商品宏觀觀察

每日商品板塊異動

人民幣匯率走勢/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：供應(yīng)敘事性減弱，需求預(yù)期暫時主導(dǎo)市場

截至3月28日，國際油價上行動力趨弱，呈現(xiàn)回落態(tài)勢，WTI主力合約結(jié)算價69.36美元/桶，跌幅0.42%；Brent2505結(jié)算價73.63美元/桶，跌幅0.22%；HH天然氣報收4.087美元/MMBtu，漲幅4.26%；TTF天然氣報收40.587歐元/兆瓦時，跌幅1.49%。國內(nèi)動力煤市場暫穩(wěn)運行，環(huán)比價格持平。國際油價上周五在一個交易日內(nèi)回吐了周內(nèi)半數(shù)的漲幅，WTI最終未能有效突破70美元/桶關(guān)口，若究其原因，市場主流觀點認為“擔憂關(guān)稅問題影響國際貿(mào)易進而引發(fā)經(jīng)濟衰退”，這一觀點的視角較長，經(jīng)濟衰退的風險實則一直高懸在市場和交易者頭頂，已經(jīng)成為商品市場的“灰犀?！笔录?。短期來看國際油價回調(diào)下跌的原因更接近于利多因素后勁不足，正如上一期《產(chǎn)經(jīng)》中闡述的觀點“仍需警惕地緣推動力竭后是否有接續(xù)力量出現(xiàn)，以及警惕油價再度回調(diào)下跌”。本周末油市的消息需要關(guān)注特朗普對俄羅斯、伊朗原油的“二級關(guān)稅”表述，這也是近期對油價形成支撐的一大要素。天然氣方面兩地氣價分化，HH價格上一個交易日漲幅明顯，TTF則延續(xù)了下行態(tài)勢，總體來看國際天然氣價格基本在一季度的高點已經(jīng)出現(xiàn)，二季度在需求平淡、生產(chǎn)穩(wěn)定的情況下或?qū)⒈３址€(wěn)定或下跌。國內(nèi)動力煤運行穩(wěn)定，需求淡季的邏輯與天然氣類似。而從今天發(fā)布的制造業(yè)PMI錄得50.5%來看，制造業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)兩個月擴張，產(chǎn)需兩端擴張也進一步加快，工業(yè)用電需求有進一步增長的潛力，也將拉動部分煤炭和天然氣需求。

農(nóng)業(yè)：主糧及粕類持續(xù)穩(wěn)中下滑，美生燃政策驅(qū)動油脂上行

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，3月28日全國玉米均價2186.35元/噸，跌幅0.15%，月環(huán)比漲幅3.03%，同比去年跌幅5.32%；玉米淀粉全國主產(chǎn)區(qū)2816元/噸，跌18元/噸；小麥及面粉、國產(chǎn)豆基本持穩(wěn)；豆粕現(xiàn)貨均價3121元/噸，跌15元/噸，菜粕跟跌，但油脂類反彈，一級豆油現(xiàn)貨8264元/噸，漲幅0.66%；國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨港口24度均價9720元/噸，較前一個工作日漲196.25元/噸，漲幅2.06%。當下主糧整體供應(yīng)無亮點，深加工產(chǎn)品高價難以被市場接受，淀粉企業(yè)小幅下調(diào)價格以保證正常走貨，整體來看，終端需求成為行情的主要拖累因素；飼料加工企業(yè)按節(jié)奏采購，能量與蛋白飼料在供應(yīng)充足、需求無起色的狀況下顯現(xiàn)頹勢。國外玉米小麥同樣走低，即將發(fā)布的美農(nóng)玉米庫存報告與播種報告將驅(qū)動未來預(yù)期，小麥因降雨顯著改善美國大平原旱情，疊加黑海協(xié)議利于俄烏出口前景，市場承壓；國內(nèi)油脂呈現(xiàn)反彈行情，主要來自于外圍政策影響，豆油上周五期價高開震蕩，市場價格隨盤走高。隔夜芝加哥豆油上漲近4%，源于美國石油和生物燃料生產(chǎn)商原則上同意提高對可再生柴油和生物柴油的摻混要求，有助于提振豆油在生物燃料業(yè)的需求前景。此外，棕櫚油方面，開齋節(jié)前夕需求強勁，另印尼貿(mào)易部公布的一項監(jiān)管規(guī)定將4月份毛棕櫚油參考價格上調(diào)，共同支撐棕油保持相對高位。主糧方面關(guān)注接下來USDA種植意向報告及季度庫存報告，市場預(yù)期美豆與玉米種植面積一降一升，或影響市場對未來供應(yīng)預(yù)期。

