商品宏觀觀察

每日商品板塊異動(dòng)

人民幣匯率走勢(shì)/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：“關(guān)稅”棒擊市場(chǎng)，油價(jià)兩日跌超13%

截至4月4日，國際油價(jià)連續(xù)兩日大幅下行，WTI主力合約結(jié)算價(jià)61.99美元/桶，Brent主力合約結(jié)算價(jià)65.58美元/桶，兩日累計(jì)下跌9.72美元/桶，跌幅累計(jì)13.55%。HH天然氣報(bào)收3.837美元/MMBtu，跌幅7.26%；TTF天然氣報(bào)收36.401歐元/兆瓦時(shí)，跌幅7.15%。國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，山東Q5000大卡動(dòng)力煤主流市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比增加2.5元/噸。本輪油價(jià)大跌主要受宏觀和供應(yīng)利空影響，特朗普“對(duì)等”關(guān)稅帶來的貿(mào)易摩擦升級(jí)，以及主要經(jīng)濟(jì)體的反制措施，加劇市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)下行背景下需求偏弱擔(dān)憂，以及宏觀“衰退”預(yù)期下市場(chǎng)恐慌情緒釋放，帶動(dòng)核心大宗商品原油、銅等同步下行。同時(shí)，4月3日OPEC+做出了出乎市場(chǎng)預(yù)料的增產(chǎn)決議，5月增產(chǎn)41.1萬桶/日，超出此前計(jì)劃的增產(chǎn)產(chǎn)量，OPEC+也在特朗普施壓、市場(chǎng)份額以及產(chǎn)量紀(jì)律中博弈，但供應(yīng)過剩擔(dān)憂進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的悲觀情緒。4月7日油價(jià)開盤跳空，WTI跌下60美元/桶，宏觀疊加增產(chǎn)悲觀預(yù)期帶給油價(jià)下行空間，但短期來看，“衰退”和增產(chǎn)均處于預(yù)期階段，尚未實(shí)際兌現(xiàn)，恐慌式情緒的放大或存在調(diào)整需求。天然氣價(jià)格的基本面邏輯仍是需求走弱與庫存低位博弈，但也受宏觀與油價(jià)帶動(dòng)下跌超7%，關(guān)稅政策或影響美國天然氣出口，后續(xù)氣價(jià)或保持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)。國內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)整體大穩(wěn)小動(dòng)。

農(nóng)業(yè)：需求利空與關(guān)稅消息交叉影響 農(nóng)產(chǎn)品小幅下滑

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，4月3日全國玉米均價(jià)2168.01元/噸，較上一工作日跌0.72元/噸。小麥均價(jià)為2389.75元/噸，較上一工作日下跌1.25元/噸，環(huán)比下跌0.05%，月環(huán)比下跌0.49%；全國一級(jí)豆油現(xiàn)貨均價(jià)8199元/噸，較上一交易日跌74元/噸，幅度0.89%。棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格隨盤下跌，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨港口24度均價(jià)為9761.25元/噸，較前一個(gè)工作日跌106.25元/噸，環(huán)比變化-1.08%。美豆期貨價(jià)格下跌，周末豆粕現(xiàn)貨價(jià)格普漲，市場(chǎng)擔(dān)憂后期美豆進(jìn)口量下滑。進(jìn)口成本明顯提升支撐國內(nèi)豆油市場(chǎng)，但宏觀利空氛圍令外盤油脂走低明顯制約豆油上行。玉米北方下游企業(yè)采購依舊謹(jǐn)慎，市場(chǎng)交投活躍度一般，內(nèi)陸銷區(qū)受產(chǎn)區(qū)成本松動(dòng)影響，部分市場(chǎng)價(jià)格窄幅回落；沿海銷區(qū)因庫存壓力下降，貿(mào)易環(huán)節(jié)挺價(jià)，市場(chǎng)價(jià)格上漲。短期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)受情緒影響較大，現(xiàn)貨基本維持正常供需節(jié)奏。接下來關(guān)稅與需求影響，將繼續(xù)支撐市場(chǎng)心態(tài)。

