【導(dǎo)語(yǔ)】3月份聚酯樹脂原料產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來看，產(chǎn)品跌多漲少。從產(chǎn)量上來看，由于2月份春節(jié)假期，各行業(yè)開工處于低水平，3月份產(chǎn)量均有一定幅度的提升。從利潤(rùn)上來看，雖然多產(chǎn)品與原料均有下跌，但基本產(chǎn)品跌勢(shì)大于原料，利潤(rùn)水平也基本處于下降狀態(tài)。不過新戊二醇3月份依然獨(dú)樹一幟，屬于唯一增量漲價(jià)且利潤(rùn)水平大幅提升的產(chǎn)品。

供需雙增 多產(chǎn)品上漲承壓

3月份聚酯樹脂原料產(chǎn)品及上游產(chǎn)品供應(yīng)量均以增加為主，基本上產(chǎn)量增幅均超過10%。其中三羥甲基丙烷產(chǎn)量達(dá)到1.5萬(wàn)噸，環(huán)比增幅39.94%。2月份檢修裝置偏多，雖然3月份仍有工廠檢修，但主流工廠恢復(fù)后，行業(yè)開工水平從原來的五成左右逐漸提升至七成以上。雖然國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)緩慢，但出口訂單集中，自1月份不斷刷新新高，3月份仍保持高水平，對(duì)國(guó)內(nèi)三羥甲基丙烯價(jià)格形成支撐。不過受限于供應(yīng)的增加，其漲幅僅2.46%。間苯二甲酸在供應(yīng)增速大于需求增速下價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，環(huán)比下跌1.50%。新戊二醇當(dāng)屬3月份甚至是第一季度最亮眼的產(chǎn)品，在產(chǎn)量增加13.12%下，其價(jià)格水平仍有5.5%的上漲，主要是后期供應(yīng)收緊預(yù)期提前帶來的利好反應(yīng)。倘若不是原料異丁醛價(jià)格下跌9%的拖累，新戊二醇漲幅或更大。異丁醛雖然供需均有增加，但行業(yè)庫(kù)存高企，前期過度看好2025年上半年下下游準(zhǔn)備充足，均成為異丁醛居高乏力的障礙。

行業(yè)利潤(rùn)水平重新分配 新戊二醇成最大贏家

從上而下，除了丙烯和新戊二醇行業(yè)盈利水平增加，其他產(chǎn)品盈利空間則以收緊為主。丙烯在3月份油價(jià)下跌的行情下，成本降低，而其價(jià)格小跌0.4%，其利潤(rùn)水平（PDH制）有5%的好轉(zhuǎn)，不過仍是處于虧損狀態(tài)。新戊二醇則不同，主原料異丁醛下跌，新戊二醇強(qiáng)勢(shì)推高，加氫法利潤(rùn)水平提升80.8%，3月份平均盈利水平2423元/噸。歧化法也快速轉(zhuǎn)虧為盈，雖然理論月均盈利709元/噸，但增幅超263.9%，且在核算上副產(chǎn)品甲酸鈉的情況下，行業(yè)利潤(rùn)實(shí)際利潤(rùn)十分可觀。其他原料產(chǎn)量或與原料同進(jìn)退，或跌幅大于成本，利潤(rùn)空間收縮明顯。下游不飽和樹脂不僅仍處于理論虧損狀態(tài)，且虧損幅度加大85.3%。聚酯樹脂產(chǎn)品本身3月份曾試探性推漲，但實(shí)質(zhì)性漲幅幾無，盈利空間不斷被壓縮。由于聚酯樹脂在新戊二醇需求中占比接近85%，所以新戊二醇漲價(jià)拉漲過程中不得不充分考慮聚酯樹脂的接受程度，尤其是在新戊二醇盈利空間不斷增加，聚酯樹脂處于成本線附近下心理落差較大。

“金三銀四” 4月聚酯樹脂行業(yè)或偏強(qiáng)勢(shì)整理

3月產(chǎn)品跌多漲少，4月份預(yù)期均稍偏好，尤其是4月份仍處于行業(yè)旺季。不過當(dāng)前外部環(huán)境偏緊張，出口能否持續(xù)熱度存在爭(zhēng)議，國(guó)內(nèi)下游需求雖然仍有回升趨勢(shì)，但成本不斷提高下承壓明顯，均將對(duì)聚酯樹脂原料的推漲存在限制，尤其是連漲五個(gè)月的新戊二醇。4月份聚酯樹脂原料或偏強(qiáng)勢(shì)且謹(jǐn)慎整理。