導語：2024年上半年丙烯酸受供需雙增及毛利下降的綜合影響，價格呈上行后回跌走勢，一度處于近五年偏低位水平。下半年，伴隨著經(jīng)濟修復進程的進一步推進，需求端有望從低位窄幅修復，供應端存繼續(xù)增量預期，疊加丙烯酸利潤微薄的狀態(tài)，酸價或小漲后下行。

上半年酸價同比下降4.77%

《2023-2024年中國丙烯酸市場年度報告》中我們認為，2024年中國丙烯酸價格呈現(xiàn)低位運行走勢的概率較大，均價或處于近5年的相對低位水平。從上半年實際波動情況來看，基本符合預期。

2024年上半年，丙烯酸價格總體呈現(xiàn)震蕩上行后回跌走勢。以華東代表市場為例，前半段震蕩上行走勢延續(xù)至5月中旬，5月下半月開啟下行走勢。上半年高點出現(xiàn)在5月中旬，為6725元/噸；低點出現(xiàn)在1月中旬，為5825元/噸；高低值價差為900元/噸。截至6月28日，華東市場收于6200-6300元/噸，較年初價格上漲300元/噸，漲幅5.02%。從相對水平來看，上半年華東市場均價為6224元/噸，較2023年全年均價下跌1.40%，較2023年上半年均價下跌4.77%。從長周期運行趨勢來看，價格處過去五年偏低水平。

從具體走勢來看，1月丙烯酸價格先降后漲。月上旬，下游剛需消耗量有限，主力現(xiàn)貨企業(yè)降價刺激下游拿貨；月下旬，原料丙烯上行，成本支撐力度增強，疊加北方現(xiàn)貨工廠停車，市場止跌探漲。2月春節(jié)歸來后，原料丙烯調(diào)漲，且下游備貨需求釋放，刺激酸價繼續(xù)上行。然下游復工力度弱于預期，帶動3月上旬酸價回跌。隨后華東浙江主力裝置停車改造，酸價止跌回漲，且持續(xù)對4月酸價提供偏強支撐。利潤的好轉(zhuǎn)提振酸廠開工積極性，在行業(yè)開工提升、原料丙烯價格下降以及下游需求釋放乏力的綜合作用之下，5月酸價高位整理后弱勢回跌。6月浙江前期改造裝置復工，而下游處需求淡季，市場價格逐步下行，不過原料成本高位對丙烯酸底部價位形成支撐。

上半年丙烯酸供應寬松，需求增量

2024年上半年，丙烯酸國內(nèi)總供應量預估較去年同期增加2.4萬噸，漲幅1.47%。上半年丙烯酸產(chǎn)量評估為164.4萬噸，較去年同期增加1.94%；進口量預估0.9萬噸，較去年同期減少46.3%。產(chǎn)量增加最明顯的月份為6月，6月期間浙江某廠34萬噸前期技改裝置全面復工；此外5月丙烯酸利潤好轉(zhuǎn)后，5月-6月期間行業(yè)開工負荷持續(xù)上行，6月單月產(chǎn)量一躍升至32萬噸，較1-5月份平均月產(chǎn)量增加近6萬噸。國內(nèi)丙烯酸供應充裕，一定程度上限制了國外丙烯酸的進口數(shù)量。

2024年上半年，丙烯酸表觀消費量評估為160.6萬噸，較去年同期增加3.9萬噸，漲幅2.47%。從主要下游占比來看，2024年1-6月份，最大下游丙烯酸丁酯產(chǎn)量評估為116萬噸，較去年同期的103萬噸增加13萬噸，漲幅12.6%。第二大下游精酸產(chǎn)量評估為55萬噸，較去年同期的50萬噸增加5萬噸，漲幅9.09%。其他酯類下游上半年產(chǎn)量分別評估為丙烯酸甲酯9萬噸，丙烯酸乙酯6萬噸，丙烯酸異辛酯14萬噸，均較去年同期基本持平或窄增。然下游減水劑需求表現(xiàn)卻不容樂觀，對酸的剛需消耗量環(huán)比存較為明顯的減少。