金屬：對(duì)等關(guān)稅沖擊，有色金屬全線下跌

4月3日受美國宣布對(duì)等關(guān)稅措施影響，有色金屬市場(chǎng)價(jià)格顯著下跌。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)普遍走弱，其中電解銅現(xiàn)貨均價(jià)79015元/噸，跌1.32%，再度回落至8萬元大關(guān)下方；鋅精礦和鋅合金價(jià)格也明顯下行，現(xiàn)貨均價(jià)報(bào)18100、23520元/噸，跌幅也擴(kuò)大至1.5%左右。由于有色金屬市場(chǎng)同步定價(jià)了宏觀市場(chǎng)預(yù)期和現(xiàn)貨基本面格局，從3月末以來，受美國關(guān)稅政策不斷加碼的影響，有色金屬市場(chǎng)顯著下行，反映出市場(chǎng)宏觀預(yù)期前景的不斷惡化。而至4月3日，美國對(duì)等關(guān)稅政策落地后，由于政策覆蓋對(duì)美商品貿(mào)易逆差明細(xì)的各國稅率較高，且對(duì)潛在的政策目標(biāo)并未給出明確答案，這令市場(chǎng)此前的不確定性進(jìn)一步放大，也成為繼續(xù)打壓有色金屬市場(chǎng)的主要原因。當(dāng)日包括貴金屬在內(nèi)的所有大類資產(chǎn)均有所下跌，市場(chǎng)恐慌情緒空前放大，短期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)累積效應(yīng)下，有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)出的深度回調(diào)態(tài)勢(shì)也在所難免。

熱點(diǎn)簡評(píng)

1.4月3日，沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿拉伯聯(lián)合酋長國、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼在石油市場(chǎng)前景更為健康的情況下重申維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的承諾，并上調(diào)產(chǎn)量。鑒于市場(chǎng)基本面持續(xù)向好，且市場(chǎng)前景樂觀，八個(gè)參與國將于 2025 年 5 月實(shí)施每日41.1 萬桶的產(chǎn)量調(diào)整，相當(dāng)于三個(gè)月度增量。不論OPEC+增產(chǎn)決議處于特朗普施壓、爭奪市場(chǎng)份額亦或警告超產(chǎn)國，超預(yù)期的增產(chǎn)決議帶來的供應(yīng)過剩擔(dān)憂使得“關(guān)稅”沖擊下的市場(chǎng)情緒“雪上加霜”，油價(jià)大幅下挫，油價(jià)長趨勢(shì)回落。

2.2025年4月4日，針對(duì)特朗普“對(duì)等”關(guān)稅政策，中國進(jìn)行了一系列反制行為，涉及自4月10日12時(shí)01分起，中方對(duì)原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅、美國實(shí)體出口管制、重稀土相關(guān)物項(xiàng)出口管制等內(nèi)容。中方對(duì)美加征關(guān)稅將影響中國進(jìn)口商品成本，從能化商品視角來看，雜項(xiàng)化學(xué)品、塑料及其制品、有機(jī)化學(xué)品進(jìn)口美國商品占比均超過10%。

政策及事件關(guān)注

1.人民日?qǐng)?bào)：降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)。

2.商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對(duì)部分中重稀土相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制的決定；中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)：對(duì)稀土相關(guān)物項(xiàng)加強(qiáng)出口管制體現(xiàn)維護(hù)國家安全的決心。

3.據(jù)央視新聞4月5日?qǐng)?bào)道，新版《燃煤發(fā)電機(jī)組單位產(chǎn)品能耗限額》（GB 21258—2024）強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)已于4月1日起正式實(shí)施。該標(biāo)準(zhǔn)于2007年首次制定，先后于2013年和2017年進(jìn)行修訂，本次為第三次修訂。新標(biāo)準(zhǔn)不僅適用于常規(guī)燃煤發(fā)電機(jī)組及熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，還將循環(huán)流化床機(jī)組納入范圍，基本實(shí)現(xiàn)煤電的全覆蓋。

4.摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯·卡斯曼表示，如果特朗普政府宣布對(duì)美國貿(mào)易伙伴征收的關(guān)稅持續(xù)，將可能在2025年將美國乃至全球經(jīng)濟(jì)推入衰退。卡斯曼周四在一份說明中表示：“今年全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)從40%提高到了60%?！彼Q關(guān)稅是自1968年以來對(duì)美國家庭和企業(yè)最大的一次加稅。他還表示，這次加稅的影響很可能通過報(bào)復(fù)、商業(yè)情緒下滑和供應(yīng)鏈中斷等方式被放大。

5.英國首相斯塔默采取初步行動(dòng)，放寬政府對(duì)電動(dòng)汽車銷售的要求，幫助不列顛企業(yè)應(yīng)對(duì)美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅帶來的傷害。英國交通部公告稱，汽車制造業(yè)將在籌備2030年淘汰燃油車銷售方面獲得更多籌備時(shí)間。根據(jù)最新要求，允許銷售混合動(dòng)力汽車的截止時(shí)間被推后至2035年。這意味著，汽車制造商到2030年這段時(shí)間將擁有更多的靈活性。（華爾街）

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

4.7：中國3月外匯儲(chǔ)備

4.9：美國對(duì)等關(guān)稅正式生效、EIA短期能源展望報(bào)告、日央行行長講話

4.10：中國CPI、PPI、社融等數(shù)據(jù)；美國CPI、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)；美聯(lián)儲(chǔ)3月貨幣政策紀(jì)要

4.11：歐央行行長講話