本周重點關(guān)注：【2024/10/28—11/1】

復(fù)盤本周國際原油價格，呈現(xiàn)先抑后揚的震蕩走勢，價格中樞下移，截至11月1日，WTI主力合約結(jié)算價周均價為68.39美元/桶，較前一周下降2.51美元/桶，跌幅為3.55%；Brent主力合約結(jié)算價周均價為71.96美元/桶，較前一周下降3.18美元/桶，跌幅達4.24%。

從整體周內(nèi)價格來看，周一周二原油價格連續(xù)下跌主要是受到上周末以色列回?fù)粞プ勇涞氐挠绊懀?yīng)端并未受損的背景下，回吐剩余地緣溢價。而周三至周五時間段內(nèi)，消息面擾動較多，但缺乏清晰的價格指引，周三夜盤時間有消息人士稱OPEC+或?qū)⑼七t12月份的增產(chǎn)決定，但并未得到OPEC方面的認(rèn)可回應(yīng)，但我們從實際情況來看，隨著地緣風(fēng)險降溫，油價實質(zhì)缺乏利好支撐，OPEC+確實仍舊存在選取限產(chǎn)保價行為的可能，而且其延長減產(chǎn)在年內(nèi)來看已經(jīng)不是新鮮事， OPEC+近幾個月頻頻有不定期表態(tài)，也側(cè)面反映出其在保價和增產(chǎn)間權(quán)衡的兩難性，到12月部長級會議前，OPEC+仍有較長的時間來充分衡量，但是在全球經(jīng)濟下行壓力加大下需求放緩、以及新能源轉(zhuǎn)型替代下，即使OPEC+延長減產(chǎn)，基本面預(yù)期仍然偏弱。此外，周四油價延續(xù)上漲趨勢，也大多在于此前延長減產(chǎn)消息的提振，但如果消息端遲遲未得到證實，預(yù)計提振作用有限。同時，值得注意的是，周四收盤后，中東方面又有了新的消息，以色列方面稱中東某國或?qū)⒃趲滋靸?nèi)襲擊以色列，油價短線大漲，這也顯示出中東風(fēng)險尚未完全解除的背景下，仍然存在局勢再度升級的可能，消息擾動市場情緒沖擊油價。

往后看，地緣風(fēng)險降溫后，油價交易邏輯將回歸宏觀和基本面。短期內(nèi)宏觀方面，一方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍舊顯現(xiàn)出韌性，9月通脹有反彈跡象，10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖大幅下降，但更多或是受到颶風(fēng)和罷工的影響，具有失真性，11月美聯(lián)儲大概率將進一步降息25bp；另一方面，美國總統(tǒng)選舉問題在下周即將塵埃落定，前期部分資產(chǎn)呈現(xiàn)出的“特朗普交易”邏輯或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變，雖然在原油價格方面表現(xiàn)較少，但新政府能源政策預(yù)期和宏觀情緒仍能帶來價格擾動。供需方面，從本周內(nèi)美國方面來看，原油、汽油庫存下降，煉廠開工率秋檢后加速復(fù)工，需求方面仍存韌性，短期供需矛盾不大。

綜上，下周周內(nèi)有幾件值得關(guān)注的大事，分別是美國總統(tǒng)選舉、國內(nèi)人大常委會議財政政策有關(guān)表述、美聯(lián)儲利率決議以及或?qū)⒂蠴PEC+的不定期表態(tài)。宏觀方面的不確定性加大，或?qū)⒓觿∮蛢r波動性，疊加基本面方面庫存低位、基本面仍有一定支撐，下周油價或仍存反彈向上空間，周均價上移，WTI上方看到72.5美元/桶左右，Brent則看到75美元/桶。警惕地緣和OPEC+方面消息對油價的擾動。

后市關(guān)注建議：①美國選情變化（“特朗普交易”以及新政府關(guān)于傳統(tǒng)能源政策的變化）②美聯(lián)儲降息（降息幅度及對經(jīng)濟表現(xiàn)的表態(tài)，以及后續(xù)降息路徑和節(jié)奏；）③OPEC+不定期表態(tài)；④EIA庫存水平（顯示美國石油供需相對關(guān)系）；⑤地緣局勢走向（伊以雙方后續(xù)表態(tài)，警惕市場情緒反復(fù)）；

主要觀點：

【宏觀】美國9月核心PCE同比超預(yù)期上漲

【需求】以色列反擊靴子落地，但消息面仍有擾動

【庫存】庫存數(shù)據(jù)整體利好油價

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國9月核心PCE同比超預(yù)期上漲

據(jù)美國商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月PCE物價指數(shù)同比上漲2.1%，符合預(yù)期；美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo)-核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.7%，高于預(yù)期的2.6%；核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，較前值明顯回升，為今年4月以來最高水平。

9月PCE通脹數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲降息預(yù)期有所指引。受耐久品及服務(wù)價格的上漲影響，美國核心PCE物價指數(shù)同環(huán)比均有上漲，且環(huán)比上行明顯。這一數(shù)據(jù)體現(xiàn)出美國通脹水平降溫步調(diào)放緩，確認(rèn)了美聯(lián)儲政策進一步寬松的預(yù)期減弱。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美債價格繼續(xù)回落，而美股及黃金價格的走弱則在一定程度上是終結(jié)此前“特朗普交易”的行為，以應(yīng)對接下來一周的多重重磅因素的沖擊。