金屬：月末市場表現(xiàn)平淡 價格窄幅收跌

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月28日國內(nèi)黑色現(xiàn)貨市場小幅下跌，鐵礦石、螺紋鋼等現(xiàn)貨均價跌幅在0.3%左右，焦炭價格保持穩(wěn)定。有色金屬現(xiàn)貨轉(zhuǎn)跌，電解銅現(xiàn)貨80695元/噸，跌幅0.93%。 短期來看國內(nèi)黑色主要商品市場跟隨國內(nèi)政策預(yù)期的調(diào)整特征明顯，粗鋼產(chǎn)能壓減的落地成為階段性市場走出底部的重要節(jié)點，3月21日以來相關(guān)商品價格震蕩走強。同時鋼材方面對終端需求持續(xù)改善的信心不足，短期主要矛盾仍然集中在鐵水產(chǎn)量增加潛力和成材去庫節(jié)奏間的分歧。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，目前螺紋鋼周度庫存水平持續(xù)低位運行，但去庫節(jié)奏相對偏緩，熱卷去庫節(jié)奏較為順暢，中厚板則仍處于較高庫存水平。再疊加海外市場征收汽車關(guān)稅方面對鋼材產(chǎn)生的需求抑制預(yù)期放大，市場短期上方壓力也仍然突出。而有色金屬市場短期仍是消息面沖擊下回調(diào)后反彈的行情特點，主要買入的是供應(yīng)端長期收緊的預(yù)期以及地緣因素沖擊，美國經(jīng)濟衰退的偏空敘事在當下較難形成行情逆轉(zhuǎn)驅(qū)動。

熱點速遞

1.國家統(tǒng)計局：3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.5%，比上月上升0.3個百分點，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)回升。

2.2月核發(fā)綠證2.56億個，同比增長5.44倍。據(jù)中新社報道，國家能源局3月28日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年2月，國家能源局核發(fā)綠證2.56億個，同比增長5.44倍。在2月核發(fā)的綠證中，可交易綠證1.62億個，占比63.32%，涉及可再生能源發(fā)電項目6.4萬個，本期核發(fā)2025年1月可再生能源電量對應(yīng)綠證1.63億個，占比63.70%。

3.據(jù)央視新聞3月29日報道，在2025中國電動汽車百人會論壇上，國家能源局有關(guān)負責人表示，要加快科技創(chuàng)新，加快構(gòu)建汽車與電網(wǎng)融合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。截至2024年底，全國充電基礎(chǔ)設(shè)施總量達到1281.8萬臺，同比增長了49.1%；各類充電運營商已超過一萬家，整個行業(yè)呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長。下一步，國家能源局將持續(xù)推動充電設(shè)施補短板建設(shè)，重點加快充電領(lǐng)域新技術(shù)、新業(yè)態(tài)的創(chuàng)新培育。

4.當?shù)貢r間3月27日，墨西哥雇主聯(lián)合會發(fā)表聲明稱，美國對進口汽車征收25%關(guān)稅是對北美經(jīng)濟的威脅，此舉將降低北美競爭力并導(dǎo)致失業(yè)率上升。聯(lián)合會表示，墨西哥是美國市場的主要汽車供應(yīng)商，也是高度一體化供應(yīng)鏈的一部分，加征關(guān)稅將影響數(shù)十年來建立起來的貿(mào)易和生產(chǎn)一體化、影響出口并增加美國消費者的成本，從而導(dǎo)致需求下降，影響行業(yè)穩(wěn)定和投資者信心。點評：中國部分汽車企業(yè)近年來在墨西哥建廠組裝汽車，再通過墨西哥出口至美國，關(guān)稅政策也將導(dǎo)致這部分中企也將不可避免受到影響，并且影響面不僅僅在當前，也可能會動搖未來海外建廠企業(yè)的持續(xù)擴張動力。

5.美國至1月11日當周初請失業(yè)金人數(shù)錄得22.4萬人，低于預(yù)期的22.5萬人；美國第四季度實際GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物價指數(shù)年化季率下修至2.6%。

