本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/10/8—10/11】

首先，先對(duì)國(guó)慶假期期間油價(jià)進(jìn)行復(fù)盤，截至10月4日當(dāng)周，國(guó)際原油價(jià)格止跌回升，周內(nèi)五天中后四天均收陽線。WTI主力合約周均價(jià)漲幅2.51%，Brent主力合約周均價(jià)漲幅為4.11%。而本周來看，截至10月10日收盤，本周國(guó)際原油價(jià)格呈震蕩走勢(shì)，但中樞進(jìn)一步上移。WTI主力合約結(jié)算價(jià)的周均價(jià)為74.95美元/桶，較上周周均價(jià)上漲3.71美元/桶，周漲幅5.21%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)為77.72元/桶，較上周周均價(jià)增加1.76美元/桶，漲幅為2.31%。

國(guó)慶假期期間國(guó)際油價(jià)大幅上漲主要原因在于中東某國(guó)再次“下場(chǎng)”襲擊以色列，后續(xù)以色列表態(tài)或?qū)⒁u擊中東某國(guó)石油設(shè)施，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)加劇市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)端中斷擔(dān)憂，推漲油價(jià)。而從本周整體來看，油價(jià)中樞進(jìn)一步提升主要原因在于地緣計(jì)價(jià)仍然延續(xù)，以色列回?fù)粜袨樯形绰涞氐那闆r下，市場(chǎng)情緒波動(dòng)性較大，原油價(jià)格隨美以方面消息顯示以色列或?qū)⒋驌糁袞|某國(guó)石油設(shè)施而上漲，又因以色列遲遲未動(dòng)、情緒有所降溫背景下回吐地緣溢價(jià)，地緣不確定性加劇了油價(jià)的波動(dòng)性，因此本周油價(jià)的關(guān)注點(diǎn)主要聚焦在地緣局勢(shì)的變化中。但是除地緣外，步入十月以來，宏觀方面，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期轉(zhuǎn)好，CPI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹水平進(jìn)一步降溫但是核心通脹來看，粘性仍存，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月降息25bp概率押注增大。供應(yīng)方面，利比亞石油產(chǎn)量恢復(fù)，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存大幅累庫(kù)，但地緣擔(dān)憂對(duì)沖了基本面利空影響。

往后看，供需方面的影響仍然偏空，10月美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)，歐美煉廠開工率高峰，原油需求將進(jìn)一步回落，基本面方面對(duì)原油價(jià)格形成壓制。但中東局勢(shì)尚不明朗，以色列的回應(yīng)行為尚未落地，地緣溢價(jià)尚未完全回吐，同時(shí)，警惕美對(duì)伊制裁擴(kuò)大導(dǎo)致油價(jià)上漲。因此，市場(chǎng)仍將高度關(guān)注地緣局勢(shì)變化。

綜上，地緣沖突不確定性較大，預(yù)計(jì)下周原油價(jià)格仍將維持震蕩態(tài)勢(shì)，波動(dòng)性較大。下周WTI建議關(guān)注上方77.56美元/桶，Brent價(jià)格建議關(guān)注80.6美元/桶，若以色列打擊中東某國(guó)石油設(shè)施，WTI油價(jià)或?qū)⒍叹€沖擊80美元/桶。但當(dāng)前供應(yīng)并未受到實(shí)質(zhì)影響下，地緣計(jì)價(jià)或過高，警惕地緣問題緩解后，基本面影響偏空致使油價(jià)補(bǔ)跌，擴(kuò)大跌幅。

后市關(guān)注建議：①歐洲央行下周四公布利率決議（降息路徑和對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，影響歐美匯率波動(dòng)和宏觀情緒）；②OPEC+不定期表態(tài)；③美國(guó)石油庫(kù)存超預(yù)期大幅累庫(kù)；④中國(guó)煉廠原油加工量變化（原油需求的重要邊際變量）；⑤地緣局勢(shì)走向（以色列對(duì)中東某國(guó)的回?fù)舴绞?，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大）。

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】美國(guó)9月CPI趨勢(shì)下行但核心通脹抬頭

【地緣】中東局勢(shì)升級(jí)，地緣推漲油價(jià)

【庫(kù)存】美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存累庫(kù)，但汽油大幅去庫(kù)