同時，個人支出數(shù)據(jù)環(huán)比上升0.5%，高于前值的0.3%和預(yù)期0.4%，消費端仍然顯現(xiàn)動力。從目前美國經(jīng)濟及局勢具體表現(xiàn)預(yù)計，10月非農(nóng)新增就業(yè)或有颶風(fēng)因素影響下的減弱，但失業(yè)率水平整體或維持平穩(wěn)，美聯(lián)儲大概率將維持降息25bp決議，這對市場而言將增強后續(xù)階段美債及美元走勢的確定性；另外對于總統(tǒng)當(dāng)選問題上，一面是金融條件寬松的預(yù)期，另一面則是赤字?jǐn)U大的預(yù)期，所以無論哪方勝出，都將會在謹(jǐn)慎降息的框架下，對美國資本市場形成利多。

【地緣】以色列反擊靴子落地，但消息面仍有擾動

據(jù)新華社報道，10月26日，以色列已完成對中東某國多個地區(qū)軍事目標(biāo)的“精準(zhǔn)和定點打擊”，以空軍戰(zhàn)機已安全返回以色列。中東某國軍方同日表示，伊軍成功防御以色列襲擊，以軍行動造成的“損失有限”。并且，中東某國方面“有權(quán)”回應(yīng)以色列軍方當(dāng)天早些時候?qū)χ袞|某國發(fā)動的空襲，但“優(yōu)先考慮在加沙地帶和黎巴嫩達成持久?；稹薄?/p>

至10月26日，以色列方面回?fù)艚K于落地，在其對中東某國進行的三波攻擊中，第一波主要針對中東某國的防空系統(tǒng)，后兩波則襲擊了導(dǎo)彈及無人機基地和制造設(shè)施，均是針對軍事設(shè)施方面的打擊，并未涉及石油生產(chǎn)設(shè)施。此前市場對沖突升級引發(fā)供應(yīng)中斷預(yù)期的擔(dān)憂基本消除，由此，十月以來把控油價情緒的地緣風(fēng)險進一步回落，在經(jīng)歷周末兩日的情緒積淀后，28日油價開盤低位，全天WTI結(jié)算價跌幅達6.13%，地緣溢價幾乎已經(jīng)全部回吐完成。

回顧十月以來的地緣局勢，以方對于反擊的表態(tài)本身也逐步趨于“克制”，中東某國方面對于以色列襲擊后的表態(tài)整體也并不激進，目前雙方均不尋求與正面沖突的進一步升級，或更多將此類“你來我往”的打擊作為一種外交方式，雖然中東局勢尚未平息，但對于油價來講的供應(yīng)擔(dān)憂降溫。而周五以色列方面發(fā)布消息稱中東某國或?qū)σ陨羞M行回?fù)?，油價短線沖高，但我們也認(rèn)為后續(xù)地緣即使反復(fù)，也不會如十月初一般嚴(yán)重，在不涉及原油供應(yīng)的沖突中，市場對其態(tài)度或逐步趨于“常態(tài)化”，地緣風(fēng)險過后原油走勢或?qū)⒅鸩交貧w基本面。

【庫存】庫存數(shù)據(jù)整體利好油價

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存較前一周減少51.5萬桶，至4.255億桶；汽油庫存2.11億桶，較前一周大幅減少270.7萬桶，餾分油庫存則減少97.7萬桶，庫欣地區(qū)庫存則較前一周增加68.1萬桶。此外，截至10月25日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量維持1350萬桶/日，煉廠開工率為89.1%.

從數(shù)據(jù)來看，EIA庫存表現(xiàn)整體利好原油價格，商業(yè)原油庫存小幅去庫，主要原因或在于較前一周相比，美國原油周度出口量增加了14.9萬桶/日，而進口量卻減少了45.6萬桶/日，而汽油方面，汽油庫存超預(yù)期大幅去庫，但實際仍然符合季節(jié)性去庫走勢，從汽油表需數(shù)據(jù)來看，較前一周走升。另外值得注意的是，截至10月25日，煉廠開工率較前一周小幅走弱，但仍處于歷史同期高位，部分煉廠秋檢結(jié)束后復(fù)工加速，美國整體原油需求仍然存在一定韌性。

總體來講，EIA數(shù)據(jù)對油價存在一定利好作用，但據(jù)盤中信息來看，隔夜原油價格最終收歸長陽線，原因主要在于據(jù)消息人士透露，OPEC+或?qū)⒀娱L自愿減產(chǎn)協(xié)議，但目前尚未得到證實，據(jù)消息人士提供的時間節(jié)點，或最早在一周后做出決議。地緣風(fēng)險過后，油價交易邏輯逐漸回歸基本面，在OPEC方面消息尚未證實的情況下，消息面或會短期提振油價市場，但若消息遲遲未落定，市場預(yù)期或也將逐步消退。

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