[導(dǎo)語] 近期油脂市場氣氛轉(zhuǎn)變，棕櫚油市場破位下跌。下游脂肪酸市場氣氛受到影響，商家拋貨、下游觀望中價格陰跌。下游節(jié)前備貨時點(diǎn)將至，后期市場重點(diǎn)關(guān)注印尼B40政策和特朗普政府政策，春節(jié)前脂肪酸市場或行情面偏弱以保證走貨。

油脂市場氣氛轉(zhuǎn)變，棕櫚油破位下跌

12月中旬以來，油脂市場氣氛轉(zhuǎn)變。雖然棕櫚油基本面偏緊態(tài)勢未改，德國河流事故影響油菜籽交割給予菜油市場一定利多刺激，但近期利空因素影響增強(qiáng)。首先，南美大豆作物狀況良好、豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，美豆價格再破新低，對豆油構(gòu)成了成本拖累。其次，美豆油的需求現(xiàn)狀及預(yù)期不佳。一方面，中國需求下降，美豆油庫存上升，豆油在當(dāng)前極具性價比的背景下需求仍顯一般。另一方面，市場本就對特朗普政府的生物能源政策較為悲觀，本周美國政府撥款法案又包含一項(xiàng)新計(jì)劃——允許銷售乙醇含量更高的汽油，使得市場進(jìn)一步擔(dān)憂豆油未來需求。再次，棕櫚油市場對印尼B40的落地質(zhì)疑不斷。基于原油走弱的預(yù)期和印尼生柴補(bǔ)貼的持續(xù)性考慮，市場對印尼B40能否如期實(shí)施的質(zhì)疑不斷。臨近政策實(shí)施期，有消息稱印尼B40將分階段逐步實(shí)施。最后，美聯(lián)儲降息利多出盡。雖然18日美聯(lián)儲降息如期落地，但會議釋放出明年降息步伐放緩的預(yù)期。受此影響，美股齊跌、美元飆升，商品市場普跌。以上多重因素疊加，棕櫚油市場寬幅回吐前期溢價。截至12月19日，CFR中國24度棕櫚油價格在1155美元/噸，較12月初高點(diǎn)下跌130美元/噸；工棕價格在1150美元/噸，較12月初高點(diǎn)下跌150美元/噸。

產(chǎn)地庫存低位，棕櫚仁油相對抗跌

相較之下，棕櫚仁油市場相對抗跌。根據(jù)MPOB報告，2024年11月底馬來西亞棕櫚仁油庫存在28.56萬噸，環(huán)比減少2.59萬噸。這一庫存水平距離近五年最低點(diǎn)——即2021年4月的24萬噸的差距不大。而考慮到棕櫚油已進(jìn)入減產(chǎn)期，棕櫚仁油大概率保持去庫態(tài)勢。在此支撐下，仁油相較于棕櫚油明顯抗跌。截至12月19日，CFR中國棕櫚仁油市場收于1915美元/噸，較12月初高點(diǎn)下跌40美元/噸。

脂肪酸市場成本傳導(dǎo)乏力，觀望中行情陰跌

自9月以來始于原料端的寬幅拉漲讓下游脂肪酸及終端的成本壓力持續(xù)增加，進(jìn)入四季度后，終端需求逐步降溫，成本向下傳導(dǎo)更加乏力，下游采購倍加謹(jǐn)慎，近期原料端的走弱勢頭更是加重了市場的觀望情緒。具體來看，硬脂酸市場：前期硬脂酸商家基于供應(yīng)端有支撐和理論利潤虧損挺價為主，本月中下旬部分下游存在補(bǔ)庫需求，但恰逢原料破位下跌，業(yè)者多退市觀望。硬脂酸市場短時“無價無市”，等待原料止跌企穩(wěn)。截至12月19日，華東國產(chǎn)一級硬脂酸市場商談參考10600元/噸，較前高點(diǎn)下跌250元/噸。

相較之下，月桂酸市場看似存在更加有力的“支撐”，一方面在于原料仁油價格跌幅有限，另一方面在于國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)仍不充裕。但由于下游對高價月桂酸接受度低，訂單明顯不及商家預(yù)期，年底讓利搶單現(xiàn)象增加，所以月桂酸市場陰跌更加明顯。截至12月19日，華東進(jìn)口月桂酸市場商談參考17500-18000元/噸，較前高點(diǎn)下跌750元/噸。

后期：關(guān)注政策導(dǎo)向，脂肪酸市場或保持出貨行情

后期來看，棕櫚油市場或延續(xù)政策導(dǎo)向型走向。一方面是印尼B40政策，若官方確認(rèn)“逐步實(shí)施”，棕櫚油市場或繼續(xù)修復(fù)相對于其它油脂的溢價。另一方面是1月特朗普政府上臺后的政策，此前偏空預(yù)期扭轉(zhuǎn)可能不大。對脂肪酸市場來說，下游等待原料止跌企穩(wěn)后進(jìn)行補(bǔ)貨，另外春節(jié)前備貨節(jié)點(diǎn)臨近，商家或競價搶單為主，價格面或延續(xù)偏弱行情。