本周重點關注：【2024/9/9—9/13】
截至9月12日收盤，本周原油價格呈現“V”型增長。WTI主力合約結算價的周均價為67.74美元/桶，較上周周均價下降2.24美元/桶，跌幅達3.21%；Brent主力合約結算價周均價為70.97美元/桶，較上周周均價下降2.58美元/桶，跌幅3.5%。
本周整體來看，供需方面，一是熱帶風暴“弗朗辛”增強為二級颶風登陸路易斯安那州，擾動墨西哥灣原油生產，但對原油價格短期提振作用有限；二是OPEC、EIA、IEA月報均進一步下調2024和2025年全球原油需求增速，加劇基本面悲觀預期；三是EIA周報顯示美國商業(yè)原油和汽油累庫，汽油表需下滑。宏觀方面，9月6日美國“喜憂參半”的非農就業(yè)數據對美聯儲降息幅度指向不明確，市場博弈后風險偏好下行，但本周VIX指數回落，宏觀情緒緩解，周三美國CPI數據發(fā)布后顯示核心通脹粘性仍存，市場偏向于9月美聯儲將降息25bp，颶風擾動疊加市場風險偏好上行，周三后油價止跌回升，修復周內跌幅。
當前市場情緒依舊消極，交易者更關注需求放緩和供過于求的預期前景，月差結構“現強期弱”，但裂解價差持續(xù)下降或為歐美煉廠秋檢下開工率下行進一步打開通道。而宏觀上9月美聯儲議息會議臨近，本周VIX指數回落但仍高于均值水平，宏觀風險潛在，警惕宏觀情緒波動性增強下對國際油價形成沖擊。
綜上，下周WTI反彈上方壓力線可關注70美元和72.8美元，Brent反彈上方壓力線可關注73美元和75.8美元。往后看，9月以來供應和宏觀環(huán)境觸發(fā)了看跌情景條件，我們對9月油價預測值下修5美元。月內油價的不確定性較高，降息前夕油價或存在階段性反彈機會，預計月內整體寬幅震蕩、波動中樞下移。
后市關注建議：①9月美聯儲議息會議（9月17-18日，警惕降息后市場調整大類資產配置導致波動下加劇）；②石油庫存變動（若超預期累庫或加速油價下跌）；③中國煉廠原油加工量變化（原油需求的重要邊際變量）；④地緣局勢走向（關注?；鹫勁羞M展）。
主要觀點：
【宏觀】8月美國非農就業(yè)數據“好壞參半”
【宏觀】8月美國CPI顯示核心通脹粘性仍存
【需求】歐佩克連續(xù)第二個月下調需求預測
【庫存】美國商業(yè)原油小幅累庫，汽油需求下滑
具體內容：
【宏觀】8月美國非農就業(yè)數據“好壞參半”
美國勞工統(tǒng)計局9月6日公布的數據顯示，8月份非農就業(yè)人數增加14.2萬人，之前兩個月的數據被向下修正。失業(yè)率微降至4.2%，是5個月以來首次下降，反映出企業(yè)臨時裁員的形勢出現逆轉，時薪增速高于預期。
8月非農就業(yè)數據好壞參半。壞的方面在于前兩個月數據合計下修了8.6萬人，已經是非農新增就業(yè)人數連續(xù)四次下修，如此來看8月的14.2萬人也有較大概率在下期數據發(fā)布時被下修，制造業(yè)新增非農就業(yè)人數減少2.4萬人，也成為數據拖累項，印證了美國8月制造業(yè)景氣度不佳。好的方面是失業(yè)率回落，臨時裁員人數減少，驗證了7月就業(yè)數據惡化存在颶風擾動因素。同時時薪增速同比上漲3.8%，略高于預期的3.7%，表示美國消費仍有支撐力。
“好壞參半”的非農就業(yè)數據對美聯儲9月降息指向性并不明確，隨后美聯儲官員對9月降息表態(tài)偏鴿，但對降息力度和路徑依然保持開放態(tài)度。非農數據發(fā)布后，盤面資金表現“糾結”，美股、美元、美債和黃金等資產價格呈現寬幅震蕩走勢，最終數據中壞的一方面占據了交易重心，宏觀市場重返衰退邏輯，風險偏好下降，銅油金等大宗商品普跌，十年期美債價格和美元指數則作為避險資產而上漲。
【宏觀】8月美國CPI顯示核心通脹粘性仍存
