本周重點關注：【2024/7/1—7/5】
本周原油價格上漲。截至7月4日收盤，WTI和Brent主力合約結算價的周均價分別為83.36美元/桶和86.90美元/桶，較上周均價分別上漲2.49%和2.46%。本周已是油價連續(xù)第4周周度級別上漲。
宏觀方面，美國5月PCE數(shù)據(jù)再次印證了美國通脹正在降溫，為降息提供了利好信號，不過服務業(yè)通脹仍維持較強粘性。目前CME聯(lián)儲利率觀察工具顯示美聯(lián)儲9月議息會議首次降息的概率已超過60%，但考慮到今年美國通脹降溫進程一波三折，且部分就業(yè)數(shù)據(jù)略顯矛盾，最終降息開啟的時點還需要根據(jù)三季度經濟數(shù)據(jù)來確定。臨近降息前夕，如果沒有較大風險事件發(fā)生的話，一般宏觀情緒偏樂觀，或對大宗商品價格上行提供“助燃劑”。供需基本面對油價指引偏多，美國商業(yè)原油和汽油降庫，尤其商業(yè)原油單周降庫超1200萬桶，提振市場對夏季旺季預期。另外月差和裂解價差上漲，月差反彈勢頭偏強，顯示供應收緊預期升溫，支撐油價上漲。
但值得注意的是，6月開始油品間基本面分化，WTI較布倫特、SC等品種明顯偏強，考慮到跨品種套利等交易行為，WTI可能難以一直保持“一枝獨秀”的局面，且WTI非商業(yè)持倉多空比已升至4以上，短期內警惕油價盤整回調。預計下周WTI在83-85美元/桶附近震蕩為主。
后市關注建議：①美國6月非農就業(yè)報告和CPI（影響降息預期）；②原油和汽油庫存變動（若超預期累庫或導致油價下跌）；③颶風貝麗爾登陸路線（若在美灣地區(qū)和佛羅里達半島登陸會造成石油供應階段性下降）；④地緣局勢走向（下半年可能導致油價超預期上漲的最大風險點）
主要觀點：
【宏觀】5月PCE數(shù)據(jù)顯示美國通脹如期放緩
【持倉】油品持倉顯著分化，Brent-WTI價差收窄
【庫存】美國商業(yè)原油庫存超預期下降超1200萬桶
具體內容：
【宏觀】5月PCE數(shù)據(jù)顯示美國通脹如期放緩
6月28日美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國5月PCE同比增速從前月2.7%下滑至2.6%，符合市場預期。5月核心PCE同比增速2.6%，為2021年3月以來最低；核心PCE環(huán)比增速0.1%，為2023年12月以來最低。
二季度美國通脹數(shù)據(jù)逐漸降溫，美聯(lián)儲和市場最為關注的PCE物價指數(shù)也如期放緩，今年2月到4月的三個月里，核心PCE同比持穩(wěn)在2.8%，而5月終于轉為下降了0.2個百分比。從具體分項來看，不論環(huán)比還是同比，商品多呈現(xiàn)負增長狀態(tài)，而服務業(yè)依然是通脹的主要貢獻力量，尤其扣除住房以后的核心服務PCE在高位停滯，環(huán)比上漲0.1%，是連續(xù)第49個月上漲。可以看到，服務業(yè)通脹的降溫情況將對美國整體通脹下降進程起到關鍵作用。
5月PCE數(shù)據(jù)公布后，CME聯(lián)儲利率觀察工具顯示市場對美聯(lián)儲9月降息的押注一度升至60%，美元指數(shù)震蕩回落。后市來看，三季度是年內降息靴子能否落地的最后觀察窗口，如果服務業(yè)通脹繼續(xù)降溫，那么美聯(lián)儲或有可能在9月開啟降息。
【持倉】油品持倉顯著分化，Brent-WTI價差收窄
CFTC最新統(tǒng)計，截至6月25日當周，紐約商品交易所WTI持倉量1680601手，增加3063手。大型投機商在紐約商品交易所WTI持有凈多頭271245手，比前一周增加24396手。其中多頭增加22437手；空頭減少1959手。
6月以來WTI非商業(yè)多頭持倉增幅顯著，從6月11日當周到6月25日當周增加了42916手，增幅13.5%，非商業(yè)凈多頭增幅達到16.2%，多空比也上漲至4.02。但布倫特凈持倉和WTI走勢出現(xiàn)明顯分化，6月4日當周布倫特期貨凈多頭跌至2014年10月以來最低水平，盡管之后有所回升，但總量水平不及WTI。從價差上也可以看到，截至6月末，Brent-WTI價差走弱至3.4附近，接近我們測算的均值區(qū)間下限。
當前全球主要油品中，WTI保持相對偏強的基本面，同時WTI金融屬性更強，資金多押注在WTI上。但在布倫特、SC等主流市場偏弱的情況下，WTI難以持續(xù)強勁上漲。而且WTI非商業(yè)多空比達到4以上的時候，WTI有較大概率回調或反轉。因此，近期內需要警惕油價震蕩回調。
【庫存】美國商業(yè)原油庫存超預期下降超1200萬桶
EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日當周，美國商業(yè)原油庫存比前一周下降1215.7萬桶；美國汽油庫存比前一周下降221.4萬桶；餾分油庫存比前一周下降153.5萬桶。同時美國煉油廠開工率上升，原油凈進口量減少近390萬桶，汽油和餾分油需求增加。
從季節(jié)性規(guī)律來看，6月下旬到9月期間，美國原油和汽油庫存往往會持續(xù)下降。本周EIA報告數(shù)據(jù)符合季節(jié)性預期，而且商業(yè)原油單周降庫幅度為今年最大，為市場關注的夏季消費旺季預期添加佐證。此外，本周也是美國獨立日假期，美國汽車協(xié)會AAA預計7月4日之前，美國汽油平均價格為每加侖3.51美元，比上周上漲了約2美分，預計將有創(chuàng)紀錄的約6000萬美國人在假期出游。
不過從油價表現(xiàn)來看，近兩日漲勢略有乏力，在降庫1200多萬桶的利好下單日漲幅都未超過2%。此前交易旺季預期，資金存在搶跑現(xiàn)象，7月1日油價大漲沖破上方阻力位后，短期內或高位震蕩，呈現(xiàn)出明顯的“漲一下震幾天”的特征。
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