【導(dǎo)語】2025年一季度石油焦市場在經(jīng)歷短暫高位上漲后出現(xiàn)回落。主要影響因素是由于國內(nèi)供應(yīng)有限支撐背景下需求利好加持導(dǎo)致的交投重心上移，然而隨著利好因素逐漸消化，下游利潤空間逐漸被壓縮，需求出現(xiàn)回落，2月中下旬開始石油焦價格開始承壓下行。二季度市場供應(yīng)緊張保持利好表現(xiàn)，需求端穩(wěn)定支撐，預(yù)計國內(nèi)石油焦或震蕩上漲。

2025年一季度國內(nèi)石油焦市場沖高后回落，截至3月24日國內(nèi)石油焦一季度全國均價為2927元/噸，環(huán)比上漲57.11%，同比上漲60.47%，季度內(nèi)各月均價在歷史五年當(dāng)中處于中等偏上水平。主要原因：1-2月份受供應(yīng)緊張和春節(jié)假期影響下游負(fù)極材料以及鋁用碳素需求備貨增加等因素推動，石油焦價格持續(xù)上漲至近三年高位。然而，隨著利好因素逐漸消化，以及下游需求出現(xiàn)回落，石油焦價格進(jìn)入2月中下旬開始承壓下行。

一季度石油焦供應(yīng)較為有限，資源緊張帶動石油焦價格前期攀升

供應(yīng)端：煉廠焦化開工負(fù)荷下降對石油焦價格利好支撐，但裝置盈利情況逐漸增加又導(dǎo)致石油焦價格承壓回調(diào)加劇。作為石油焦的唯一產(chǎn)出裝置，延遲焦化裝置開工率變化直接決定石油焦的供給情況。截至3月24日，一季度國內(nèi)焦化裝置總開工負(fù)荷為61.52%，環(huán)比24年四季度減少1.45個百分點。一季度山東地?zé)捊够b置平均開工負(fù)荷49.34%，環(huán)比24年四季度減少7.09個百分點。主要原因：1、1-2月受燃料油加工利潤下滑、以及港口原油限制等因素影響，原料成本增長，地方煉廠出現(xiàn)降量以及檢修表現(xiàn)。2、受低硫船燃生產(chǎn)量增加影響，中石油低硫焦產(chǎn)量或下降，中石化供應(yīng)量暫時平穩(wěn)，綜合影響下石油焦整體供應(yīng)量下降。3、在2月石油焦迎來強(qiáng)勢上漲行情后，帶動煉廠延遲焦化裝置利潤增加，多方面消息共振下，前期檢修煉廠開工復(fù)產(chǎn)數(shù)量增加同時部分在產(chǎn)煉廠上調(diào)開工負(fù)荷，石油焦供應(yīng)穩(wěn)中有增。

需求端：一季度導(dǎo)致石油焦價格上漲明顯主要需求支撐點在于下游新興行業(yè)負(fù)極材料頭部企業(yè)維持高負(fù)荷生產(chǎn)。負(fù)極企業(yè)訂單充分，對原料石油焦節(jié)后補(bǔ)貨需求增加，支撐焦價強(qiáng)勢上行。但隨著石油焦?jié)q至一定高位，下游炭素行業(yè)虧損不斷增加，整體需求出現(xiàn)回落，市場止?jié)q轉(zhuǎn)跌。

而從焦價穩(wěn)定支撐的方面來看，下游占比在65%的電解鋁行業(yè)，目前下游電解鋁利潤處在較為可觀的水平，而就下游需求來看，當(dāng)前關(guān)稅政策調(diào)整并未對電解鋁廠產(chǎn)生明顯沖擊，下游加工廠鋁水消耗延續(xù)穩(wěn)定，因此電解鋁廠多維持高負(fù)荷穩(wěn)定生產(chǎn)，對原料采購需求保證穩(wěn)定支撐。受產(chǎn)能天花板影響，電解鋁供應(yīng)已經(jīng)接近上限，2025年預(yù)期產(chǎn)能增量不足50萬噸，產(chǎn)量增量不足100萬噸，且需要關(guān)注云南水能資源周期性變化所引發(fā)的減產(chǎn)問題。

二季度影響石油焦價格走勢的主要驅(qū)動因素為供需基本面，其中供應(yīng)利好占主導(dǎo)地位。

供應(yīng)方面，進(jìn)入二季度，煉廠處于傳統(tǒng)檢修季節(jié)，國產(chǎn)石油焦供應(yīng)量或受到檢修因素影響而出現(xiàn)下降。加之近期山東地?zé)挾喾较⒚嬗绊?，地方煉廠開工負(fù)荷存下降預(yù)期。業(yè)者對于未來看好預(yù)期較濃，進(jìn)口需求或有增加，但增幅有限，因此綜合影響下二季度國內(nèi)石油焦市場供應(yīng)呈現(xiàn)逐步收緊趨勢，利好焦價。

需求方面，目前下游需求保持穩(wěn)定，業(yè)者保持剛需采購節(jié)奏，進(jìn)入二季度下游產(chǎn)品煅燒焦負(fù)荷調(diào)整有限，負(fù)極材料市場對原料需求預(yù)期保持穩(wěn)中增加趨勢，屆時或推動原料石油焦市場交投重心上移。

綜合來看，二季度市場供應(yīng)保持利好支撐，需求端剛需采購操作，預(yù)計國內(nèi)石油焦市場或呈現(xiàn)震蕩上漲局面，上調(diào)空間或在50-200元/噸左右，均價波動區(qū)間在3350-3600元/噸。