[導(dǎo)語] 2025年一季己內(nèi)酰胺市場先漲后跌，季度均價(jià)延續(xù)下跌趨勢，主要驅(qū)動因素來自于供需面和成本面。二季度工廠集中檢修，供應(yīng)量階段性減少，或制約價(jià)格繼續(xù)下行趨勢；而終端市場需求有望恢復(fù)，下游PA6積極去庫，對己內(nèi)酰胺保持剛需采購，利好支撐價(jià)格；但成本端支撐作用或不強(qiáng)，己內(nèi)酰胺修復(fù)利潤為主；進(jìn)入傳統(tǒng)淡季后，終端需求或有所放緩，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上需求傳導(dǎo)緩慢，或制約價(jià)格趨弱，預(yù)計(jì)二季度己內(nèi)酰胺觸底反彈后偏弱運(yùn)行。

2025年一季度華東己內(nèi)酰胺市場呈現(xiàn)先漲后跌走勢，但季度均價(jià)下跌。截至3月25日，己內(nèi)酰胺一季度均價(jià)為10580元/噸，環(huán)比下跌3.08%，同比下跌21.32%，季度內(nèi)各月均價(jià)在歷史五年當(dāng)中處于偏低水平。1-2月份己內(nèi)酰胺成本支撐，疊加春節(jié)假期前、后，下游市場需求保持穩(wěn)定增加，上下游需求利好支撐價(jià)格上漲；但自2月下旬開始，終端需求恢復(fù)緩慢，PA6工廠庫存積壓，出貨難度加大，對原料己內(nèi)酰胺需求減少，加之成本支撐轉(zhuǎn)弱，己內(nèi)酰胺供應(yīng)階段性過剩，多重利空因素，己內(nèi)酰胺價(jià)格下跌。一季度己內(nèi)酰胺價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在2月18日11225元/噸，低點(diǎn)出現(xiàn)在3月25日9750元/噸。

一季度己內(nèi)酰胺供需關(guān)系由緊平衡向供大于求過渡，利空價(jià)格

一季度己內(nèi)酰胺下游消費(fèi)量呈現(xiàn)減少后略增趨勢，整體對己內(nèi)酰胺需求量減少；己內(nèi)酰胺產(chǎn)量亦維持先減少后增加趨勢，但從供需來看，1-2月份，供需基本趨于緊平衡，推動己內(nèi)酰胺市場價(jià)格上漲，但3月份供應(yīng)量明顯過剩，利空價(jià)格。1-2月下游PA6新投產(chǎn)釋放，疊加春節(jié)前部分下游訂單跟進(jìn)情況較好，PA6生產(chǎn)積極性較高，行業(yè)開工水平維持90%高位，對己內(nèi)酰胺需求增加，是助力己內(nèi)酰胺價(jià)格上漲的主要驅(qū)動因素。但進(jìn)入3月份，由于終端市場需求恢復(fù)緩慢且不及預(yù)期，PA6行業(yè)庫存增加至高位13.3天（截至3月21日數(shù)據(jù)），廠家出貨難度較大，企業(yè)生產(chǎn)積極性下滑，PA6行業(yè)開工水平下滑至81%，較1月高位下滑9個(gè)百分點(diǎn)，對己內(nèi)酰胺需求呈減少，而己內(nèi)酰胺難以存儲，行業(yè)庫存逐步增加，需求的減少是導(dǎo)致己內(nèi)酰胺價(jià)格持續(xù)回落的主要原因。從供需關(guān)系來看，1-2月份己內(nèi)酰胺供需基本維持緊平衡狀態(tài)，給予價(jià)格一定支撐作用，但3月份供應(yīng)明顯大于需求，使得己內(nèi)酰胺市場價(jià)格不斷刷新新低，跌至近五年新低，截至3月25日華東市場價(jià)格參考9700-9800元/噸。

成本支撐作用由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱

一季度己內(nèi)酰胺成本呈現(xiàn)先增加后減少趨勢，對于己內(nèi)酰胺成本支撐作用由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。己內(nèi)酰胺成本包括原料成本和其他加工費(fèi)用，而原料成本中，純苯占比達(dá)60%，因此純苯的價(jià)格波動對己內(nèi)酰胺影響較大。一季度己內(nèi)酰胺成本走勢先增加后減少，成本支撐作用先增強(qiáng)后減弱。分階段來看，1-2月份，整體呈現(xiàn)上升趨勢，主要原料純苯價(jià)格亦保持上漲趨勢，一方面來自原油及純苯自身供需變化的影響，給予純苯價(jià)格上漲帶來支撐，中石化純苯價(jià)格由7350元/噸上漲至7750元/噸，漲幅在5.4%，上漲周期持續(xù)較長，助力己內(nèi)酰胺在此階段上漲。3月份為下跌行情，隨著純苯各下游環(huán)節(jié)虧損壓力較大，且負(fù)反饋情緒升溫，且下游存有檢修、降負(fù)計(jì)劃，對純苯需求亦有減少，而純苯供應(yīng)面相對充足，加之原油價(jià)格震蕩偏弱，純苯價(jià)格開始高位回落，中石化純苯價(jià)格共計(jì)下調(diào)下跌1150元/噸至6600元/噸，跌幅達(dá)14.8%,下跌幅度較大，對己內(nèi)酰胺成本支撐作用明顯減弱，利空己內(nèi)酰胺價(jià)格。

