【導(dǎo)語】10月國際原油價(jià)格整體呈現(xiàn)先漲后震蕩回落趨勢，月內(nèi)市場關(guān)注點(diǎn)在于地緣沖突。展望11月，地緣沖突降溫，市場邏輯回歸基本面，利比亞供應(yīng)端已經(jīng)恢復(fù)、歐美裂解價(jià)差低位、中國主營煉廠檢修高峰期，月內(nèi)油價(jià)或呈現(xiàn)震蕩走弱趨勢。此外，警惕美國政局不確定性引發(fā)的宏觀情緒或政策預(yù)期沖擊油價(jià)。

2024年10月，國際原油價(jià)格先漲后跌，波動(dòng)性較大，整體價(jià)格中樞較9月抬升。截至10月28日收盤，本月美原油均價(jià)為71.97美元/桶，環(huán)比上月上漲4%，同比去年價(jià)格下降16%；布倫特原油月均價(jià)為75.82美元/桶，較上月上漲4.54%，較去年同比下跌15%。根據(jù)整體10月驅(qū)動(dòng)油價(jià)變動(dòng)較大幅度的事件整理（圖1和表1），能夠發(fā)現(xiàn)10月市場整體聚焦點(diǎn)在于中東地緣局勢方面，受地緣局勢變化影響，油價(jià)波動(dòng)較大。

事件一：中東地緣局勢升級(jí)—降溫

10月1日美盤時(shí)間市場受“中東某國導(dǎo)彈襲擊以色列”消息沖擊，油價(jià)拉升，后作為此次受襲對(duì)象的以色列方面消息稱，或襲擊中東某國境內(nèi)石油生產(chǎn)設(shè)施作為回應(yīng)，地緣局勢升級(jí)引發(fā)市場對(duì)中東某國供應(yīng)端中斷以及霍爾木茲海峽封鎖預(yù)期的擔(dān)憂， 10月1日-7日期間國際油價(jià)大幅上漲，5日中有3日單日漲幅超過3.5%，市場情緒波動(dòng)較大。

10月7日后，由于局勢并未有進(jìn)一步的升級(jí)跡象，市場在經(jīng)歷油價(jià)大漲后，情緒有所緩和，油價(jià)暫時(shí)失去了沖高的動(dòng)力。以色列方面回應(yīng)遲遲未落地，表態(tài)也逐步趨于“克制”，市場對(duì)中東地緣局勢進(jìn)一步升級(jí)的擔(dān)憂逐步降溫，地緣溢價(jià)被逐步擠出。但直至10月25日當(dāng)周，油價(jià)走勢震蕩，地緣溢價(jià)并未完全回吐，也是由于以色列尚未回應(yīng)，地緣局勢并未結(jié)束，不確定性仍存，因此仍有一定支撐。

直至10月26日，以色列方面回?fù)艚K于落地，在其對(duì)中東某國進(jìn)行的三波攻擊中，第一波主要針對(duì)中東某國的防空系統(tǒng)，后兩波則襲擊了導(dǎo)彈及無人機(jī)基地和制造設(shè)施，均是針對(duì)軍事設(shè)施方面的打擊，并未涉及石油生產(chǎn)設(shè)施。由此，在經(jīng)歷周末兩日的情緒積淀后，28日油價(jià)開盤低位，全天WTI結(jié)算價(jià)跌幅達(dá)6.13%，地緣溢價(jià)幾乎已經(jīng)全部回吐完成。

而從以色列回?fù)袈涞睾箅p方的反應(yīng)來講，中東某國方面表示“以方行動(dòng)造成的損害微不足道”，“不會(huì)放棄對(duì)以色列做出回應(yīng)的權(quán)利”，整體表態(tài)并不激進(jìn)，而類比于4月的回應(yīng)態(tài)度，目前雙方這種“你來我往”式攻擊或更具有外交意味，而非尋求正面攻擊局勢的進(jìn)一步升級(jí)，地緣局勢弱化。但值得注意的是，巴以停火協(xié)議進(jìn)展緩慢、黎以方面局勢仍在持續(xù)、伊以之間雖然預(yù)期降溫但也尚未結(jié)束，中東整體關(guān)系仍是趨于緊張化，地緣風(fēng)險(xiǎn)再起基礎(chǔ)仍存，也要警惕后續(xù)地緣再度升級(jí)或帶來的又一輪脈沖式油價(jià)走勢。

事件二：利比亞供應(yīng)端產(chǎn)量恢復(fù)

10月利比亞產(chǎn)量回歸。首先，對(duì)利比亞產(chǎn)量中斷的“前因后果”進(jìn)行梳理，8月26日利比亞原油供應(yīng)端遭受“不可抗力”因素影響，東部政府宣布停止所有石油生產(chǎn)和出口，由此，這個(gè)產(chǎn)量超過110萬桶/日的石油生產(chǎn)國供應(yīng)中斷，事件一出，市場估測將會(huì)有70萬桶/日的原油產(chǎn)量受到影響，這也成為了8-9月間油價(jià)有所支撐的重要因素。

而后，據(jù)OPEC月報(bào)顯示，8月利比亞產(chǎn)量較停產(chǎn)前的7月下降21.9萬桶/日，至95.6萬桶/日。而10月OPEC月報(bào)則更完整的顯示出了9月利比亞在停產(chǎn)后的產(chǎn)量影響，數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量較8月進(jìn)一步減少41萬桶/日，整體產(chǎn)量水平來到了54萬桶/日，較停產(chǎn)前正常水平下滑約63萬桶。

直至9月底，利比亞方國內(nèi)局勢迎來了緩和跡象。10月3日，利比亞東部政府宣布解除所有油田和港口的不可抗力狀態(tài)，恢復(fù)油田生產(chǎn)和出口業(yè)務(wù)。而據(jù)利比亞石油公司的數(shù)據(jù)顯示，宣布恢復(fù)生產(chǎn)后利比亞原油產(chǎn)量快速增長，指令發(fā)出后產(chǎn)量就超過了100萬桶/日，至10月13日更是已達(dá)到130萬桶/日的水平，甚至超出停產(chǎn)前的正常水平。

但復(fù)產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)正處于中東地緣局勢升級(jí)期間，市場情緒主要關(guān)注點(diǎn)聚焦于地緣局勢帶來的供應(yīng)中斷擔(dān)憂，地緣溢價(jià)對(duì)沖了利比亞復(fù)產(chǎn)帶來的利空。但隨著地緣局勢降溫，基本面回歸市場視野后，利比亞方產(chǎn)量恢復(fù)后，OPEC+整體產(chǎn)量水平帶來的影響或也將被市場進(jìn)一步調(diào)整判斷。

事件三：美國商業(yè)原油季節(jié)性累庫

10月美國商業(yè)原油庫存顯現(xiàn)季節(jié)性累庫走勢。截至10月18日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存為4.26億桶，較9月27日當(dāng)周增加了909.3萬桶，自年內(nèi)低點(diǎn)向上回升，但對(duì)比來看，原油庫存水平仍處于近5年同期歷史低位水平。而汽油方面，10月煉廠檢修高峰使得汽油產(chǎn)量下降，庫存則繼續(xù)呈現(xiàn)去庫走勢，符合季節(jié)性特征。

往后看，按季節(jié)性規(guī)律來講，步入11月，美國煉廠秋檢結(jié)束后，煉廠開工率回歸或?qū)碓图庸ち刻嵘?，但產(chǎn)量高位疊加需求季節(jié)性回落背景下，商業(yè)原油庫存或仍將延續(xù)累庫趨勢，對(duì)油價(jià)形成壓制。

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