【導語】1月20日特朗普正式宣誓就職，在其就職演說和行政命令簽署中涉及多項能源相關領域的政策，對油價來講影響多空交織，短期油價或仍將延續(xù)高位震蕩態(tài)勢，但特朗普政策的不確定性將加劇油價波動。

美東時間1月20日特朗普在美國國會大廈圓形大廳正式宣誓就職，發(fā)表了時長近30分鐘的就職演說，延續(xù)了就職前的政策主張，內(nèi)容涵蓋能源獨立、產(chǎn)業(yè)回流、關稅、政治、移民等多方面內(nèi)容。隨后前往華盛頓第一資本體育館簽署一系列行政令，將其主張轉為實際政策。通過梳理特朗普就職演說至行政令簽署內(nèi)容，能源領域的相關表述與政令如下：

對于原油方面來將，我們將特朗普相關政令根據(jù)影響歸納于多空兩方面：

    1.利空：大力鉆探和地緣風險

在能源政策上，特朗普主張“drill，baby，drill”，加力推進石油勘探和開采力度，通過擴大化石燃料生產(chǎn)以壓低油價，既符合“能源獨立”主張也符合降低通脹的目標。為此，特朗普宣布國家能源緊急狀態(tài)，簽署了退出巴黎氣候協(xié)定的行政令，廢除2023年拜登禁止在北極約1600萬英畝土地上鉆探石油的備忘錄（2023年3月拜登政府頒布計劃禁止在波弗特海近300萬英畝的土地上鉆探，并限制在阿拉斯加國家石油儲備區(qū)多達1300萬英畝的土地上進行石油和天然氣的開發(fā)與租賃），后續(xù)特朗普或還將持續(xù)推進放松能源勘探和開采監(jiān)管、減稅等利于加大化石燃料生產(chǎn)的政令，整體來看，特朗普的政策有助于降低能源生產(chǎn)成本，但美國鉆井數(shù)同油價具有較強相關性，原油產(chǎn)量的增加或更多在于企業(yè)基于市場表現(xiàn)的選擇，因此，短期產(chǎn)量大幅增加概率極小，美國原油產(chǎn)量對于長期來講利空。

地緣問題上，1月15日巴以?；饏f(xié)議達成，并在17日正式簽署，或許巴以?；饏f(xié)議面臨的是脆弱、不穩(wěn)定的前景，但停火協(xié)議的達成表征中東地緣風險降溫。而對于歐洲地緣風險來講，此前拜登政府推出了對歐洲某國嚴厲的石油制裁，引發(fā)市場供應緊張擔憂情緒升溫，使得2025年開年油價上行，特朗普就職當日，普京表態(tài)愿意與美國就俄烏談判進行對話，而特朗普也表示將努力盡快結束俄烏沖突。因此，地緣風險降溫成為了油價面臨的較大的利空因素，地緣緩和預期或者特朗普對俄制裁放松，可能會促使油價回吐前期地緣和供應溢價。

2．利多：戰(zhàn)略補庫與強化制裁

在利多因素上，重點分在兩個方面：一是美國SPR補庫，特朗普在就職演講中表示“把戰(zhàn)略儲備重新填滿至頂”。美國戰(zhàn)略石油儲備的設立旨在降低石油供應意外減少的影響，因此特朗普對SPR補庫的考慮其實也是出于其“能源獨立”的政策主張，回至頂峰的SPR庫存不僅將為美國能源安全提供隨時的保障，或也將使得美國坐擁庫存的同時提升對于原油的定價權。自1970年設立，2010-2011年間最高水平超過7.26億桶，2022年拜登政府為應對俄烏沖突帶來的供應短缺、油價高企，釋放了1.8億桶SPR石油儲備，至2023年7月達到了3.47億桶的歷史低位水平，后緩慢回升，至2025年1月10日當周，達到3.94億桶。若以美國SPR最高水平約7億桶進行估算，若要補滿則大概需要3億桶左右的石油需求，這對于油價來講將是利好因素，并且當前美國商業(yè)原油庫存持續(xù)去庫，庫存水平低位，更多的儲備需求或將加劇供應緊張的態(tài)勢。但SPR補庫也面對油價偏高和資金問題。

此外，就是特朗普政府對于中東某國和南美某國的制裁，據(jù)OPEC月報數(shù)據(jù)顯示，至2024年12月中東某國原油產(chǎn)量331.4萬桶/日，南美某國石油產(chǎn)量88.6萬桶/日。特朗普1.0時期，由于制裁，中東某國原油由2018年5月前的380萬桶/日左右產(chǎn)量減少至2020年不足200萬桶/日，2017-2020年間南美某國產(chǎn)量也由超200萬桶/日銳減至不足50萬桶/日。因此，若特朗普進一步推動制裁，則或將加重市場對供應緊缺的擔憂，但基于OPEC閑置產(chǎn)能高位，或帶來油價的階段性上漲。

從油價來看，特朗普上任當日，Brent主力合約結算價80.15美元/桶，單日跌幅0.79%，國際油價連續(xù)三日小幅下行，制裁引起的上行動力顯現(xiàn)不足。但從價格波動來看，跌幅有限，前期因制裁影響帶來的供應緊張情緒尚未緩解。在特朗普政策預期不明確的背景下，市場對油價看空力度有限。整體來看，美國商業(yè)原油庫存水平低位、月差結構偏強，短期油價或仍將保持高位震蕩態(tài)勢。但基于特朗普政策的不確定性，將加劇油價波動性，密切關注特朗普政策動向。而中長期來看，2025年原油仍將面臨供需寬松格局，價格中樞或將進一步下行。