隔夜商品市場(chǎng)概況

國際市場(chǎng)：

能源：冷空氣繼續(xù)影響我國中東部地區(qū)，為供暖準(zhǔn)備，國內(nèi)煤炭、天然氣、電力消費(fèi)有望增長；國際局勢(shì)僵持，風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，地緣支撐疊加基本面制約下原油或?qū)⒗^續(xù)維持區(qū)間波動(dòng)。

金屬：美聯(lián)儲(chǔ)多名官員講話暗示降息步伐放緩，令市場(chǎng)提升11月暫停降息預(yù)期，美元匯率上漲，美債下跌，貴金屬市場(chǎng)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，美國經(jīng)濟(jì)的中性利率水平被低估。

谷物：美玉米和高粱出口預(yù)期或有改善，同時(shí)貿(mào)易需求整體有望修復(fù)，價(jià)格相對(duì)較低提升美國作物競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)短期提振國際谷物市場(chǎng)走強(qiáng)。

油脂：巴西大豆播種節(jié)奏較慢疊加美豆加速成熟，加菜籽繼續(xù)遭遇偏空計(jì)價(jià)，馬棕油減產(chǎn)因素強(qiáng)化，疊加原油上漲，將提振油脂市場(chǎng)穩(wěn)中走升。

國內(nèi)市場(chǎng)：

黑色：市場(chǎng)關(guān)注的與需求有關(guān)的會(huì)議表現(xiàn)與市場(chǎng)預(yù)期差距較大，市場(chǎng)重新買入弱需求背景下供給壓力，價(jià)格整理尋找新的底部支撐。

化工：原油短時(shí)走強(qiáng)帶動(dòng)塑料相關(guān)商品價(jià)格上漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體偏弱，供應(yīng)寬松格局延續(xù)，需求缺乏偏多預(yù)期，警惕價(jià)格波動(dòng)幅度放大風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)觀察

農(nóng)業(yè)-大豆：美豆收獲進(jìn)度遠(yuǎn)超五年同期水平

美國農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)度周報(bào)顯示，截至10月20日，美國大豆收割工作完成了81%，一周前為67%，上年同期為72%，五年平均進(jìn)度為67%。（來源：博易大師-譯文）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，由于此前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣條件加速作物成熟進(jìn)度，同時(shí)土壤狀況也有利于機(jī)械作業(yè)展開收獲工作，近期美豆收獲進(jìn)度創(chuàng)下了12年以來的最快紀(jì)錄，同時(shí)美玉米收獲進(jìn)度也好于五年同期平均水平，令美國農(nóng)場(chǎng)在作物大量收獲階段面臨倉儲(chǔ)空間不足的問題。不過巴西大豆新作播種進(jìn)度緩慢的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于美豆的需求或有增加可能。根據(jù)美豆出口檢驗(yàn)情況，新作累積出口檢驗(yàn)規(guī)模同比較此前一周降幅收窄至2.9%。另外，USDA10月供需報(bào)告對(duì)美豆出口仍保持18.5億蒲水平，將較23/24年度出口實(shí)現(xiàn)同比增長格局。短期來看，由于地緣和選舉因素對(duì)貿(mào)易形成的不確定性仍存，美豆出口的修復(fù)過程還仍將延續(xù)，后續(xù)就對(duì)華關(guān)稅問題的政策預(yù)期是否清晰化將是重要的市場(chǎng)轉(zhuǎn)折階段。

