本期重點(diǎn)關(guān)注：【2024/4/12—4/18】

自上周四（4月11日）開始，WTI連續(xù)6個(gè)交易日下跌，截至4月18日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)分別為82.10美元/桶和87.11美元/桶，較上期末分別下跌了3.43%和2.93%。期間4月17日單日大跌近3%。

上周末（當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日）中東產(chǎn)油國(guó)發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)，地緣風(fēng)險(xiǎn)一度升級(jí)，但從事后多方表態(tài)來看，可能都希望此事形成威懾后“點(diǎn)到為止”。油價(jià)則由于事發(fā)前已經(jīng)交易了一波預(yù)期，周一開盤后沒有繼續(xù)沖高，而是逐漸回吐地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。周三EIA周報(bào)數(shù)據(jù)顯示原油累庫(kù)，油價(jià)隨即下跌超過3%，隨后跌幅略有收窄。周五亞洲早盤時(shí)間中東再起波瀾，油價(jià)脈沖上漲3美元，但隨著中東產(chǎn)油國(guó)出面發(fā)言，局勢(shì)有所降溫，油價(jià)轉(zhuǎn)跌。

當(dāng)前油價(jià)對(duì)于地緣沖突“應(yīng)激反應(yīng)”的持續(xù)時(shí)間相較之前縮短，如果確認(rèn)未危及到原油供應(yīng)，油價(jià)漲勢(shì)快速逆轉(zhuǎn)，這意味著市場(chǎng)情緒已經(jīng)轉(zhuǎn)冷，地緣沖突緩和的情況下，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸回到基本面。展望后市，我們維持對(duì)二季度原油價(jià)格階段性回調(diào)的預(yù)期不變，但由于4月地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期升級(jí)和美國(guó)通脹停滯，油價(jià)回調(diào)時(shí)機(jī)較之前的預(yù)測(cè)推后，回調(diào)幅度或小于預(yù)測(cè)值，對(duì)二季度油價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)從V型走勢(shì)修正為N型走勢(shì)。而這種回調(diào)持續(xù)的時(shí)間和幅度，還取決于地緣局勢(shì)變化和需求旺季是否被證偽。

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】美元指數(shù)漲至去年11月以來新高

【供應(yīng)】EIA周報(bào)顯示美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存上升274萬桶

【需求】成品油裂解價(jià)差表現(xiàn)分化，歐洲柴油大幅下跌

具體內(nèi)容：

【宏觀】美元指數(shù)漲至去年11月以來新高

近期美元指數(shù)持續(xù)攀升。截至4月18日收盤，美元指數(shù)期貨結(jié)算于105.982，此前一度觸及106.325，是去年11月以來的最高位。今年以來美指累計(jì)漲幅達(dá)到4.4%。

一方面美國(guó)通脹數(shù)據(jù)高熱，顯示美國(guó)通脹下降面臨停滯的問題，市場(chǎng)推遲降息預(yù)期至三季度，美聯(lián)儲(chǔ)公開發(fā)言也偏鷹派態(tài)度。另一方面，歐洲通脹如期放緩，3月歐元區(qū)核心CPI從3.1%下降至2.9%，相比美國(guó)更具備開啟降息的條件。結(jié)合歐央行近兩個(gè)月的表態(tài)，歐央行最早可能6月開始降息，早于美聯(lián)儲(chǔ)降息將導(dǎo)致美元進(jìn)一步走強(qiáng)，宏觀層面對(duì)油價(jià)的壓力持續(xù)積累。

【供應(yīng)】EIA周報(bào)顯示美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存上升274萬桶

EIA周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存4.6億桶，比前一周增長(zhǎng)274萬桶；與此同時(shí)美國(guó)汽油庫(kù)存下降115萬桶，餾分油庫(kù)存下降276萬桶。美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存總量增長(zhǎng)1002萬桶。

盡管成品油去庫(kù)，但原油累庫(kù)為空頭提供關(guān)鍵契機(jī)，周報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)布后一個(gè)半小時(shí)內(nèi)WTI幾乎直線下跌約2美元，跌破84美元的技術(shù)性支撐位。截至4月12日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)四周累庫(kù)，4月12日當(dāng)周累庫(kù)274萬桶是這四周里最小幅度，而上周數(shù)據(jù)顯示4月5日當(dāng)周累庫(kù)584萬桶，但當(dāng)日油價(jià)呈現(xiàn)先跌后漲的走勢(shì)，主要是受到中東地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐。從連續(xù)兩周累庫(kù)對(duì)應(yīng)的油價(jià)變動(dòng)差異來看，本次下跌更多是借機(jī)回吐地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，一定程度上也代表了市場(chǎng)看漲情緒已開始轉(zhuǎn)冷。

【需求】成品油裂解價(jià)差表現(xiàn)分化，歐洲柴油大幅下跌

成品油裂解價(jià)差走勢(shì)持續(xù)分化。4月以來美汽油裂解價(jià)差震蕩回暖，但同時(shí)燃油裂解價(jià)差延續(xù)今年2月以來的下跌態(tài)勢(shì)；歐洲方面，近日柴油價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致裂解價(jià)差急速收窄，跌至今年最低值。

裂解價(jià)差往往反映煉廠對(duì)原油的采購(gòu)和加工需求，因此對(duì)油價(jià)有重要指引作用。2月以來成品油需求格局呈現(xiàn)出汽油偏強(qiáng)、中質(zhì)餾分油偏弱的特點(diǎn)，3月下旬WTI價(jià)格站上80美元的高位后，汽油裂解價(jià)差漲勢(shì)明顯放緩，而中質(zhì)餾分油裂解價(jià)差則加速下跌，高油價(jià)對(duì)需求的抑制作用已經(jīng)顯現(xiàn)。上期我們提及，油價(jià)的不確定性在于基本面和地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的博弈對(duì)油價(jià)走向的影響，這周油價(jià)逐步回吐地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場(chǎng)情緒降溫，地緣沖突未繼續(xù)升級(jí)的情況下，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸回到基本面。

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