【導(dǎo)語】上半年國(guó)內(nèi)C9市場(chǎng)整體呈現(xiàn)漲后回落行情，成本面及供增需減的基本面共同施壓市場(chǎng)。下半年，需求端在“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期下或?qū)⒂须A段性增長(zhǎng)，但考慮到C9市場(chǎng)下半年供應(yīng)或?qū)⒈３衷鲩L(zhǎng)，因此整體預(yù)計(jì)下半年裂解C9市場(chǎng)均價(jià)或較上半年有所下滑。

上半年國(guó)內(nèi)C9市場(chǎng)整體呈現(xiàn)漲后回落行情，其走勢(shì)與我們?cè)凇?023-2024中國(guó)C9市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的基本一致，但受國(guó)內(nèi)需求偏弱因素影響，C9上半年價(jià)格高點(diǎn)延后至5月上旬，造成我們對(duì)于高值時(shí)間節(jié)點(diǎn)的判斷出現(xiàn)偏差。2024年1-6月份，國(guó)內(nèi)裂解C9主流出廠均價(jià)為5218元/噸,較上年同期下跌5.96%。6月26日國(guó)內(nèi)C9主流均價(jià)在5100元/噸，該價(jià)格較年初（5300元/噸）下跌了3.77%。

2024年上半年C9市場(chǎng)運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在5月上旬，代表企業(yè)主流均價(jià)在5483元/噸。前期呈現(xiàn)趨勢(shì)上漲的原因，一方面來自于原油上漲形成成本支撐，另一方面階段需求旺季也對(duì)C9價(jià)格形成利多導(dǎo)向；5月以后原油階段性明顯下滑，影響業(yè)者采購(gòu)信心；而終端市場(chǎng)需求偏緩利空C9價(jià)格。上半年供增需減更是抑制了C9價(jià)格漲幅，整上半年價(jià)格運(yùn)行區(qū)間低于去年同期。截至6月26日，國(guó)內(nèi)C9主流出廠價(jià)格在4900-5300元/噸。

上半年C9市場(chǎng)漲后回落，與宏觀影響下的原油價(jià)格走勢(shì)、供給增加及弱需求有較為直接的關(guān)系。

原料多呈現(xiàn)漲后回落走勢(shì)，C9成本面支撐先強(qiáng)后弱

C9其原料主要包括原油、石腦油等，2024年上半年上述產(chǎn)品多呈現(xiàn)漲后回落走勢(shì)，對(duì)于C9的成本支撐先強(qiáng)后弱，一定程度上造成C9市場(chǎng)漲后回跌。

2024年上半年國(guó)際油價(jià)先上漲、后下跌，從1月2日的70.38美元/桶震蕩上漲至4月5日的86.91美元/桶，再震蕩回落，跌至77美元/桶附近。上半年國(guó)際油價(jià)的驅(qū)動(dòng)邏輯在4月發(fā)生了切換。1月到4月主要是以地緣風(fēng)險(xiǎn)為主的供應(yīng)驅(qū)動(dòng)，5月和6月則是需求驅(qū)動(dòng)為主、宏觀驅(qū)動(dòng)為輔。地緣方面，去年10月以來的中東地緣沖突延續(xù)至今，市場(chǎng)供應(yīng)緊張情緒濃厚，4月伊始以色列和中東某產(chǎn)油國(guó)之間的沖突更是引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中東問題全面升級(jí)的擔(dān)憂，導(dǎo)致油價(jià)沖至年內(nèi)新高。但供應(yīng)端并未受到實(shí)質(zhì)影響，地緣沖突多方表態(tài)來看，中東問題全面升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)偏低，油價(jià)開始回吐地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，疊加美國(guó)油品累庫(kù)、海上浮倉(cāng)庫(kù)存轉(zhuǎn)移至陸上后OECD商業(yè)庫(kù)存上升、OPEC+總體減產(chǎn)執(zhí)行相對(duì)穩(wěn)定但依然存在超產(chǎn)等因素，供應(yīng)偏緊預(yù)期緩解；宏觀方面，4月開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)弱、通脹再度下降的信號(hào)，宏觀數(shù)據(jù)拉鋸下市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期基本推至9月以后；需求方面，油價(jià)自4月下旬開始震蕩下跌，5月末開始市場(chǎng)等待美國(guó)汽油消費(fèi)為原油需求端帶來利多消息，但高開工之下，汽油累庫(kù)壓制油價(jià)上行動(dòng)力。中國(guó)原油加工量受主營(yíng)煉廠檢修高峰期影響，在二季度出現(xiàn)回落，而地方煉廠由于利潤(rùn)不佳，開工負(fù)荷率多處于偏低水平，原油總體需求量收縮反而在短暫走高后再次進(jìn)入下跌通道，對(duì)于C9市場(chǎng)形成一定拖累。

2024年上半年中石化石腦油內(nèi)供價(jià)格呈現(xiàn)漲后回落走勢(shì)，2024年上半年中石化（燕山石化）均價(jià)在5306.67元/噸，環(huán)比2023年上半年上漲9.04%，高點(diǎn)價(jià)格在5460元/噸，高于去年高點(diǎn)價(jià)格（5280元/噸）3.41%，低點(diǎn)價(jià)格5150元/噸，低于去年同期低點(diǎn)價(jià)格（4270元/噸）20.61%；2024年中石油（吉林石化）均價(jià)在4655.3元/噸，同比上漲9.99%。原料價(jià)格先漲后跌，C5廠家成本支撐力度由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