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國(guó)9月CPI趨勢(shì)下行但核心通脹抬頭

據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：美國(guó)9月CPI同比上漲2.4%，較前值2.5%有所放緩，但超出預(yù)期值2.3%，為2021年2月以來最低水平；環(huán)比上漲0.2%，持平前值，超出預(yù)期值0.1%；美國(guó)9月核心CPI（剔除波動(dòng)較大的食品和能源成本）同比上漲3.3%，小幅超出預(yù)期和前值3.2%；環(huán)比上漲0.3%，略高于預(yù)期0.2%，持平于前值，為3月份以來的最高水平。值得一提的是，所謂的超級(jí)核心CPI也有所抬頭，同比增長(zhǎng)4.6％。

CPI數(shù)據(jù)顯示9月美國(guó)通脹水平進(jìn)一步降溫，但核心通脹同環(huán)比均超預(yù)期上漲。從分項(xiàng)來看，9月能源通脹同比下降6.9%，較8月下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，或是由于受9月國(guó)際原油價(jià)格下降影響，成為推動(dòng)通脹水平降溫的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。核心CPI中，核心服務(wù)通脹受占比重最大的住房通脹水平回落帶動(dòng)，有所下降，而核心商品對(duì)通脹降溫的貢獻(xiàn)減弱。

更為重要的是，本次通脹數(shù)據(jù)對(duì)11月議息會(huì)議有較大影響。一方面是因?yàn)?月通脹將較10月數(shù)據(jù)更加客觀的反映美國(guó)最新的物價(jià)走勢(shì)，另一方面則是在颶風(fēng)季影響程度尚未擴(kuò)散前的對(duì)其國(guó)內(nèi)通脹問題刻畫最接近實(shí)際的一次。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)和美債收益率的收高更多反映出市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)暫停降息的預(yù)期，黃金白銀再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，人民幣匯率小幅抬升，也進(jìn)一步體現(xiàn)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的跡象。

但是從美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)出發(fā)，降息迫切性或在于尋求通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)之間的平衡。因颶風(fēng)季影響下，周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的大幅回升或已凸顯勞動(dòng)力市場(chǎng)未來一段時(shí)間疲弱的端倪，同時(shí)美國(guó)財(cái)政在應(yīng)對(duì)災(zāi)情方面的支出壓力也將持續(xù)強(qiáng)化降息的必要程度。所以仍不能排除在11月議息會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期幅度的降息決定，以改善勞動(dòng)力市場(chǎng)快速惡化的局面并扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)目前的暫停降息預(yù)期，而這同時(shí)也將為商品端再通脹的形成埋下伏筆。

【地緣】中東局勢(shì)升級(jí)，地緣推漲油價(jià)

據(jù)新華社報(bào)道，以色列國(guó)防軍發(fā)言人哈加里1日晚發(fā)表聲明說，中東某國(guó)從其領(lǐng)土向以色列發(fā)動(dòng)大規(guī)模導(dǎo)彈襲擊，共發(fā)射超過180枚彈道導(dǎo)彈。中東某國(guó)總統(tǒng)佩澤希齊揚(yáng)同日在社交媒體上發(fā)文說，當(dāng)天的導(dǎo)彈襲擊是對(duì)以色列“侵略”的果斷回應(yīng)，中東某國(guó)不尋求戰(zhàn)爭(zhēng)但堅(jiān)決抵抗任何威脅。

國(guó)慶期間國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，WTI和Brent漲幅均超10%，主要原因在于中東某國(guó)“下場(chǎng)”襲擊以色列，中東地緣局勢(shì)升溫。但從當(dāng)前中東地緣形式來看，在兩個(gè)月前哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人身亡后，中東某國(guó)就已表態(tài)過將會(huì)進(jìn)行報(bào)復(fù)，但仍要看巴以?；饏f(xié)議等的進(jìn)程，因此一直并未落實(shí)，但是隨著后續(xù)巴以?；饏f(xié)議“擱置”、黎以局勢(shì)升溫、真主黨領(lǐng)導(dǎo)人身亡，中東某國(guó)就多次在公開媒體上主張打擊以色列。但是從實(shí)際情況來看，中東某國(guó)尋求的或并非地緣沖突的升級(jí)，而是與4月的襲擊類似，進(jìn)行“一次性”襲擊，如果以色列不采取過激行為，即可點(diǎn)到為止。而從美國(guó)方面態(tài)度上，時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近美國(guó)選舉，美以多次探討以色列的回?fù)粜袨?，支持以色列?bào)復(fù)中東美國(guó)但有不鼓勵(lì)其攻擊和設(shè)施和石油設(shè)施，或也顯現(xiàn)出美國(guó)方面偏向于息事寧人。因此，中東勢(shì)態(tài)的變化落腳到了以色列將對(duì)中東某國(guó)采取何種報(bào)復(fù)行為上。

