關(guān)鍵詞：底部、物價、預(yù)期

導(dǎo)語：5月宏觀層面對商品市場形成整體偏多預(yù)期支撐，成為帶動月內(nèi)商品價格上漲的主要驅(qū)動因素，在供應(yīng)端短時收緊影響下，工業(yè)品價格多數(shù)走強(qiáng)，而終端消費(fèi)價格仍保持了溫和上漲，也反映出現(xiàn)階段價格傳導(dǎo)過程的相對順暢。預(yù)計5月PPI和CPI同環(huán)比均有回升，PPI改善程度尤為明顯。

宏觀政策強(qiáng)化市場預(yù)期，周期底部進(jìn)一步夯實。

5月海外宏觀市場變化圍繞美國4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展開，整體來看，就業(yè)及通脹預(yù)期有所下滑，再度提振市場多頭情緒對商品的炒作預(yù)期，金銀、銅鋁等商品價格再創(chuàng)歷史新高，小麥、大豆等商品的月內(nèi)及月間價格也均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。同時地緣問題驅(qū)動下的原油市場風(fēng)險因素也令其商品價格表現(xiàn)隨之走弱，并未呈現(xiàn)出與其他商品價格共振上漲的局面。此外，國內(nèi)宏觀層面政策預(yù)期再加碼，央行于月中出臺房地產(chǎn)市場重磅支持政策，從再貸款、利率及首付比例方面釋放市場寬松預(yù)期，商品房市場交易熱度有望提升，對相關(guān)領(lǐng)域商品需求改善預(yù)期的增強(qiáng)，成為帶動本月國內(nèi)商品價格走強(qiáng)的主要因素。

PPI環(huán)比結(jié)束跌勢 同比有望顯著回升

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，本月主要工業(yè)品市場價格穩(wěn)中有升，5月能源、建材、金屬、化工等板塊指數(shù)均呈環(huán)比上行態(tài)勢，整體帶動本月卓創(chuàng)工業(yè)品指數(shù)環(huán)比漲1.85%，同比漲0.87%。首先，能源方面下游需求釋放疊加海外定價走強(qiáng)，帶動煤炭及天然氣等商品價格走強(qiáng)；其次，鋼鐵及建筑鋼材領(lǐng)域在本月房地產(chǎn)市場持續(xù)放寬政策影響下，需求預(yù)期支撐前端鋼材及原料價格震蕩上漲；第三，本月化工相關(guān)領(lǐng)域裝置檢修情況集中，供應(yīng)端有所收緊，影響純苯、聚丙烯等商品價格環(huán)比仍延續(xù)上月漲勢。最后，海外宏觀層面市場風(fēng)險擔(dān)憂情緒發(fā)酵，疊加海外礦山事件對供應(yīng)端的沖擊，影響月內(nèi)黃金、白銀、銅、鋁等商品價格顯著走高。預(yù)計5月PPI同環(huán)比將顯著改善，環(huán)比有望結(jié)束近半年以來的下跌趨勢，轉(zhuǎn)正至0.25-0.3%區(qū)間，同比將顯著回升超1個百分點(diǎn)至-0.1%左右。總體來看，5月工業(yè)品供應(yīng)短時收緊與需求預(yù)期釋放共同成為支撐其價格上行的重要因素。

CPI同環(huán)比將延續(xù)穩(wěn)中上行態(tài)勢

而本月居民部門消費(fèi)表現(xiàn)則較為穩(wěn)定，在去年高基數(shù)因素影響下，消費(fèi)規(guī)模的同比增長難度也將隨之增大。在節(jié)日效應(yīng)影響下，5月整體仍表現(xiàn)為服務(wù)相關(guān)市場價格小幅回升，同時物價水平則取決于供應(yīng)端的相對變動，也因此能夠看到本月終端消費(fèi)相關(guān)商品價格的走勢呈現(xiàn)分化的特征較為明顯。

5月居民端物價水平表現(xiàn)漲勢相對溫和，主要商品價格走勢略有分化。食品方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，5月畜產(chǎn)品中唯豬肉價格呈環(huán)比上漲態(tài)勢；受生豬出欄縮減及二次育肥行為影響，商品豬供應(yīng)減少帶動白條豬肉價格走強(qiáng)，月均價較上月每公斤漲1元達(dá)到20.28元水平，環(huán)比漲幅5.2%，同比漲幅達(dá)到13.3%，而牛羊禽肉及禽蛋則由于需求相對不足，市場價格同環(huán)比均有下滑。另外本月蔬菜整體產(chǎn)區(qū)受不利天氣因素影響有限，隨著蔬菜上市量的增大，價格水平則較上月明顯回落。非食品方面，5月受勞動節(jié)因素影響或?qū)β糜渭敖煌ㄍㄐ欧?wù)相關(guān)價格形成提振，同時國內(nèi)汽柴油價格水平環(huán)比回落也將在一定程度上減弱燃料成本端支撐。預(yù)計5月CPI同環(huán)比仍延續(xù)穩(wěn)步上行，環(huán)比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)至0.2%左右，同比則穩(wěn)步抬升至0.35-0.4%區(qū)間。整體而言，5月物價水平的回升相對溫和，居民消費(fèi)支出預(yù)期仍保持穩(wěn)定。

綜上，5月總體物價水平偏強(qiáng)，表明現(xiàn)階段市場價格傳導(dǎo)相對順暢，整體供需矛盾較同期有所弱化，后市需求預(yù)期能否進(jìn)一步轉(zhuǎn)為對商品價格的實質(zhì)性支撐，將是宏觀政策利好落地的重要表征。