政策及事件關(guān)注

1.3月28日，工信部等10部門印發(fā)的《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案（2025—2027年）》指出，落實好資源綜合利用等稅收政策。嚴格執(zhí)行電解鋁行業(yè)階梯電價政策，嚴禁出臺電解鋁行業(yè)優(yōu)惠電價政策。加強國有企業(yè)考核引導(dǎo)，更多鼓勵資源開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化?！斗桨浮诽岢龅摹皣澜雠_電解鋁行業(yè)優(yōu)惠電價政策”并非首創(chuàng)，早在2024年7月國家發(fā)改委等部門發(fā)布的《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》中就已經(jīng)提出相同的要求，對于電解鋁行業(yè)的用電類型及電價規(guī)定，實則是抓住行業(yè)特點，通過電解鋁用電的成本來引導(dǎo)電解鋁生產(chǎn)節(jié)約能源（控制總量）以及使用綠電（控制結(jié)構(gòu)），以實現(xiàn)行業(yè)減碳的目標。到2027年，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展水平全球領(lǐng)先。鋁資源保障能力大幅提高，力爭國內(nèi)鋁土礦資源量增長3%—5%，再生鋁產(chǎn)量1500萬噸以上。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，鋁加工產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)建設(shè)水平進一步提升。

2.農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：要突出關(guān)鍵抓好大面積單產(chǎn)提升重點任務(wù)，破除堵點難點。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開全國糧油作物大面積單產(chǎn)提升工作推進視頻會。會議強調(diào)，要突出關(guān)鍵抓好大面積單產(chǎn)提升重點任務(wù)，破除堵點難點，強化協(xié)同推進，努力取得新突破。要擴大糧油作物大面積單產(chǎn)提升行動實施范圍，做到“一縣一方案、一縣一團隊”，整建制整區(qū)域推進，形成整體示范提升效應(yīng)。

3.國務(wù)院常務(wù)會議：研究推動農(nóng)機裝備高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)措施。會議指出，農(nóng)機裝備是保障國家糧食安全、建設(shè)農(nóng)業(yè)強國的重要支撐。要堅持面向農(nóng)業(yè)需求、聚焦重點領(lǐng)域，從突破基礎(chǔ)技術(shù)、完善創(chuàng)新體系、培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)、打造產(chǎn)業(yè)集群等方面綜合施策，加快標志性產(chǎn)品研制和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。要用好用足農(nóng)機購置與應(yīng)用補貼、大規(guī)模設(shè)備更新等政策措施，加強中試驗證和熟化應(yīng)用，促進先進適用農(nóng)機裝備市場推廣。要發(fā)揮標準引領(lǐng)作用，做好鑒定檢測認證，強化質(zhì)量監(jiān)督管理，促進農(nóng)機裝備產(chǎn)品加快升級。（央視）

4.世界糧食計劃署3月28日表示，在其今年維持援助行動所需的211億美元當中，目前只有15.7億美元到位。在美國等主要捐助方削減資助后，糧食署獲得的資金被砍掉了40%。糧食署不得不優(yōu)先保障需求最為緊迫的國家，并在一線地區(qū)縮減口糧配給。（央視）

5.日本一項最新調(diào)查結(jié)果顯示，日本今年4月將有超過4000種食品價格上調(diào)，漲價食品數(shù)量恐創(chuàng)一年半以來單月新高。日本帝國數(shù)據(jù)庫公司對全國主要食品和飲料制造商進行調(diào)查，詢問這些企業(yè)的漲價意向。結(jié)果顯示，4月將有4170種食品漲價，包括加工食品、奶制品、食用油和調(diào)味品等，數(shù)量約為3月的兩倍。（新華社）

6.中共中央辦公廳 國務(wù)院辦公廳印發(fā)《逐步把永久基本農(nóng)田建成高標準農(nóng)田實施方案》。主要目標是：到2030年，力爭累計建成高標準農(nóng)田13.5億畝，累計改造提升2.8億畝，統(tǒng)籌規(guī)劃、同步實施高效節(jié)水灌溉，新增高效節(jié)水灌溉面積8000萬畝；到2035年，力爭將具備條件的永久基本農(nóng)田全部建成高標準農(nóng)田，累計改造提升4.55億畝，新增高效節(jié)水灌溉面積1.3億畝。（新華社）

4.1：美國3月ISM制造業(yè)PMI、美國3月標普全球制造業(yè)PMI終值

4.2：美國3月ADP就業(yè)人數(shù)、特朗普關(guān)稅政策

4.3：美國至3月29日當周初請失業(yè)金人數(shù)、美國非制造業(yè)PMI、美國標普全球服務(wù)業(yè)PMI終值

4.4：美國3月失業(yè)率、非農(nóng)就業(yè)人口

每日能源、化工、農(nóng)業(yè)、金屬等板塊全解析。熱點聚焦關(guān)稅調(diào)整、俄烏局勢等，政策解讀美聯(lián)儲動向、進出口數(shù)據(jù)、國內(nèi)雙碳政策演變。請訂閱《大宗產(chǎn)經(jīng)》，每日精準解讀，助您把握投資先機。

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