【導(dǎo)語】4月油價(jià)繼續(xù)受地緣擾動，下半月市場焦點(diǎn)逐漸回歸基本面后，油價(jià)回吐地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后震蕩下跌。5月逐步開啟夏季消費(fèi)旺季，但需要關(guān)注現(xiàn)實(shí)需求對當(dāng)前油價(jià)的接受度，此外二季度的通脹數(shù)據(jù)將對美聯(lián)儲貨幣政策形成關(guān)鍵指引，宏觀對油價(jià)的影響將較一季度放大。預(yù)計(jì)5月油價(jià)較4月略有回調(diào)，但價(jià)格重心仍保持在80美元（WTI）和85美元（布倫特）以上。

2024年4月，國際油價(jià)呈現(xiàn)“漲-跌-震蕩”的走勢。截至4月24日收盤，WTI和布倫特原油4月均價(jià)分別為84.81美元/桶和89.18美元/桶，環(huán)比分別上漲5.37%和5.29%，同比分別上漲6.54%和6.82%。本月地緣局勢是擾動油價(jià)的核心因素，尤其中東地區(qū)局勢升級多次引發(fā)市場緊張情緒。此外，宏觀方面，美國公布的3月通脹數(shù)據(jù)顯示通脹下降停滯，市場一致推遲降息預(yù)期，美元指數(shù)高位運(yùn)行。下半月，市場焦點(diǎn)逐漸回歸基本面，油價(jià)在宏觀貨幣壓力和基本面較弱的影響下震蕩下跌。

根據(jù)對于這段時(shí)間驅(qū)動油價(jià)變動的事件溢價(jià)整理，可發(fā)現(xiàn)本月驅(qū)動國際油價(jià)變化的關(guān)鍵還是在于地緣局勢，但市場逐漸意識到地緣局勢未影響到原油供應(yīng)，后半月焦點(diǎn)逐漸回歸基本面。

事件一：地緣—中東局勢波瀾起伏，但地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐漸回吐

本月地緣擾動的焦點(diǎn)再次從歐洲轉(zhuǎn)到中東，并且由于參與方涉及到中東某產(chǎn)油國，上半月油價(jià)受地緣風(fēng)險(xiǎn)刺激寬幅上漲，WTI從83美元一度沖至87美，布倫特也突破了90美元。據(jù)新華社消息，以色列1日空襲中東某國駐敘利亞領(lǐng)事館大樓，隨后中東某國表示將“懲罰”以色列。中東某國是歐佩克核心成員國之一，緊鄰波斯灣和霍爾木茲海峽，是中東原油出口的關(guān)鍵要塞，因此中東地緣沖突徹底將中東某國卷進(jìn)來后，油價(jià)在斷供擔(dān)憂的情緒下脈沖上漲。隨后，據(jù)新華社4月14日消息，中東某國13日晚向以色列發(fā)動報(bào)復(fù)性打擊，不過之后中東某國常駐聯(lián)合國代表團(tuán)在社交媒體平臺上說，中東某國對以色列的攻擊“可以被視為已經(jīng)結(jié)束”。結(jié)合多方表態(tài)和具體行動，市場普遍預(yù)計(jì)沖突雙方“點(diǎn)到為止”，隨后油價(jià)開始回吐地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也意味著市場焦點(diǎn)從地緣轉(zhuǎn)移，開始審視基本面對當(dāng)前油價(jià)水平的支撐能力。

結(jié)合近遠(yuǎn)月價(jià)差來看，4月伊始月差和油價(jià)同漲至年內(nèi)新高，隨著油價(jià)開始震蕩走弱，月差快速下跌，但月末反彈。整個(gè)4月期間，WTI連三價(jià)差在均值區(qū)間上限邊緣波動，反映出即期供應(yīng)緊張雖有一定緩解，但仍未到充裕的程度，這也對油價(jià)在80美元附近形成了關(guān)鍵支撐。在《中短期油價(jià)評估：油價(jià)破位下跌，是否迎來反轉(zhuǎn)信號？》中我們提及，不排除后市WTI還有跌至80美元以下的可能，但即使破位下跌也不會維持太久，預(yù)計(jì)5月和6月油價(jià)運(yùn)行重心仍在80美元以上。

事件二：供需—美國商業(yè)原油庫存連續(xù)四周累庫

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存4.6億桶，比前一周增長274萬桶，且是連續(xù)四周累庫， 274萬桶是這四周里最小累庫幅度；與此同時(shí)美國汽油庫存下降115萬桶，餾分油庫存下降276萬桶。盡管成品油去庫，但原油累庫為空頭提供關(guān)鍵契機(jī)，周報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)布后一個(gè)半小時(shí)內(nèi)WTI幾乎直線下跌2美元，跌破84美元的技術(shù)性支撐位。

對比EIA周報(bào)公布商業(yè)庫存變動和當(dāng)日油價(jià)漲跌之間的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，兩者不是必然的負(fù)相關(guān)關(guān)系。統(tǒng)計(jì)2009年以來的數(shù)據(jù)，商業(yè)原油庫存單周增加500萬桶以內(nèi)時(shí)，數(shù)據(jù)公布當(dāng)日油價(jià)下跌的概率僅50.2%。也就是說，盡管庫存和價(jià)格存在長期負(fù)相關(guān)關(guān)系，但短期庫存波動不是油價(jià)漲跌的核心邏輯。此次庫存數(shù)據(jù)公布后油價(jià)大跌3%的主要原因，一是市場關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸回歸供需基本面，中東地緣局勢全面升級的可能性較低，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)暫時(shí)回吐；二是技術(shù)面上價(jià)格跌破84美元的支撐位后，下方空間打開使下跌路徑更加“順暢”。

 [結(jié)語] 4月油價(jià)波動邏輯出現(xiàn)了明顯調(diào)整。上半月主要受地緣驅(qū)動，下半月地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回吐后，焦點(diǎn)回歸基本面，但月差并未持續(xù)走弱，在80美元附近對油價(jià)形成重要支撐。后市來看，5月逐步開啟夏季消費(fèi)旺季，但需要關(guān)注現(xiàn)實(shí)需求對當(dāng)前油價(jià)的接受度，此外二季度的通脹數(shù)據(jù)將對美聯(lián)儲貨幣政策形成關(guān)鍵指引，宏觀對油價(jià)的影響將較一季度放大。總體來看，預(yù)計(jì)5月油價(jià)較4月略有回調(diào)，但價(jià)格重心仍保持在80美元（WTI）和85美元（布倫特）以上。

（完整分析和數(shù)據(jù)敬請關(guān)注卓創(chuàng)資訊研究院《國際油價(jià)情景分析報(bào)告》2024年4月刊:

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