9月11日美國勞工部發(fā)布最新數據顯示，美國8月CPI同比上漲2.5%持平預期，較前值2.9%明顯下降，為連續(xù)第五個月放緩，為2021年2月以來最低水平；但8月核心CPI環(huán)比上漲0.3%，略高于預期和前值的0.2%，為四個月來最大漲幅。
8月美國CPI同比延續(xù)回落趨勢，表明美國當前通脹進一步放緩，然而核心CPI環(huán)比有所上漲，受服務業(yè)價格韌性影響較大，住房、運輸等在內的服務價格環(huán)比增速明顯抬升，而酒店價格和公共運輸服務價格則成為其中最大的驅動分項。數據潛在反映出美國服務業(yè)定價的短期化趨勢特征，這既包括了季節(jié)性因素的影響，同時也有降息預期背景下的長期經濟走弱的擴散效應體現。
CPI數據發(fā)布后，市場對9月降息25bp押注一度高達85%。實際上隨著美國通脹水平逐漸回落，就業(yè)市場情況成為了美聯儲降息決議的重要關注點，但非農就業(yè)數據指向不明，市場資金在“糾結”后選擇衰退交易、做空風險資產，而服務通脹的強勁粘性又讓市場回到25bp溫和降息交易的邏輯，這種輪動和8月初的宏觀市場環(huán)境相似。9月美聯儲議息會議前重要指引數據已全部發(fā)布，從數據組合來看降息25bp的概率較大，未來降息節(jié)奏和路徑更值得市場關注。警惕宏觀波動沖擊原油價格。
【需求】歐佩克連續(xù)第二個月下調需求預測
歐佩克9月《石油市場月度報告》表示，2024年全球石油日均需求同比增加203萬桶，比8月份的預測下調8萬桶。歐佩克在月度報告中將2024年所謂的“DOC原油需求”(歐佩克及其減產同盟國必須生產以平衡市場的數量)日均為4280萬桶，比上次報告下調了10萬桶，同比增加70萬桶。
歐佩克月報再度下調2024年和2025年全球原油需求增速，市場消極情緒累積敏感利空消息，國際油價破位下跌，從三大機構月報來看，除OPEC外，EIA和IEA在月報中也紛紛對全球原油需求增速進行下調。盡管這次下調的前提建立在歐佩克表示需求仍然健康，遠高于2020年之前，然而市場消極情緒累積，9月10日晚間國際原油價格大幅下跌，WTI和Brent主力合約日跌幅分別達到3.62%和3.06%。近期包括高盛、大摩、匯豐等在內的投行紛紛對油價下跌趨勢發(fā)出預警，OPEC+延長減產但增產預期未變，供過于求預期加劇市場看空情緒，油價對利空消息表現敏感，凈多頭持倉處于歷史低位。Brent跌破70美元/桶的重要支撐位，截至9月12日收盤，油價雖然反彈回升，但仍在重要關口進行爭奪，缺乏實際利多因素支撐的情況下，反彈力度有限。
【庫存】美國商業(yè)原油小幅累庫，汽油需求下滑
EIA數據顯示，截至9月6日當周，美國原油庫存增加83.3萬桶，至4.19億桶；汽油庫存增加231萬桶，至2.21億桶。原油產量維持1330萬桶/日，煉廠開工率92.8%，前值93.3%。
從EIA數據整體來看，美國商業(yè)原油產量維持1330萬桶/日未變，煉廠開工率下滑至92.8%，商業(yè)原油小幅累庫符合預期，汽油和餾分油庫存超預期累庫，庫存數據利空油價。同時，美國汽油表需也從前一周的893.8萬桶回落至847.8萬桶，數據初顯美國駕駛季結束后汽油需求的顯著下滑和庫存累積。EIA數據公布后，WTI油價短暫下跌，但很快再度拉升，除庫存數據外還有颶風和宏觀因素的擾動，整體短線波動性較大。
單純從庫存季節(jié)性表現來看，美國商業(yè)原油庫存去庫一般會持續(xù)到9月下旬，而汽油庫存則因為煉廠秋檢，會更延一段時間至10月底。后期來看，旺季結束后基本面對油價進一步轉空，颶風擾動雖短期對油價產生提振作用，但改變不了基本面轉弱趨勢，油價上行承壓。
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