上半年丙烯酸毛利下降260.98%，工廠開工積極性受到影響

丙烯酸為丙烯氧化工藝，其直接原料是丙烯。上半年國內(nèi)丙烯市場價格整體呈現(xiàn)小幅震蕩走勢，年初價格偏弱，年中價格偏強，丙烯上半年均價較去年同期下跌2.18%，丙烯酸成本較去年同期下降1.48%至6520元/噸。毛利方面，2024年上半年丙烯酸開工同比提升，丙烯酸價格降幅超過原料丙烯降幅，平均毛利水平較去年同期下降214元/噸至-296元/噸，降幅260.98%。一季度期間丙烯酸價格數(shù)次處于盈虧線下方，部分高單耗及高加工費的中小型裝置存停車操作，4-5月期間盈利情況好轉(zhuǎn)后，酸廠開工意愿提升，行業(yè)開工陸續(xù)上行。從原料丙烯與丙烯酸的價格相關性來看，1-2月及4月期間兩者相關性較強，期間丙烯酸走勢受成本影響明顯；3月及5-6月期間兩者相關性較弱，丙烯酸走勢受供需面的影響增強。

展望下半年：影響丙烯酸市場運行的因素主要集中在國際油價與原料丙烯的走勢波動，以及供給端新增產(chǎn)能的釋放等幾個方面。

國際油價與原料丙烯走勢預估先漲后跌

國際油價在下半年預計呈現(xiàn)三季度走強、四季度回落的趨勢。三季度重點關注實際需求表現(xiàn)，若旺季預期落空，油價存在較大下行風險。四季度在供應增加、需求下降的情況下，油價可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫存水平均較去年明顯回升，油價上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風險重回視野造成油價超預期上沖。整體來看，油價變化仍將在成本面給予丙烯市場方向指引，下半年丙烯價格變化在大方向上仍將與油價變化趨勢保持一致。

下半年原料丙烯市場價格預估先漲后跌。原油價格先漲后跌，將在成本面給丙烯市場價格變化帶來方向性指引。供需同步增長，但供應增速大于需求，行業(yè)供應過剩壓力加劇，將對丙烯市場上行空間形成制約。不過9、10月份季節(jié)性消費旺季也有望對價格形成支撐。另外考慮到行業(yè)整體盈利水平依舊偏弱，丙烯下行空間亦或受限。預計下半年丙烯價格運行區(qū)間或在6600-7400元/噸，多數(shù)時間價格重心或處于6900-7000元/噸附近波動。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在9月份，低點或出現(xiàn)在12月份。

丙烯酸供應維持寬松，需求先弱后強

供應面來看，下半年丙烯酸檢修損失量主要集中上海32萬噸/年及廣西40萬噸/年兩處裝置的大檢，以及寧波16萬噸/年、嘉興16萬噸/年、南京35萬噸/年、淄博8萬噸/年等中小型裝置的階段性檢修，但整體檢修損失量或不及其他裝置的供應增量。三季度浙江某廠丁辛醇裝置投產(chǎn)后，其總計84萬噸/年丙烯酸裝置存持續(xù)高位運行可能，以便為相關裝置提供蒸汽，且匹配下游丁酯裝置的高負荷生產(chǎn)，并會存在一定量的商品酸投放市場。此外，煙臺某廠蓬萊32萬噸/年新裝置存年底投產(chǎn)預期。綜合來看，下半年丙烯酸行業(yè)開工大概率將高于上半年，對酸價利空影響增加。需求面來看，夏季高溫多雨，為SAP及減水劑等下游的需求淡季，下游對丙烯酸剛需消耗量有限，酸價低位整理的可能性較大。8-9月份，隨著下游金九銀十備貨需求的陸續(xù)釋放，酸價有望觸底窄幅反彈。四季度后期，新裝置投放預期陸續(xù)發(fā)酵，酸價存窄幅回跌可能。

丙烯酸下半年或基本符合價格的季節(jié)性特點，走勢或低位整理后先漲后跌

丙烯酸價格波動具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為“M”型。其中2月、3月、9月、10月均值水平高于全年均值，上漲概率較大。4-6月份受下游需求有限影響，均值水平低于年均水平，價格處于年內(nèi)的底部水平。結合原料丙烯市場價格的變化情況，以及國內(nèi)經(jīng)濟修復進程，預計今年下半年丙烯酸市場依然將延續(xù)上述季節(jié)性波動規(guī)律。綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊沿用《2023-2024年中國丙烯酸市場年度報告》中關于2024下半年中國丙烯酸價格呈現(xiàn)低位運行走勢的預測，但考慮成本及供需博弈的及本年，本次月均價預測或略高于年報預測值。下半年丙烯酸價格走勢或先低位整理，隨后小漲后回落。華東市場主流運行區(qū)間在5800-6500元/噸的概率較大。根據(jù)丙烯酸價格的季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年高點預期在8-9月份，低點預期在11-12月份。

風險提示：地緣風險造成油價超預期上行、丙烯酸虧損引發(fā)裝置減產(chǎn)、丙烯及丙烯酸新產(chǎn)能投放延期。