成本下降對環(huán)氧丙烷支撐略顯不足

三季度原料產(chǎn)品均價環(huán)比漲跌均存，但綜合成本面釋放空間，然環(huán)氧丙烷行業(yè)價格震蕩下滑，行業(yè)利潤略收窄。三季度氯醇法環(huán)氧丙烷裝置平均成本為8454元/噸，環(huán)比二季度8871元/噸，下降417元/噸，降幅為4.7%；而三季度毛利為174元/噸，環(huán)比二季度208元/噸，下降34元/噸，降幅為16.43%。分月份來看，7月份環(huán)丙月均毛利為虧損193元/噸，環(huán)比下降3298.19% ，8月份環(huán)丙月均毛利扭虧為盈為429元/噸，環(huán)比上漲338.42%，9月份環(huán)丙月均毛利為275.63元/噸，環(huán)比下降39.98%。季度內(nèi)毛利明顯收窄的主要原因為：7月份環(huán)氧丙烷價格處于低位震蕩，且環(huán)丙成本倒掛，行業(yè)虧損嚴重，8月份雖下旬價格多呈現(xiàn)跌勢，然上旬價格多維持高位，故上旬毛利適度拉漲，9月份環(huán)氧丙烷略顯旺季不旺，月度價格呈現(xiàn)前高后低，且刷新年內(nèi)新低，整體月度利潤環(huán)比下降。季度內(nèi)成本對于環(huán)氧丙烷消息指引方向有限，僅氯醇法裝置處于虧損狀態(tài)，環(huán)丙行業(yè)整體盈利能力欠佳時，亦對環(huán)丙價格起一定托底支撐。

需求端增長緩慢 供需增速失衡 需求整體支撐不足

三季度國內(nèi)環(huán)丙表觀消費量環(huán)比微幅增加。分月度來看：

7月份環(huán)氧丙烷表觀消費量為46.67萬噸，月內(nèi)聚醚因行業(yè)逐漸過渡到旺季，部分下游存?zhèn)湄浶膽B(tài)，工廠以銷定產(chǎn)，行業(yè)開工負荷小幅提升。丙二醇開工下降的原因為寧波大風裝置檢修至月中重啟，山東卓航月內(nèi)短時停車后重啟，其他裝置多穩(wěn)定運行，故開工窄幅下降。月內(nèi)，下游采買積極性逐步升溫。

8月份環(huán)氧丙烷表觀消費量為44.75萬噸，月內(nèi)聚醚因月初山東地區(qū)某大廠停車，月末北方某大廠受上游裝置停車影響，聚醚裝置有所降負，故行業(yè)開工負荷較上月微幅下降。二甲酯因月內(nèi)部分裝置停車檢修，且月內(nèi)未如期恢復(fù)，故行業(yè)開工負荷下降。8月，下游采買積極性整體偏淡，僅月中下旬，價格處于低位時，買盤適度提振。

9月份環(huán)氧丙烷表觀消費量為46.10萬噸，聚醚裝置開工下降的原因為雖北方某大廠提負運行，然華東地區(qū)大廠停車檢修，故月度開工負荷微幅下降。丙二醇因前期停車裝置未恢復(fù)生產(chǎn)，月內(nèi)新增部分裝置停車檢修，開工下降。月上旬下游采買積極性基本處于兩極分化，月下旬，伴隨價格震蕩走低，采買積極性提振。

四季度展望：供應(yīng)增量越于需求增量 供需失衡 價格或低位震蕩

四季度供應(yīng)面的影響力預(yù)計繼續(xù)提升，主力下游聚醚仍是決定環(huán)丙需求的重要參考因素，而薄利狀態(tài)下的環(huán)氧丙烷以及聚醚多元醇，對于成本面變化的敏感度以及下游產(chǎn)品對于價格接受能力的程度或繼續(xù)增強，其他影響因素預(yù)計變化不大。

供應(yīng)或繼續(xù)承壓。四季度雖前期檢修裝置或延續(xù)停車檢修，然現(xiàn)有裝置開工情況已顯供應(yīng)過剩局勢，疊加連云港地區(qū)盛虹石化十一期間順利投產(chǎn)，天津三石化裝置復(fù)產(chǎn)，且后期濱化PO/MTBE等裝置仍有投產(chǎn)計劃，預(yù)計四季度國內(nèi)環(huán)丙市場供應(yīng)量仍顯寬松，且顯過剩局勢，預(yù)計四季度環(huán)氧丙烷國內(nèi)總供應(yīng)量為149萬噸，較比三季度預(yù)計提升13.14個百分點，整體供應(yīng)量增加，供應(yīng)壓力繼續(xù)升溫，供應(yīng)面對環(huán)丙支撐或減弱。

需求預(yù)計增加，但傳統(tǒng)淡季影響下，預(yù)計增量有限。四季度伴隨天氣逐步降溫，保溫等行業(yè)或迎來短暫旺季，然家電、汽車制造以及建筑類需求或轉(zhuǎn)淡，或反向抑制環(huán)氧丙烷需求，實際仍需關(guān)注消費落地情況。具體下游產(chǎn)品來看，季度內(nèi)部分聚醚、丙二醇等下游產(chǎn)品裝置存投產(chǎn)預(yù)期，對于環(huán)氧丙烷需求或有所增長，但下游產(chǎn)品整體盈利能力一般，且部分下游產(chǎn)品亦顯供應(yīng)過剩局勢，下游產(chǎn)品價格存低位波動下，對于環(huán)丙價格接受能力或有限，預(yù)計四季度環(huán)氧丙烷下游需求存小幅增長預(yù)期，但預(yù)計需求增幅小于供應(yīng)增幅。

成本端提振或有限。氯醇法主原料液氯來看，四季度供應(yīng)端裝置檢修計劃較少，且需求端處于傳統(tǒng)淡季，預(yù)計整體價格波動仍顯靈活，或維持補貼500元/噸至正價300元/噸波動；丙烯供應(yīng)壓力偏大將主導(dǎo)丙烯價格，成本及需求面存有一定提振，但力度或相對有限，四季度丙烯市場供需博弈，預(yù)計小幅震蕩整理概率較大。四季度環(huán)氧丙烷原料產(chǎn)品的波動對于成本支撐有限，或僅價格面處于較低位時托底支撐。

綜合來看，四季度環(huán)丙成本面預(yù)計指引有限，或部分階段托底支撐；供應(yīng)壓力繼續(xù)提升，下游需求雖有增量，但終端需求逐步轉(zhuǎn)淡，預(yù)計四季度環(huán)丙價格重心或維持偏低位震蕩，山東地區(qū)價格或維持在8200-8600元/噸區(qū)間波動。