關(guān)鍵詞：景氣 預(yù)期 價(jià)格 分化

導(dǎo)語(yǔ)：5月制造業(yè)景氣度再度回落至榮枯線下方，反映出當(dāng)前經(jīng)營(yíng)主體悲觀情緒較為集中。同期景氣度唯一環(huán)比改善的則是采購(gòu)及出廠價(jià)格，受宏觀預(yù)期因素影響，價(jià)格水平自上而下傳導(dǎo)走強(qiáng)，或成為當(dāng)前價(jià)格周期見底的重要信號(hào)。值得注意的是不同規(guī)模企業(yè)的景氣走勢(shì)分化明顯，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍存，或?qū)⑹购罄m(xù)政策持續(xù)關(guān)注中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期改善空間。整體而言5月PMI的景氣回落仍不改中期景氣抬升格局。

5月制造業(yè)景氣度季節(jié)性回落特征明顯。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，5月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.1%，與上月基本持平，非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。從整體走勢(shì)來看，5月制造業(yè)的景氣回落有其季節(jié)性因素影響，同時(shí)由于訂單規(guī)模下滑，景氣程度也降至榮枯線下方,體現(xiàn)出當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體仍面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力。而具體分項(xiàng)中僅采購(gòu)及出廠價(jià)格整體呈逆勢(shì)回升態(tài)勢(shì)，或也意味著從產(chǎn)業(yè)鏈維度上，價(jià)格傳導(dǎo)逐步順暢，價(jià)格對(duì)周期的領(lǐng)先特征正在顯現(xiàn)。

宏觀預(yù)期影響價(jià)格整體偏強(qiáng)

5月制造業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)價(jià)格的走強(qiáng)受宏觀預(yù)期因素影響較為明顯。一方面歐央行6月即將降息，或能夠給低迷的歐洲經(jīng)濟(jì)帶來一定的需求改善提振。另一方面國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)寬松，央行政策再度加碼，也都體現(xiàn)出政策端的托底意愿。根據(jù)卓創(chuàng)資訊大宗商品指數(shù)監(jiān)測(cè)，本月煤炭及天然氣市場(chǎng)均由需求端帶動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期改善同時(shí)疊加天氣因素影響用電季節(jié)性增加，共同支撐煤炭及天然氣價(jià)格的上漲。而鋼鐵及建筑鋼材在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)放寬政策的影響下，需求預(yù)期也進(jìn)一步帶動(dòng)價(jià)格震蕩走高。此外貴金屬領(lǐng)域受遠(yuǎn)期電力需求增長(zhǎng)提振以及短期市場(chǎng)情緒炒作影響，價(jià)格漲勢(shì)尤為強(qiáng)勁。整體均反映出5月宏觀層面無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際市場(chǎng)給商品端形成的較強(qiáng)預(yù)期支撐作用。

企業(yè)景氣分化程度有所放大

5月制造業(yè)景氣度繼續(xù)表現(xiàn)為大型企業(yè)景氣回升，而中小型企業(yè)景氣度明顯回落態(tài)勢(shì)。其中采購(gòu)環(huán)節(jié)景氣度分歧主要體現(xiàn)在購(gòu)進(jìn)價(jià)格的反季節(jié)走強(qiáng)，以及進(jìn)口及采購(gòu)意愿的景氣回落，而庫(kù)存回落程度則相對(duì)不明顯；另外銷售端新訂單和積壓訂單數(shù)量均有下降，同時(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期下滑，共同反映出目前企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本壓力的增加以及營(yíng)收預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)后續(xù)政策層面將聚焦中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期改善空間的擴(kuò)大，尤其是以中小企業(yè)為核心的勞動(dòng)力市場(chǎng)，或有相應(yīng)財(cái)政政策層面的進(jìn)一步支持。

綜上，5月市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體預(yù)期偏悲觀的表現(xiàn)一方面是受到季節(jié)性因素影響，另一方面則是宏觀層面的政策利好仍在向微觀傳導(dǎo)過程中，對(duì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)的影響或仍要有1-2個(gè)月的滯后效應(yīng)。也因此對(duì)于5月制造業(yè)景氣回落，市場(chǎng)悲觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵的空間也相對(duì)短暫，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn)后，制造業(yè)景氣度將有顯著改善。