雙碳-能源：國內(nèi)首張零碳能源消費(fèi)憑證正式發(fā)放

10月21日，國內(nèi)首張零碳能源消費(fèi)憑證正式發(fā)放，這一事件標(biāo)志著我國在推動(dòng)綠色低碳發(fā)展方面邁出了重要一步。據(jù)悉，此次發(fā)放的零碳能源消費(fèi)憑證為生物質(zhì)熱能證書，價(jià)格為60元/張。（來源：中國證券報(bào)）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文認(rèn)為，首張零碳能源消費(fèi)憑證發(fā)放，而且是非電類零碳能源消費(fèi)憑證，這標(biāo)志著我國能源的綠色價(jià)值走向市場(chǎng)化的程度進(jìn)一步加深，意味著零碳能源進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了環(huán)境價(jià)值的兌現(xiàn)。一直以來，建設(shè)和經(jīng)營低碳綠色能源、產(chǎn)品都有一個(gè)共同的顧慮：環(huán)境價(jià)值難以兌現(xiàn)，這極大限制了各方投資積極性和建設(shè)主動(dòng)性，這一零碳能源證書的發(fā)放，是由中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)分會(huì)、中國能源研究會(huì)綠色低碳技術(shù)專業(yè)委員會(huì)和北京松杉低碳技術(shù)研究院共同搭建的“零碳能源證書自愿核證平臺(tái)”進(jìn)行的，消費(fèi)憑證的頒發(fā)，也意味著核證平臺(tái)在證書核發(fā)、認(rèn)購、交易和消費(fèi)全流程已實(shí)現(xiàn)閉環(huán)。同時(shí)據(jù)了解零碳能源證書的市場(chǎng)價(jià)格將與碳市場(chǎng)掛鉤，以碳市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)，并結(jié)合市場(chǎng)供需關(guān)系，建立一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)價(jià)格調(diào)整機(jī)制。流程閉環(huán)、價(jià)格機(jī)制明確穩(wěn)定，意味著零碳能源消費(fèi)憑證的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)確認(rèn)，交易方法也已經(jīng)清晰明確，將帶動(dòng)生物質(zhì)熱能及其他零碳能源的市場(chǎng)化進(jìn)程和發(fā)展。

數(shù)據(jù)解讀

電力-數(shù)據(jù)：前三季度全社會(huì)用電量同比增長7.9%

10月19日，國家能源局發(fā)布9月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)。9月份，全社會(huì)用電量8475億千瓦時(shí)，同比增長8.5%。1-9月，全社會(huì)用電量累計(jì)74094億千瓦時(shí)，同比增長7.9%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為70560億千瓦時(shí)。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，從總量來看，全社會(huì)用電量維持較高增速，體現(xiàn)出了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和活力；從結(jié)構(gòu)來看，居民用電增速提升最為明顯，達(dá)到11.2%，自2023年三季度以來均維持超過10%的增長速度；分產(chǎn)業(yè)來看第二產(chǎn)業(yè)用電量增速略有放緩，放緩的趨勢(shì)延續(xù)至2024年年初。用電量數(shù)據(jù)需要匹配經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的其他數(shù)據(jù)來觀測(cè)，如GDP、工業(yè)增加值、社零增速、固投增速等，從經(jīng)濟(jì)增長的角度來看，前三季度GDP錄得4.8%，這意味著四季度要完成全年目標(biāo)的任務(wù)更重，政策也將保持連續(xù)性和力度，反映到電力方面意味著四季度的用電量將進(jìn)一步增長，這也對(duì)供電提出了更多的考驗(yàn)。另外，從三季度的數(shù)據(jù)來看，工業(yè)生產(chǎn)的活躍度環(huán)比企穩(wěn)，主要體現(xiàn)為季度工業(yè)產(chǎn)能利用率的環(huán)比增長，從二季度的74.9%增長到75.1%，部分行業(yè)產(chǎn)能利用率處于歷史低位，后期恢復(fù)上漲的概率較大，對(duì)應(yīng)著用電量的另一增長極。從單月的數(shù)據(jù)來看，9月工業(yè)、服務(wù)業(yè)、社零、投資、地產(chǎn)銷售均不同程度好于8月，“金九”的成色尚可，可以期待“銀十”的表現(xiàn)。綜合來看，四季度全社會(huì)用電量將繼續(xù)維持高增速，且由于即將入冬，工廠趕工的需求增長，也將帶動(dòng)用電量的增長。

宏觀-GDP：四季度經(jīng)濟(jì)增長需要更大助力

前三季度，我國GDP為949746億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長4.8%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值57733億元，同比增長3.4%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為4.6%；第二產(chǎn)業(yè)增加值361362億元，同比增長5.4%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為41.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值530651億元，同比增長4.7%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為53.9%。三次產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重分別為6.1%、38.0%和55.9%。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，從單季度數(shù)據(jù)看，三季度經(jīng)濟(jì)增速僅有4.6%，較二季度小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。中國GDP在環(huán)比意義上率先企穩(wěn)回升，三季度GDP季調(diào)環(huán)比折年率達(dá)到3.6%，高于二季度的2.0%。