二季度己內(nèi)酰胺成本面影響力度或有下降，供需面影響力度預(yù)計(jì)提升，其中供應(yīng)端帶來利好支撐作用或明顯提升，抵消終端需求緩慢帶來利空因素。

純苯預(yù)期偏弱運(yùn)行，對己內(nèi)酰胺成本面影響力度或下降

二季度成本端對己內(nèi)酰胺市場影響力度或下降。由于3-4月煉廠集中檢修，而下游則難以承受高價(jià)苯，抑或是自身產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存壓力難以承受，降負(fù)荷消化庫存成為主要路徑，因此純苯去庫或不及預(yù)期。二季度若宏觀無明確利好政策支撐，純苯仍存下行空間，從整體全球供需格局來看，4月均價(jià)或低于3月，預(yù)計(jì)在6660元/噸，5月-6月均價(jià)預(yù)計(jì)在6400元/噸、6600元/噸。低點(diǎn)或在5月出現(xiàn)，價(jià)格可能階段性下探至6200元/噸。純苯走勢對己內(nèi)酰胺成本面支撐作用減弱，但考慮到企業(yè)前期虧損情況，或可以修復(fù)虧損利潤，起支撐托底作用。

己內(nèi)酰胺檢修集中釋放，下游積極去庫，供需關(guān)系或有階段性好轉(zhuǎn)

二季度己內(nèi)酰胺工廠集中檢修、降負(fù)荷較多，供應(yīng)量階段性減少，給予價(jià)格一定支撐作用。而下游PA6亦開始去庫，終端市場需求或有修復(fù)，己內(nèi)酰胺供需關(guān)系或有階段性好轉(zhuǎn)。隨著公司虧損壓力較大，己內(nèi)酰胺企業(yè)生產(chǎn)積極性下滑，部分工廠釋放檢修計(jì)劃或降負(fù)荷運(yùn)行消息，若工廠如期進(jìn)行檢修，二季度涉及超100萬噸的檢修產(chǎn)能，如山東地區(qū)40萬噸、河北地區(qū)15萬噸、江蘇地區(qū)20萬噸、河南地區(qū)20萬噸、福建地區(qū)80萬噸輪檢以及其他地區(qū)的部分降負(fù)荷運(yùn)行，行業(yè)供應(yīng)量的減少，或?qū)簝?nèi)酰胺價(jià)格形成階段性支撐。下游PA6由于前期庫存累積至高位，工廠庫存壓力較大，生產(chǎn)積極性下滑，亦有部分工廠減產(chǎn)，但PA6產(chǎn)能基數(shù)較大，即使減產(chǎn)，行業(yè)開工水平下滑，但對己內(nèi)酰胺剛需仍有，加之二季度終端市場需求有望回暖，自下而上需求增加，PA6積極去庫，或階段性利好PA6價(jià)格小漲，從而提升企業(yè)生產(chǎn)積極性，逐步增加對己內(nèi)酰胺的需求量。

從供需關(guān)系來看，己內(nèi)酰胺供應(yīng)因檢修而存明顯減少可能，下游雖出現(xiàn)階段性需求減少，但存需求改善預(yù)期，因此在己內(nèi)酰胺減產(chǎn)的前提下，供需關(guān)系逐漸由供大于求向供需緊平衡過渡，需求端的階段性減少帶來的利空或相對有限，供需格局的好轉(zhuǎn)對己內(nèi)酰胺價(jià)格起到一定的拖底作用。但進(jìn)入6月份傳統(tǒng)淡季后，終端市場需求跟進(jìn)或有減緩，自下而上需求負(fù)反饋，疊加己內(nèi)酰胺前期檢修裝置的恢復(fù)，供需關(guān)系或階段性寬松，使得己內(nèi)酰胺市場價(jià)格或再度趨弱運(yùn)行。

綜合來看，二季度己內(nèi)酰胺供需關(guān)系有所好轉(zhuǎn)，成本支撐力度有限，修復(fù)利潤面，但伴隨著需求恢復(fù)減緩，供需面向階段性寬松發(fā)展，預(yù)計(jì)二季度己內(nèi)酰胺市場價(jià)格先漲后跌，季度均價(jià)仍有下跌可能。預(yù)計(jì)4-6月均價(jià)或分別在9800元/噸、10300元/噸和10150元/噸，二季度高點(diǎn)出現(xiàn)在5月的可能性較大；低點(diǎn)或在4月份出現(xiàn)，價(jià)格處于低位徘徊。