[導(dǎo)語(yǔ)] 從雙氧水產(chǎn)業(yè)鏈條盈利來(lái)看，上游氯堿、合成氨等主要?dú)湓串a(chǎn)品盈利情況可觀，而下游己內(nèi)酰胺、白卡紙、HPPO多處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利集中在上游產(chǎn)品，因此供需端對(duì)雙氧水市場(chǎng)均形成利空影響，年底市場(chǎng)或低位繼續(xù)探底。

雙氧水主要原料氫氣，按照氫氣來(lái)源來(lái)看，氯堿氫、煤制氫占據(jù)主導(dǎo)。從主產(chǎn)品氯堿、合成氨企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，雙氧水上游產(chǎn)品多處于盈利狀態(tài)，特別是氯堿行業(yè)四季度以來(lái)盈利情況可觀。因雙氧水多屬于副產(chǎn)氫氣再利用項(xiàng)目，雖當(dāng)前價(jià)格已至歷史低點(diǎn)，但主產(chǎn)品盈利情況良好，絕大多數(shù)企業(yè)仍保持高負(fù)荷開(kāi)工，供應(yīng)壓力居高不下。

從表1可以看出，通過(guò)對(duì)11-12月上下游產(chǎn)品毛利潤(rùn)情況對(duì)比，可以看出，氯堿、合成氨等上游主產(chǎn)品盈利良好，特別是氯堿，12月初毛利潤(rùn)環(huán)比漲331元/噸至976元/噸，毛利潤(rùn)近千元。而下游產(chǎn)品來(lái)看，雙氧水主要下游產(chǎn)品己內(nèi)酰胺、白卡紙、環(huán)氧丙烷、磷酸鐵等多處于負(fù)利潤(rùn)狀態(tài)，因此一定程度制約下游產(chǎn)品開(kāi)工。特別是環(huán)氧丙烷一體化裝置，HPPO行業(yè)開(kāi)工不足2成，而多數(shù)HPPO企業(yè)持續(xù)外售雙氧水，需求端暫未形成提振的同時(shí)，進(jìn)一步增加供應(yīng)壓力。己內(nèi)酰胺領(lǐng)域近日均價(jià)整體上漲，疊加硫酸銨均價(jià)小漲，綜合收入增加，裝置尚存盈利。白卡紙、磷酸鐵、環(huán)氧丙烷等均處于虧損狀態(tài)，需求端利空影響偏重。

價(jià)格方面來(lái)看，雙氧水市場(chǎng)底部持續(xù)探底。截至12月6日，全國(guó)27.5%雙氧水均價(jià)688元/噸，持續(xù)刷新年內(nèi)新低。從圖1可以看出，雙氧水價(jià)格自11月份以來(lái)底部震蕩運(yùn)行，中下旬受北方一帶企業(yè)大面積檢修影響，北方市場(chǎng)價(jià)迎來(lái)小幅反彈，均價(jià)小幅推漲，然進(jìn)入中下旬后，隨著多地檢修恢復(fù)，雙氧水價(jià)格再次回落，至12月初南北地區(qū)市場(chǎng)共振下行，均價(jià)不斷創(chuàng)年內(nèi)新低。造成雙氧水價(jià)格持續(xù)底部徘徊的主要原因，仍是來(lái)自高位的供應(yīng)量以及薄弱的下游需求的共同作用，導(dǎo)致雙氧水價(jià)格長(zhǎng)周期內(nèi)底部震蕩。此外，受制于低迷的市場(chǎng)行情，雙氧水區(qū)域間價(jià)差逐步收窄，部分輸出性市場(chǎng)跨區(qū)域流通困難，庫(kù)存不斷累積，或加速主動(dòng)降負(fù)荷步伐。

綜上分析，整體來(lái)看，雙氧水產(chǎn)業(yè)鏈成本端支撐情況良好，綜合成本考量下，提振開(kāi)工積極性。而下游產(chǎn)品支撐相對(duì)薄弱，雙氧水市場(chǎng)承壓運(yùn)行。短期“供強(qiáng)需弱”的行業(yè)基本面背景難以改變，年底雙氧水市場(chǎng)底部震蕩運(yùn)行，均價(jià)繼續(xù)探底，不斷刷新年內(nèi)新低。