨著成交變化，對應(yīng)丙丁開工也有了明顯變化，一方面裝置計劃內(nèi)檢修增多，另一方面，現(xiàn)貨出貨轉(zhuǎn)淡導(dǎo)致高利潤并未提振行業(yè)開工，一度出現(xiàn)了價格和盈利改善，但開工下降的局面。

雖然供應(yīng)減少，但丙丁銷售端壓力不減，并引發(fā)自身價格回落。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月12日丙丁華東市場均價9790元/噸，至3月14日跌至8530元/噸，跌幅達到1260元/噸。至本周下半周，丙烯酸丁酯出現(xiàn)新變化，繼丙丁再度跌至近年來相對低位后，內(nèi)需和出口改善跡象增強。最大下游丙丁有望出現(xiàn)季節(jié)性的開工修復(fù)，屆時或?qū)φ〈夹纬烧蛑巍?/p>

第二大下游醋酸丁酯：隨著醋丁出口旺季結(jié)束，疊加內(nèi)需疲弱，未來醋丁景氣度有望下降。兗礦乙酯轉(zhuǎn)產(chǎn)丁酯計劃在短期內(nèi)提升丁酯開工，但從中期來看，中等開工或仍將是行業(yè)常態(tài)。

長周期來看，醋酸丁酯行業(yè)開工存在較明顯的季節(jié)性特征。春節(jié)之后，醋丁開工快速回升至正常水平，同期雖然內(nèi)需改善不佳，但出口表現(xiàn)出較強的季節(jié)性好轉(zhuǎn)。近期來看，雖然出口峰值出現(xiàn)衰減，但丁醇讓利間接引發(fā)丁酯競爭力提升，內(nèi)需和出口訂單依舊得到延續(xù)。

受山東個別乙酯裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)丁酯預(yù)期影響，短期內(nèi)丁酯開工有望出現(xiàn)逆季節(jié)性提升，間接對正丁醇價格形成支撐。但從中期來看，隨著出口峰值減弱，在內(nèi)需表現(xiàn)平平的背景下，醋丁高開工或難以長期維持，從上述角度來看，對正丁醇的正向支撐更多體現(xiàn)在中短期效應(yīng)。

第三大下游DBP：增塑劑庫存偏高，出貨不暢。未來如辛醇類增塑劑改善，DBP成交將好轉(zhuǎn)，刺激貨物向下游流轉(zhuǎn)。

DBP行業(yè)銷售節(jié)奏與辛醇類增塑劑呈現(xiàn)較高的同頻特征。繼上周五DBP成交改善之后，本周上半周北方增塑劑工廠積極采購正丁醇，但下半周減少。進入3月份之后，隨著增塑劑行業(yè)逐漸擺脫春節(jié)因素的困擾，行業(yè)產(chǎn)銷逐漸回歸正常，雖然部分企業(yè)仍存成品庫存偏高的窘境，但產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)逐漸回歸正常。

DBP行業(yè)的困擾主要來自于競品方面。自2024年四季度以來，隨著丁辛醇價差收窄，DBP與潛在競品DOP以及DOTP的價差縮窄，間接影響其需求。