[導(dǎo)語] 行業(yè)縱向價值鏈分析的意義，在于通過分析各個環(huán)節(jié)的利潤情況，觀察行業(yè)價值鏈的轉(zhuǎn)移趨勢。

丙烯酸是重要的化工中間品，其所在產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)關(guān)系參考下圖。從產(chǎn)品生命周期角度看，丙烯酸已處于成熟期。丙烯酸現(xiàn)有的生產(chǎn)工藝為丙烯氧化法，主要用于生產(chǎn)丙烯酸酯類及精酸、SAP等，且多為配套生產(chǎn)；丙烯酸現(xiàn)貨流通量不大，外銷承接客戶多為特種酯、減水劑、水處理、其他助劑等。

丙烯酸因處于產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，受上下游的影響較為明顯，上下游均有向一體化發(fā)展的趨勢。行業(yè)的后續(xù)發(fā)展，當(dāng)更多的考慮與上下游的良性配合程度。丙烯酸行業(yè)的發(fā)展機會一方面來自于自身供需調(diào)配，另一方面來源于上下游一體化發(fā)展，以便贏得更多產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)產(chǎn)品利潤。

從近五年丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈價格走勢圖中可以看出，2021年上下游產(chǎn)品價格均寬幅上行，同比漲幅在16%-94%，其中丙烯酸及酯類價格漲幅在70%-90%區(qū)間。2021年是具有紀(jì)念意義的一年，這一年受公共衛(wèi)生事件影響，國外丙烯酸及酯裝置接連不可抗力，提振國內(nèi)丙烯酸及酯產(chǎn)品出口量提升；疊加國內(nèi)膠黏劑及乳液等下游產(chǎn)品的快速發(fā)展，內(nèi)外貿(mào)的雙向提振之下，丙烯酸上下游產(chǎn)品價利相輔相成，水漲船高。

2022年至今，隨著公共衛(wèi)生事件影響的逐漸消退，國外裝置陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，且2023年至今國內(nèi)有齊翔、衛(wèi)星、華誼及萬華等丙烯酸及酯新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場供應(yīng)壓力有所提升；需求方面，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)入下行階段，且新生兒出生率下降，限制丙烯酸乳液及SAP的內(nèi)需釋放。供需矛盾之下，丙烯酸及酯類價格隨之下探。

從近五年產(chǎn)業(yè)鏈利潤走勢圖中可以看出，2021年產(chǎn)業(yè)鏈價格井噴的同時，利潤也出現(xiàn)了明顯的變化：從年均利潤值來看，丙烯酸單噸利潤最高，為4600元/噸附近；從年均利潤增長率來看，丙烯酸丁酯利潤增長率最高，高達15575%。這也是行業(yè)內(nèi)老玩家及行新進入者將投資眼光轉(zhuǎn)向丙烯酸及酯的原因之一。

然而經(jīng)過了2021年的轉(zhuǎn)折點之后，近幾年丙烯酸上下游產(chǎn)業(yè)鏈盈利狀況出現(xiàn)了明顯變化。部分產(chǎn)品維持盈利，部分產(chǎn)品由盈轉(zhuǎn)虧：

1.近幾年維持盈利的產(chǎn)品有：丙烯酸甲酯、乙酯、精酸及SAP。盈利產(chǎn)品均為丙烯酸下游，其中盈利情況保持相對較好的產(chǎn)品是丙烯酸甲酯，這與甲酯供需緊平衡，生產(chǎn)工廠少，下游分布廣泛且存在新興領(lǐng)域的支撐有關(guān)。但隨著2024年行業(yè)巨頭衛(wèi)星化學(xué)8萬噸新裝置的投產(chǎn)，市場供應(yīng)增量，且下游需求增量有限，甲酯盈利水平較2023年下降36.43%。與丙烯酸甲酯類似，丙烯酸乙酯生產(chǎn)工廠更少，但其下游需求領(lǐng)域單一且傳統(tǒng)，盈利水平不及甲酯，2024年乙酯盈利水平下降57.43%。精酸及SAP盈利水平也有所下降，這與兩者傳導(dǎo)過剩丙烯酸的職能在2024年逐漸體現(xiàn)，供應(yīng)增量超過需求增量有關(guān)。

2.近幾年由盈轉(zhuǎn)虧的產(chǎn)品有：丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯。2021年的高光時刻過后，丙烯、丙烯酸及丁酯均有新產(chǎn)能集中投產(chǎn)，丙烯酸及丁酯出口逐漸降溫并趨于常態(tài)，主力下游膠帶母卷需求雖有增加，但房地產(chǎn)表現(xiàn)低迷限制了丙烯酸乳液需求的釋放，下游對原料價格的傳導(dǎo)能力轉(zhuǎn)弱。供過于求矛盾之下，三者年均利潤均呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。疊加未來新增產(chǎn)能的刺激，預(yù)計未來幾年三者盈利情概況大概率不會有太明顯的改善。

總結(jié)過去，展望未來。丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈的未來發(fā)展之路充滿挑戰(zhàn)。丙烯、丙烯酸及丁酯等主力產(chǎn)品，未來將面臨供應(yīng)增速超過需求增速的基本面，未來幾年價格水平或圍繞在盈虧線附近，行業(yè)或?qū)⒚媾R洗牌。丙烯酸甲酯、乙酯、異辛酯、精酸及SAP等偏小眾的下游產(chǎn)品，作為轉(zhuǎn)移主力酸酯產(chǎn)品供應(yīng)壓力的職能將逐步體現(xiàn)，盈利水平存窄幅下降預(yù)期。

丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展無法獨立于經(jīng)濟周期之外。對于已投產(chǎn)企業(yè)而言，面對日益激烈的市場競爭，盡可能的延長產(chǎn)業(yè)鏈條，或找準(zhǔn)原料采購時機，完善新技術(shù)，提升生產(chǎn)效率，降低原料單耗，提升下游認(rèn)可度，拓展海外渠道，是提升企業(yè)競爭力的關(guān)鍵。而對于待投產(chǎn)企業(yè)而言，需綜合考慮是否繼續(xù)選擇加入到競爭日趨激烈的丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈條中來。