【導語】2023年，在原料主驅動背景下，以棕櫚油為初級原料的硬脂酸及下游產品價格同比均有下跌，但11月各產品在基本面壓力不一態(tài)勢下，市場走勢存在差異。

受全球宏觀經濟和產品基本面影響，2023年11月硬脂酸產業(yè)鏈上下游價格同比出現(xiàn)不同程度下跌。但環(huán)比來看，產業(yè)鏈價格走勢略有分歧，主要表現(xiàn)為原料工棕外盤偏強，但國內工棕和硬脂酸市場跟漲乏力，下游伯胺和AKD市場又相對堅挺。

上游原料：減產季存支撐 棕櫚油外盤重心上移

11月棕櫚油進入減產季支撐產地價格重心上移，但國內高庫存對價格形成抑制。月初，美聯(lián)儲議息符合預期、馬棕和美農兩大報告利多，棕櫚油與外部市場伴隨走高。之后南美大豆產區(qū)天氣改善導致豆油市場下跌，另外原油也表現(xiàn)不佳，都對棕櫚油市場構成拖累，市場止?jié)q回調。但產地出貨壓力不大，外盤報價船期移至1月且挺價意向偏強，進口棕櫚油現(xiàn)貨價格回落有限。截至11月29日，CFR中國工棕月均價為850美元/噸，環(huán)比上漲3.29%。相較之下，國內工棕市場主要基于內盤期價進行基差報價，在國內棕櫚油港口脹庫且去庫緩慢背景下，國內價格缺乏有力支撐。工棕供需兩淡，月內基差在P2301-350元/噸~P2301-580元/噸區(qū)間內偏弱運行，現(xiàn)貨價格水平也表現(xiàn)較弱，11月國內52度工棕均價為6853元/噸，環(huán)比下跌0.65%。

硬脂酸市場：供需面承壓 成本端驅動乏力

雖然月內原料棕櫚油市場走高對硬脂酸市場構成提振，但出貨驅動下硬脂酸市場漲幅受限。本月初原料棕櫚油市場震蕩對硬脂酸市場驅動有限，上半月市場維穩(wěn)。中旬棕櫚油價格走高，硬脂酸市場成本壓力增加，商家報盤紛紛調漲，但出貨驅動下實單走高幅度受限，成交小幅放量。之后原料棕櫚油期價受外部市場影響有所回調，內盤表現(xiàn)尤弱影響硬脂酸業(yè)者心態(tài)，但外盤棕櫚油現(xiàn)貨依然堅挺，硬脂酸前期跟漲有限，所以成本壓力仍存，月底硬脂酸市場觀望維穩(wěn)為主。截至11月29日，華東國產一級硬脂酸月均價為8102元/噸，環(huán)比下跌0.08%。

下游：伯胺、AKD市場價格環(huán)比表現(xiàn)堅挺

與硬脂酸相對原料的跟漲乏力相比，下游伯胺和AKD價格則較為堅挺，主要在于其基本面都存在一定支撐。受地緣局勢影響，今年伯胺需求較去年有所轉弱，年內新增裝置投產也增加供應端壓力，所以11月均價同比跌幅較多。但環(huán)比需求相對平穩(wěn)，供需矛盾并不十分顯著，所以10月至11月十八伯胺價格持續(xù)在17500-18000元/噸區(qū)間內平穩(wěn)運行。AKD方面，自7月以來，原料端和基本面先后提振市場一路走高。近兩月，受國內外訂單放量影響，國內AKD現(xiàn)貨供應緊張給予市場強支撐。截至11月29日，華東1840型號AKD11月均價為18400元/噸，環(huán)比上漲1.45%。

綜上，雖然在原料主驅動的背景下，棕櫚油-硬脂酸產業(yè)鏈價值鏈自上向下傳導，但各產品基本面壓力不一導致市場走勢存在差異。后期，在主要關注原料端指引的同時，也需關注各產品基本面變化對價值鏈傳導的影響。