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預(yù)見2024:如何理解“部分行業(yè)產(chǎn)能過?!奔捌溆绊?
卓創(chuàng)資訊 2023-12-15 16:30:38

新華社報(bào)道,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。作為每年末必須關(guān)注的重要會(huì)議之一,會(huì)議上提到的任何詞匯都可能被市場放到顯微鏡下去觀察。我們注意到在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢上有這樣一句話“會(huì)議指出,進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn),主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會(huì)預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多,國內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn),外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升?!?/span>

對(duì)“部分行業(yè)產(chǎn)能過剩”提法的理解

2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提及三重壓力,分別為“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”。今年轉(zhuǎn)換提法,其中供給沖擊調(diào)整為“部分行業(yè)產(chǎn)能過?!?。當(dāng)前國內(nèi)市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的行業(yè)主要集中于中下游制造業(yè),這導(dǎo)致了通脹下行面臨壓力,造成“宏觀與微觀感受”背離的現(xiàn)象。

“部分行業(yè)產(chǎn)能過?!边@樣的提法已經(jīng)很長時(shí)間沒有出現(xiàn),翻閱過去20年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,出現(xiàn)產(chǎn)能過剩字眼有8次,分別為2010年和2012-2018年。與2015年前后產(chǎn)能過剩不同的是,當(dāng)時(shí)的過剩行業(yè)主要在上游,行業(yè)集中度高、國有經(jīng)濟(jì)比重高,供給側(cè)去產(chǎn)能可以借由行政措施更快速而有效的實(shí)現(xiàn),比如鋼鐵行業(yè)通過去產(chǎn)能和淘汰中頻爐產(chǎn)能讓產(chǎn)能過剩情況快速得到扭轉(zhuǎn);當(dāng)前的過剩行業(yè)主要在中下游,行業(yè)集中度低、民營經(jīng)濟(jì)比重高,供給側(cè)調(diào)控的難度更大。



當(dāng)前部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題有三方面的原因:

    一、房地產(chǎn)投資總體偏弱,各項(xiàng)數(shù)據(jù)大幅下滑背景下,傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力加大。比如水泥、鋼鐵中的建材、普通浮法玻璃、偏下游化工產(chǎn)品等的行業(yè)。

    二、新興行業(yè)投資增長速度過快,下游相應(yīng)消費(fèi)仍未完全建立。近年來快速發(fā)展的風(fēng)光電相關(guān)產(chǎn)業(yè),鋰電、多晶硅、儲(chǔ)能等正在經(jīng)歷瘋狂擴(kuò)張后出現(xiàn)的產(chǎn)能相對(duì)過剩的問題。

    三、疫情期間高出口景氣度影響,過去幾年中下游制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較多,出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩壓力。如部分醫(yī)療器械、紡織服裝、集裝箱制造等行業(yè)。

產(chǎn)能過剩帶來的影響如何?大宗商品如何應(yīng)對(duì)

產(chǎn)能過剩背景下,就要化解過剩產(chǎn)能。化解過剩產(chǎn)能有兩種方式,一種是政策性去產(chǎn)能,另一種是市場化手段去產(chǎn)能。前者通過限制政策讓產(chǎn)能增速放緩,以時(shí)間換空間,解決產(chǎn)能過剩問題;禁止性政策通過淘汰產(chǎn)能,禁止新建產(chǎn)能方式在存量上做文章,鋼鐵,電解鋁,焦炭等行業(yè)均是通過這種方式去解決產(chǎn)能過剩的問題。后者讓市場存量企業(yè)通過市場化競爭手段,淘汰那些成本高,抗壓能力差的企業(yè)。很顯然會(huì)造成一個(gè)“內(nèi)卷”的現(xiàn)象,企業(yè)與企業(yè)之間的競爭在加劇,通過價(jià)格手段淘汰部分產(chǎn)能。2023年汽車行業(yè)通過降價(jià)去庫存就是典型的市場化競爭手段。在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)引發(fā)行業(yè)“亂戰(zhàn)”格局。需要政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)做好引導(dǎo)工作。

產(chǎn)能過剩意味著供給彈性增加,商品價(jià)格被抑制,行業(yè)利潤大幅收窄。產(chǎn)能過剩意味著整個(gè)行業(yè)可提供的商品在增加,終端用戶在選擇是有更大的話語權(quán),從自身利益考慮,價(jià)格優(yōu)勢成為供給企業(yè)的重要法寶。從基本面分析的角度考慮,產(chǎn)能相對(duì)過剩價(jià)格容易被壓制在相對(duì)較低的水平近年來初級(jí)塑料,三烯三苯等產(chǎn)品價(jià)格屢次跌入歷史價(jià)格低分位數(shù)水平。而經(jīng)過16-17年去產(chǎn)能的鋼鐵等相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格則始終在中等以上分位數(shù)水平。在價(jià)格維持相對(duì)低位的狀態(tài)下,2023年部分產(chǎn)品出現(xiàn)較為明顯虧損,特別是能化產(chǎn)品虧損較為明顯。

1 部分終端化工品近年利潤情況

在分析2023-2024年大宗商品價(jià)格預(yù)期時(shí)我們提出商品分化的三種因素,在總趨勢確定的背景下,產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期,供應(yīng)增量明顯,產(chǎn)業(yè)鏈下游配套建設(shè)緩慢的總體表現(xiàn)可能會(huì)相對(duì)較弱。產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期意味著產(chǎn)能仍處于增加狀態(tài),潛在供應(yīng)壓力是增加的,價(jià)格預(yù)期會(huì)受到供給增加壓力的抑制;供應(yīng)增量明顯或者說是企業(yè)不能根據(jù)需求靈活調(diào)整的,供應(yīng)壓力是現(xiàn)實(shí),對(duì)現(xiàn)實(shí)價(jià)格會(huì)形成抑制;下游配套緩慢意味著存在階段性產(chǎn)能過剩的問題,上游建設(shè)速度快,下游建設(shè)速度慢,供給過剩壓力增大,抑制價(jià)格上漲預(yù)期。

值得我們注意的是,類似于儲(chǔ)能,風(fēng)力發(fā)電設(shè)備,光伏發(fā)電設(shè)備、房地產(chǎn)等大宗商品下游行業(yè)所出現(xiàn)的過剩問題意味著未來需要通過各種措施去化解產(chǎn)能,短時(shí)間內(nèi)對(duì)需求是有韌性的,但一旦開啟去產(chǎn)能則可能會(huì)導(dǎo)致商品需求下降,進(jìn)而影響未來需求預(yù)期。對(duì)于工業(yè)品而言,此次會(huì)議上提到的“部分行業(yè)產(chǎn)能過?!睂?duì)大宗商品的需求影響更重一些,或抑制價(jià)格上行周期部分產(chǎn)品的上行幅度。