【導(dǎo)語】11月份聚酯樹脂原料中除了新戊二醇和三羥甲基丙烷實現(xiàn)了量價雙增，其他原料及上游產(chǎn)品表現(xiàn)均偏弱。從長周期看，11月份原料產(chǎn)品走勢均偏緩和，體現(xiàn)出供需與成本面對峙的局面。12月份市場依然多空交織，各原料產(chǎn)品或仍難統(tǒng)一走勢，保持小幅震蕩運行。

溫和整理 漲跌互現(xiàn)

聚酯樹脂主要原料在11月份波動幅度較小，漲跌互現(xiàn)。至月底，異丁醛均價7230元/噸，環(huán)比下跌2.7%；新戊二醇均價10002元/噸，環(huán)比上漲2.8%；間苯二甲酸均價8212元/噸，環(huán)比下跌2.45元/噸；三羥甲基丙烷均價8750元/噸，環(huán)比上漲0.09%。

雖然異丁醛呈現(xiàn)低位反彈模式，但整體價格水平不及10月份。10月底、11月初出現(xiàn)本年度最低價格水平，主要受供應(yīng)增加及增加預(yù)期對市場心態(tài)的制約。不過11月份下游新戊二醇超季節(jié)性上漲，對異丁醛價格略有支撐，實際跌幅略好于預(yù)期。盡管有異丁醛工廠因醛醇價差拉大轉(zhuǎn)產(chǎn)異丁醇，也的確為其價格提供了支撐，但依然改變不了未來增量的事實，異丁醛月末期仍以高位回調(diào)為主。

作為聚酯樹脂主原料之一的新戊二醇，11月份推漲后居高盤整為主，走出與原料異丁醛相反行情，并且逐漸脫離了成本面。往年11月份新戊二醇處于由旺轉(zhuǎn)淡的階段，逢11月必跌的魔咒在今年被打破。新戊二醇下半年開始的現(xiàn)貨偏緊在本月體現(xiàn)的淋漓盡致，并且聚酯樹脂月度開工水平仍處高位，對新戊二醇消耗量持續(xù)為其帶來支撐。

相較而言，間苯二甲酸和三羥甲基丙烷11月份稍顯平靜。間苯二甲酸偏弱震蕩下行為主，本月市場消息面較為平靜，盡管工廠簽訂大單后表現(xiàn)出一定挺價意愿，貿(mào)易商亦試探性維持報價以防范未來低價補貨難度，然而下游采購積極性不高，成交疲軟推動市場價格逐步觸及低位。在低價存在的背景下，高價報盤缺乏支撐，主流貿(mào)易商不得不通過談判讓步促成交。中旬北方工廠下調(diào)報價，進一步削弱市場信心，低位商談成為常態(tài)。月末時，部分主力工廠計劃檢修，試圖刺激大廠及貿(mào)易商增加采購，但市場反應(yīng)冷淡，成交依然不溫不火。

三羥甲基丙烷同樣面臨成交清淡的局面，不過因原料正丁醛多次表現(xiàn)強勢，推至7000元/噸以上水平，其成本壓力較大，部分工廠試探性的調(diào)漲。但月度行業(yè)開工水平不斷提升，市場供應(yīng)充足下，各工廠及貿(mào)易商仍有一定的競爭壓力，價格重心月內(nèi)大穩(wěn)小動，表現(xiàn)僵持。不過相較于10月份，本月價格水平略偏挺。

產(chǎn)量整體略縮 供需矛盾仍存

從聚酯樹脂上游產(chǎn)業(yè)鏈11月份的量價轉(zhuǎn)移圖可以看出，11月份各原料產(chǎn)品國產(chǎn)量以收縮為主。最上游的丙烯月內(nèi)部分PDH裝置陸續(xù)停工檢修，導(dǎo)致開工下滑，產(chǎn)量減少，但因下游產(chǎn)品需求同樣存在減產(chǎn)，供需雙縮下丙烯價格重心微幅下滑、不過PDH制丙烯利潤空間反倒略有提升4.7%。相關(guān)產(chǎn)品正丁醇同樣量價雙降，但因原料丙烯的回落，其利潤空間上漲52.7%。

新戊二醇三大原料異丁醛、甲醛以及液堿，11月份僅液堿上漲6%，其他兩個原料下跌為主。液堿月內(nèi)部分地區(qū)因氯堿企業(yè)檢修、負荷不滿，階段性供應(yīng)偏緊，或受氧化鋁采購價格上漲、剛需支撐影響，價格上漲。液堿價格上漲，增加了歧化法成本。11月甲醛先穩(wěn)后漲，整體重心偏低。上半月供應(yīng)端保持寬松狀態(tài)，而下游需求仍以剛需為主，供需端處于博弈狀態(tài)，賣方意向積極出貨。下半月隨著原料甲醇價格持續(xù)上漲，甲醛成本端壓力難以緩解，行業(yè)利潤虧損幅度放大，甲醛價格被動跟漲，但下游需求未有明顯改觀，價格上漲幅度有限，月內(nèi)量價利均收緊。異丁醛之所以新產(chǎn)能投放下產(chǎn)量略縮，是因為部分工廠異丁醛切換異丁醇，加上月內(nèi)存在工廠臨時性停車檢修，不過異丁醛國產(chǎn)量仍在5.1萬噸左右的偏高水平。因價格跌幅大于成本，其利潤空間縮窄，相較于其他產(chǎn)品，異丁醛仍擁有可觀盈利空間，11月份平均盈利水平1313元/噸。

新戊二醇和三羥甲基丙烷因行業(yè)檢修結(jié)束產(chǎn)量增加，尤其是三羥甲基丙烷開工水平明顯提升。盡管新戊二醇產(chǎn)量增加，但下游需求仍強，各工廠訂單充裕，市場偏緊行情持續(xù)下引發(fā)價格的上漲。在原料下跌的行情下，其利潤空間得到提升。間苯二甲酸產(chǎn)量的減少主要受自然日偏少的影響，其月度開工水平維持。供應(yīng)水平高位，需求表現(xiàn)平平，其價格及利潤均收緊。下游不飽和樹脂因需求進入淡季產(chǎn)量及價格下降，原料產(chǎn)品價格跌多漲少導(dǎo)致成本面支撐下行，主要原料苯乙烯、順酐整體呈先跌后漲走勢，其虧損格局反倒略有改善。

年末臨近 行業(yè)求穩(wěn)運行

12月伊始，異丁醛和間苯二甲酸稍有反彈，新戊高位陰跌，三羥僵持依舊。異丁醛在供應(yīng)增的趨勢下以供需雙方不斷試探性尋找新平衡為主，在無人為干預(yù)下，其價格上漲仍乏力，全月價格水平不會高過11月份。間苯二甲酸因主力工廠計劃檢修而提前控量，不過市場供應(yīng)缺口難以產(chǎn)生，其漲勢持續(xù)情況有待觀望。新戊二醇因成本支撐不足及前期訂單逐漸交付廠家不再堅守高位，但因工廠短期內(nèi)難以產(chǎn)生庫存，或讓步空間有限。加上臨近年末，下游面臨備貨與否的問題，新戊二醇進退兩難中窄幅向弱。三羥甲基丙烷行業(yè)開工水平若持續(xù)居高下，推漲缺乏契機，在成本壓力下保持僵持盤整，關(guān)注后續(xù)工廠開工變化。下游聚酯樹脂行業(yè)新單跟進放緩，且存在成本傳導(dǎo)壓力，12月份備貨熱情或略受制約，亦將對各原料尤其是新戊二醇的走勢稍有限制。