供增需減，C9市場(chǎng)供需矛盾明顯

當(dāng)前C9仍處于擴(kuò)能周期，2024年上半年到目前有一套裝置投產(chǎn)，總計(jì)新增產(chǎn)能在15萬噸，但尚未穩(wěn)定出貨隨即停車，對(duì)2024年上半年總產(chǎn)量影響不大。產(chǎn)量方面，C9平均開工負(fù)荷由2023年上半年的76.82%上升至今年的79.23%，但在產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下，預(yù)計(jì)1-6月C9產(chǎn)量在126.96萬噸，較上年同期增長(zhǎng)1.76%。

需求方面，2024年上半年，受行業(yè)政策影響，停車裝置較多，加之行業(yè)政策明朗前，下游采購(gòu)多持謹(jǐn)慎心態(tài)，多剛需采買為主，預(yù)計(jì)2024年上半年C9國(guó)內(nèi)下游需求量為112.08萬噸，較去年同期下降了10.53%，需求不足，利空C9市場(chǎng)，整體供增需減，C9整體供需矛盾作用下，這在一定程度上加劇了C9價(jià)格的下行壓力。

展望下半年，影響C9市場(chǎng)運(yùn)行的因素將集中在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下的原油價(jià)格變動(dòng)；行業(yè)政策對(duì)于需求端的影響效果，以及供給端新增產(chǎn)能的投放進(jìn)程等幾個(gè)方面。

原油預(yù)計(jì)下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢(shì)

宏觀面來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息大概率不會(huì)早于9月，市場(chǎng)對(duì)降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期仍有分歧，三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是指引最終降息窗口開啟的關(guān)鍵，宏觀貨幣政策和預(yù)期調(diào)整對(duì)國(guó)際油價(jià)的擾動(dòng)或更加頻繁。供應(yīng)面來看，OPEC+供應(yīng)彈性還集中在沙特等個(gè)別核心減產(chǎn)國(guó)，三季度供應(yīng)收緊預(yù)期仍存，10月開始自愿減產(chǎn)逐步取消的情況下，四季度產(chǎn)量回歸是大概率事件，重點(diǎn)關(guān)注9月沙特及DoC主要成員國(guó)的表態(tài)。需求面來看，下半年美國(guó)煉廠開工率或高位回落，9月和10月進(jìn)入檢修高峰期，四季度再度上升。三季度旺季預(yù)期還不能被證偽，但旺季提供的增量有限。預(yù)計(jì)汽油將轉(zhuǎn)向季節(jié)性去庫(kù)，但庫(kù)存水平高于去年同期。綜合來看，預(yù)計(jì)原油在下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢(shì)。三季度重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，原油存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價(jià)可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫(kù)存水平均較去年明顯回升，油價(jià)上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)重回視野造成油價(jià)超預(yù)期上沖。

供應(yīng)量大于需求量，整體利空C9價(jià)格走勢(shì)

上半年C9新增產(chǎn)能約15萬噸，下半年裕龍島煉化、天津南港、萬華二期及吉林二期預(yù)計(jì)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)幾無C9進(jìn)出口情況下，市場(chǎng)整個(gè)貨源供應(yīng)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)C9產(chǎn)量在149.8萬噸。需求端來看，隨著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施陸續(xù)出臺(tái)，疊加經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的自發(fā)修復(fù)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)邊際改善，有望提振C9相關(guān)衍生品及終端制品的消費(fèi)需求，并反饋至C9市場(chǎng)，但下游行業(yè)政策對(duì)下游產(chǎn)品成本面影響較大，部分業(yè)者停車觀望，其余業(yè)者亦觀望心態(tài)濃厚，采購(gòu)積極性一般，下半年C9下游需求以C9芳烴和C9石油樹脂為主，結(jié)合2024年下游投產(chǎn)計(jì)劃折算，折合C9消費(fèi)能力預(yù)計(jì)約147.6萬噸。供應(yīng)進(jìn)一步寬松，整體利空C9價(jià)格走勢(shì)。

C9價(jià)格具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，9、10月份上漲概率最高

C9價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為前九個(gè)月市場(chǎng)在寬幅震蕩中有所攀升，其中3月、5月、10月上漲概率較大，尤其是9、10月份受到消費(fèi)旺季的加持上漲概率達(dá)到70%-90%。11-12月C9逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季，市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的概率較大。結(jié)合市場(chǎng)價(jià)格的變化情況，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，預(yù)計(jì)今年下半年C9市場(chǎng)依然將延續(xù)上述季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。

從供需方面來看，需求端受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)或?qū)⒂兴厣⑶矣小敖鹁陪y十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期，下半年C9需求或?qū)⒂须A段性增長(zhǎng)，利多C9價(jià)格走勢(shì)。但考慮到下游行業(yè)政策因素及C9市場(chǎng)下半年供應(yīng)或?qū)⒈３殖掷m(xù)增長(zhǎng)，因此將有可能抑制裂解C9漲勢(shì)。綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國(guó)C9市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下半年C9主流出廠先揚(yáng)后抑，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在4800-5200元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)際油價(jià)變化、市場(chǎng)參與者心態(tài)變化、需求端變化、下游行業(yè)政策。