對(duì)于原油來講，當(dāng)前地緣推漲油價(jià)的重點(diǎn)在于市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端中斷預(yù)期的擔(dān)憂，但實(shí)質(zhì)供應(yīng)端尚未受損。我們可以將以色列對(duì)中東某國(guó)報(bào)復(fù)帶來的影響分成幾種方向進(jìn)行考慮。一是以色列報(bào)復(fù)對(duì)象并非石油設(shè)施，那油價(jià)在計(jì)價(jià)地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫后或會(huì)短時(shí)間沖高，但隨后將快速回吐地緣溢價(jià)。二是以色列對(duì)中東某國(guó)石油設(shè)施進(jìn)行攻擊造成中東某國(guó)產(chǎn)量受損，但這種情況對(duì)油價(jià)的影響或也是短暫的，除OPEC+當(dāng)前剩余產(chǎn)能能夠彌補(bǔ)中東某國(guó)受損產(chǎn)量外，以2019年沙特油田遇襲為例，襲擊造成沙特近一半的原油日損失，但油價(jià)在短期跳漲后迅速回吐漲幅，這也與油田復(fù)產(chǎn)速度相關(guān)。三則是霍爾木茲海峽原油運(yùn)輸受到影響的風(fēng)險(xiǎn)，此前美制裁中東某國(guó)后，中東某國(guó)或會(huì)威脅要封鎖海峽、關(guān)閉出口，但從歷史情況來看，也并沒有對(duì)霍爾木茲海峽進(jìn)行過實(shí)質(zhì)性的封鎖，并且當(dāng)前中東某國(guó)更偏向于同美關(guān)系緩和、擴(kuò)大石油出口，霍爾木茲海峽被關(guān)閉的風(fēng)險(xiǎn)或較小。

【庫(kù)存】美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存累庫(kù)，但汽油大幅去庫(kù)

美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至10月4日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存量4.23億桶，較前一周增加581萬桶；美國(guó)俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存2491.4萬桶，較前一周增加125萬桶；美國(guó)汽油庫(kù)存量2.15億桶，比前一周減少630萬桶；餾分油庫(kù)存量為1.19億桶，比前一周減少312萬桶。煉油廠開工率86.7%，較上周下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)原油產(chǎn)量1340萬桶/日，較前一周增加10萬桶/日。

截至10月4日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存連續(xù)兩周超預(yù)期大幅累庫(kù)，但累庫(kù)幅度小于當(dāng)日凌晨公布的API數(shù)據(jù)顯示的商業(yè)原油庫(kù)存累庫(kù)幅度。從整體數(shù)據(jù)來看，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存上升的一方面的原因在于原油產(chǎn)量的增加，當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量較前一周增加10萬桶/天；另一方面則是由于煉廠開工率持續(xù)降低，煉廠秋季集中檢修雖然使得成品油產(chǎn)量下降，但也意味著原油下游直接需求的減少，商業(yè)原油庫(kù)存累庫(kù)利空油價(jià)。但截至10月4日煉廠開工率下降也使得美國(guó)汽油和取暖油庫(kù)存超預(yù)期去庫(kù)，從而對(duì)沖了商業(yè)原油的利空影響。

從盤中信息來看，數(shù)據(jù)發(fā)布后，WTI油價(jià)于當(dāng)日日內(nèi)低點(diǎn)反彈向上。但當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)主要聚焦在中東局勢(shì)變化中，局勢(shì)情況尚不明朗，市場(chǎng)情緒波動(dòng)性較大。但從基本面來講，往后看，10月商業(yè)原油庫(kù)存將季節(jié)性累庫(kù)，此前裂解價(jià)差的持續(xù)下滑或會(huì)進(jìn)一步加大煉廠檢修力度，同時(shí)，利比亞方面原油產(chǎn)量恢復(fù)，基本面缺乏利好因素支撐，影響偏空。

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