導(dǎo)讀：

1. 美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率繼續(xù)走弱。

2. 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍保持穩(wěn)增長預(yù)期態(tài)勢。

3. 供應(yīng)端天氣擾動(dòng)程度有限。

4. 油脂市場短期震蕩下行。

宏觀：

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率繼續(xù)走弱。

中亞地區(qū)的地緣問題或有進(jìn)一步外溢風(fēng)險(xiǎn)。一是周邊沖突的升級(jí)及覆蓋地區(qū)的擴(kuò)大；二是黃金市場反映出的較強(qiáng)的避險(xiǎn)情緒推漲金價(jià)再度突破2000點(diǎn)。而對(duì)于地緣問題，從持續(xù)時(shí)間上看可能會(huì)延長至明年甚至更長周期。需要警惕問題持續(xù)發(fā)酵對(duì)商品市場形成的沖擊。

美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是三季度GDP增速的超預(yù)期以及物價(jià)水平的趨勢性回落，反映當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)尚存軟著陸可能。不過關(guān)鍵問題仍在于其是否已經(jīng)處于滯脹階段尾聲，數(shù)據(jù)顯示，美國9月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得3.7%，創(chuàng)2021年5月以來新低。這一指標(biāo)進(jìn)一步加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的理由。目前來看美聯(lián)儲(chǔ)11月大概率暫停加息，12月的加息可能性也在走弱。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍保持穩(wěn)增長預(yù)期態(tài)勢。

10月28日廣州國際金融論壇（IFF）20周年全球年會(huì)關(guān)于《IFF2023年全球金融與發(fā)展報(bào)告》發(fā)布預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)2023年和2024年預(yù)計(jì)將分別增長5.2%和5%。或從側(cè)面反映出對(duì)于國內(nèi)延續(xù)當(dāng)前政策方向的判斷，對(duì)未來一年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長給予了較大的信心預(yù)期。另外中國物流與采購聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，全國社會(huì)物流總額249萬億元，同比增長4.8%。物流水平的增長既反映了當(dāng)下的市場活躍度，也具體表現(xiàn)為交通運(yùn)輸板塊的利潤水平改善，更將成為后續(xù)CPI企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。

國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降9.0%；三季度工業(yè)企業(yè)利潤增長7.7%。反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)度上的變化，三季度以來整體市場表現(xiàn)也符合工業(yè)企業(yè)利潤水平走弱的情況，四季度隨著需求端的改善，工業(yè)企業(yè)利潤水平或?qū)⒃诖嘶A(chǔ)上有所回升。但整體的同比下降態(tài)勢可能還將維持一段時(shí)間。

糧油：

供應(yīng)端天氣擾動(dòng)程度有限。

國內(nèi)秋收進(jìn)度整體超八成半，符合往年節(jié)奏，收獲進(jìn)展順利，整體對(duì)供應(yīng)端的影響不大。從目前秋糧收獲進(jìn)度以及卓創(chuàng)資訊調(diào)研的秋糧產(chǎn)量情況，局部地區(qū)的天氣問題對(duì)整體收獲影響有限，本年度的秋糧豐產(chǎn)是大概率事件。

國際市場方面，小麥價(jià)格大多下跌，受美國平原硬紅冬小麥產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)及時(shí)降雨影響，同時(shí)阿根廷和澳大利亞小麥產(chǎn)區(qū)的天氣問題也沒有早先預(yù)期那么嚴(yán)重，削弱了小麥價(jià)格中的風(fēng)險(xiǎn)升水。關(guān)于厄爾尼諾天氣，短期來看形成的天氣升水狀態(tài)不明確，更多是給供應(yīng)端形成了較為確定的增量，對(duì)南美地區(qū)降雨的影響程度上也有所階段性減弱，歷史數(shù)據(jù)上也較難有規(guī)律可循，所以目前厄爾尼諾的超預(yù)期表現(xiàn)也仍不確定。

由于歐洲地區(qū)小麥增產(chǎn)以及需求收縮，俄羅斯小麥出口承壓。另外盧布相對(duì)美元貶值，也使出口成本上有下降，出口關(guān)稅也就將隨之下調(diào)。另外烏克蘭將加強(qiáng)對(duì)谷物和油籽出口商的控制，將對(duì)一些谷物交易商引入許可證制度。這或許是烏克蘭國內(nèi)通過引入出口許可、控制出口來增加糧油貿(mào)易收入的又一方式。與此同時(shí)，俄羅斯農(nóng)業(yè)部表示，糧食市場干預(yù)可能會(huì)在11月底開始。這意味著后續(xù)對(duì)于黑海糧食出口將更加復(fù)雜化，但在具體影響尚未形成之前，谷物市場暫時(shí)也未對(duì)此有所反饋，需要警惕是否會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期出現(xiàn)。

油脂市場短期震蕩下行。

從印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）公布數(shù)據(jù)來看，印尼8月份棕櫚油產(chǎn)量下降至422.1萬噸；印尼8月份棕櫚油出口下降至207.3萬噸；印尼8月份棕櫚油庫存增至324.4萬噸。產(chǎn)量下降的表現(xiàn)相對(duì)滯后，也是對(duì)天氣影響強(qiáng)度的驗(yàn)證。不過由于馬棕油的增產(chǎn)，所以印尼天氣問題對(duì)供應(yīng)的影響也沒有體現(xiàn)到價(jià)格中。后續(xù)需要關(guān)注四季度馬棕油增產(chǎn)周期結(jié)束后的天氣對(duì)供應(yīng)形成的先弱后強(qiáng)的沖擊。

據(jù)馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（IMEA）預(yù)期，截至10月27日，巴西馬托格羅索州的大豆播種面積為70.05%，上周為60%，去年同期為83.45%，五年均值為71.65%。南美大豆種植進(jìn)程持續(xù)恢復(fù)，且同比回落程度也已經(jīng)被市場充分計(jì)價(jià)，后續(xù)的播種進(jìn)程上的擾動(dòng)，更大程度上將對(duì)大豆形成震蕩下行的驅(qū)動(dòng)。

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