本周重點關注：【2024/6/10—6/14】
本周原油價格先漲后震蕩。截至6月13日收盤，WTI和Brent主力合約結算價的周均價分別為78.19美元/桶和82.23美元/桶，較上周均價分別上漲4.9%和4.4%。
上周歐央行開啟降息，疊加本周美國5月CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示通脹放緩，為降息提供了利好信號。美聯(lián)儲降息大概率不會早于9月，三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是指引最終降息預期的關鍵，預計宏觀數(shù)據(jù)拉鋸對大宗商品價格的擾動也會放大。供需基本面的多空消息交織，未能給油價走勢提供清晰指引。月差反彈后再度走弱，但期限結構曲線顯示市場對中長期油價的預期已有顯著好轉。EIA周報顯示美國原油和成品油均有不同程度的累庫，給油價的反彈勢頭“潑了冷水”。本周三大能源機構月報對2024年全球石油需求預測調整分歧較大，IEA下調預測、EIA上調預測、OPEC預測持平，但對三季度去庫形成一致預期。
6月油價可能進入了關鍵轉折區(qū)間，我們預計夏季消費旺季期間油價仍有上漲空間，但如果經(jīng)濟衰退信號明確、需求面持續(xù)缺乏起色、消費旺季預期證實落空，預計油價下行風險較大。6月建議重點關注需求端和宏觀貨幣政策變化對油價的指引。
主要觀點：
【宏觀】美國5月通脹放緩，美聯(lián)儲下調降息次數(shù)預期
【供應】WTI月差反彈后再度轉弱
【庫存】美國原油和成品油繼續(xù)累庫打擊油價漲勢
具體內容：
【宏觀】美國5月通脹放緩，美聯(lián)儲下調降息次數(shù)預期
美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上升3.3%，預期3.4%，前值3.4%；美國5月CPI環(huán)比持平，預期0.1%，前值0.3%。5月核心消費者價格環(huán)比上漲0.2%，預期0.3%；5月核心消費者價格同比上漲3.4%，預期3.5%，降至三年多來的最低。
在美聯(lián)儲6月議息會議召開前，勞工部數(shù)據(jù)顯示美國5月CPI數(shù)據(jù)普遍低于預期和前值，通脹降溫的積極信號也提振了市場對降息的預期，數(shù)據(jù)公布后CME聯(lián)儲利率觀察工具顯示9月會議上首次降息的押注已超過55%，預計年內仍有兩次降息。但需要警惕的是，今年以來美國通脹數(shù)據(jù)并不穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)拉鋸的現(xiàn)象也多次發(fā)生，還不能排除通脹再度反彈的可能性。隨后美聯(lián)儲在議息會議上維持利率不變，但“點陣圖”從3月預期的年內3次降息下調至1次，這也和當前市場預期的降息次數(shù)出現(xiàn)分歧，美聯(lián)儲“點陣圖”的調整可能是防止市場過早交易降息預期而導致通脹反彈。
綜合來看，美聯(lián)儲降息大概率不會早于9月，三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是指引最終降息預期的關鍵，宏觀貨幣政策和匯率波動對以美元計價的大宗商品價格的擾動或更加頻繁。
【供應】WTI月差反彈后再度轉弱
截至6月13日收盤，WTI主力合約和連三合約價差為1.31美元，較6月3日的0.72美元已反彈近一倍，接近5月均值1.4美元。
6月伊始，OPEC+會議決定今年10月開始逐漸恢復產(chǎn)量的決定引發(fā)市場不滿，并加重市場對未來的悲觀預期，油價短時間寬幅下跌，觸及超賣區(qū)間，而隨后市場情緒有所回暖，油價觸底反彈。在這一輪V型走勢中，WTI月差也跟隨油價V型波動，但本周月差漲勢弱于油價本身。此外，通過對比5月15日、5月30日、6月3日和6月13日四個交易日的WTI期限結構曲線，可以發(fā)現(xiàn)，6月3日近端和遠端合約均大幅下挫后，6月13日的曲線已恢復至5月15日曲線水平，甚至遠端合約價格水平還略高于5月15日的遠端合約價格。
綜合來看，市場對中長期油價的預期已有顯著好轉，但短期內油價能否延續(xù)反彈還需要等待需求端給出的信號。
【庫存】美國原油和成品油繼續(xù)累庫打擊油價漲勢
EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月7日當周，美國原油庫存總量比前一周增長406.9萬桶，其中商業(yè)原油庫存量比前一周增長373萬桶；美國汽油和餾分油庫存分別比前一周增長256.5萬桶和88.2萬桶。
周二盤后API數(shù)據(jù)顯示美國原油和成品油去庫，提振了油價回升勢頭。周三EIA數(shù)據(jù)公布之前，盤中油價持續(xù)上漲，期間IEA月報下調2024年全球石油需求增長預期10萬桶/日的消息都并未打擊到油價的漲勢，這也顯示市場預期和信心都較5月末6月初有了顯著回暖。但本周EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油和成品油全線累庫，再次給油價上行勢頭“潑冷水”，數(shù)據(jù)公布后油價幾乎直線下跌1美元。近期油價剛向上突破布林帶中軌線，可能還需要等待更多明確的利多信號才能形成順暢的上行趨勢，短期內或繼續(xù)震蕩。
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