三季度GDP同比回落主要受7-8月拖累，8月大概率是全年經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)，9月經(jīng)濟(jì)在筑底回穩(wěn)，房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)雖然仍然負(fù)增長但降幅持續(xù)收窄；工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)和投資、消費(fèi)指標(biāo)反彈，這源于前期“兩重”“兩新”、穩(wěn)地產(chǎn)等政策持續(xù)生效以及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支撐。

從結(jié)構(gòu)上看，三季度中國經(jīng)濟(jì)增長的主要拖累在于，居民消費(fèi)支出增速走弱。前三季度最終消費(fèi)支出對(duì)GDP累計(jì)同比增速的拉動(dòng)僅2.4個(gè)百分點(diǎn)，較上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。因居民消費(fèi)意愿不足，就業(yè)市場(chǎng)修復(fù)放緩，三季度居民人均消費(fèi)支出同比增速回落至3.5%。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍處于周期性、結(jié)構(gòu)性問題的交織期，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換需要一個(gè)過程，房地產(chǎn)占比較高、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比還不夠，階段性的陣痛依然存在；短期經(jīng)濟(jì)筑底回穩(wěn)的基礎(chǔ)需進(jìn)一步夯實(shí)，這需要宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力、改革力度進(jìn)一步加強(qiáng)。

四季度商品在保經(jīng)濟(jì)的背景下，支持經(jīng)濟(jì)增長的各項(xiàng)政策或加速落地，帶給商品市場(chǎng)一個(gè)相對(duì)偏強(qiáng)的市場(chǎng)環(huán)境。

宏觀-貨幣：央行增量金融政策均已落地執(zhí)行

9月24日，國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，潘功勝行長宣布三項(xiàng)金融政策：一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率；二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例；三是創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。隨著10月LPR利率下調(diào)25BP，9月增量的金融政策均已落地執(zhí)行。在一個(gè)月之內(nèi)，從宣布到落地執(zhí)行，可見當(dāng)前政策端的迫切。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，央行宣布下調(diào)LPR利率后，各大商業(yè)銀行迅速跟進(jìn)調(diào)整下調(diào)存款掛牌利率。25基點(diǎn)的降幅是LPR歷史上單次最大下調(diào)，同時(shí)也標(biāo)志著增量金融政策不到1個(gè)月之內(nèi)均已落地執(zhí)行。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著本次LPR大幅下行，后續(xù)企業(yè)和居民貸款利率有望更大幅度下調(diào)，進(jìn)而激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，促消費(fèi)、擴(kuò)投資，提振經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能，帶動(dòng)物價(jià)水平溫和回升，而且還有助于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，從而為順利完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)提供重要支撐。

對(duì)商品市場(chǎng)來講，寬松的貨幣環(huán)境為商品價(jià)格提供宏觀面利好，有利于商品總體回暖向好，支持PPI轉(zhuǎn)正。

宏觀-固投：9月固投增速提升

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-9月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）378978億元，同比增長3.4%。從環(huán)比看，9月份固定資產(chǎn)投資增長0.65%。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，1-9月我國固定資產(chǎn)投資同比增速持平前月，9月當(dāng)月固投環(huán)比增速為0.65%，較上月增速提升，體現(xiàn)投資有所增加。分行業(yè)中，采礦業(yè)1-9月固定資產(chǎn)投資同比增速下降，而制造業(yè)累計(jì)同比增速有所反彈，較上月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，或是加力支持“兩新”政策的支撐表現(xiàn)。制造業(yè)中，食品制造、有色、運(yùn)輸設(shè)備制造均保持高增速，但前兩者累計(jì)同比增速有所下降，后者則進(jìn)一步提升，而電氣機(jī)械行業(yè)仍舊延續(xù)此前回落態(tài)勢(shì)。此外，9月我國地產(chǎn)和基建投資單月同比增速也有明顯回升，地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速也有所回暖，但仍然處于低位狀態(tài)，制約我國固投增速進(jìn)一步提升。9月底至10月我國迎來了重大政策利好，多項(xiàng)增量政策有助于提振經(jīng)濟(jì)需求進(jìn)一步提升。