本周重點關(guān)注：【2024/11/11—11/15】

復盤本周國際原油價格，呈現(xiàn)先下跌后震蕩的態(tài)勢，價格中樞下移。截至11月14日，WTI主力合約結(jié)算價周均價68.32美元/桶，較上周下降3.55美元/桶，跌幅達4.95%；Brent主力合約結(jié)算價周均價72.14美元/桶，較上周下降3.15美元/桶，跌幅達4.18%。

從本周內(nèi)事件與價格走勢來講，周內(nèi)并無重大事件發(fā)生，周初價格下跌主因或在于前期短線支撐油價反彈的利好因素消退后，油價回調(diào)，隨后在跌落至前期支撐位后，震蕩爭奪?；仡?strong>前一周國際原油價格上漲，主要的利好因素在于四點，一是OPEC+方面選擇再度延長減產(chǎn)協(xié)議至12月底；二是伊以表態(tài)存在升溫預(yù)期；三是宏觀方面美國選舉靴子落定后市場前期的不確定性出清，宏觀風險偏好上行；四是颶風“拉斐爾”擾動墨西哥灣海上油田生產(chǎn)。但從本周來看，市場對選舉落定的宏觀情緒基本消化完成，對特朗普政策回歸中長期利空預(yù)期；伊以僵持，黎以?；饏f(xié)議推進，地緣風險降溫；颶風過后墨西哥灣油企復工；同時，周內(nèi)OPEC再度下調(diào)2024和2025年全球石油需求增長預(yù)期，雖然和IEA對于2024年需求增長預(yù)期的調(diào)整存在分歧，但整體表態(tài)來看均偏空。此外，美元指數(shù)持續(xù)走強，對以美元計價的原油價格產(chǎn)生壓制。前期利好消散后，市場進行調(diào)整，缺乏清晰地信號指引背景下，短期市場觀點存在分歧，日內(nèi)油價波動較大。

對短期內(nèi)后市的判斷，要對預(yù)期和現(xiàn)實進行結(jié)合看待。從預(yù)期來講，特朗普政策中無論是對外征收關(guān)稅亦或是中長期對美國油氣行業(yè)增產(chǎn)均是偏空影響，而三大能源機構(gòu)均對2025年全球石油需求增長預(yù)期進行了下調(diào)，原油基本面偏弱預(yù)期也對油價產(chǎn)生壓制。而現(xiàn)實方面，OPEC減產(chǎn)協(xié)議延長，美國方面雖然本周商業(yè)原油庫存超預(yù)期累庫，但汽油和餾分油均超預(yù)期去庫，疊加煉廠秋檢后加速開工，原油需求韌性仍存，同時，美國商業(yè)原油庫存降至近五年歷史同期最低位，對當前油價存在支撐。因此，我們認為短期內(nèi)原油供需矛盾并不凸顯，前期油價的支撐位仍舊有效。但是，原油短期內(nèi)也缺乏實質(zhì)性的利好因素，使得上方空間受限。同時，供過于求的悲觀預(yù)期以及美元強勢，也使得油價承壓。

綜上，前期宏觀情緒和短線利好消化后，油價回歸基本面邏輯，但短期內(nèi)缺乏突破當前震蕩區(qū)間的單邊信號指引。下周國際原油價格或在66-70美元/桶范圍內(nèi)震蕩走弱（以WTI為標的），爭奪前期支撐位67美元/桶關(guān)口，中長期仍是看空預(yù)期。關(guān)注黎以以及中東局勢新進展，警惕地緣局勢變化對市場情緒的沖擊。

后市關(guān)注建議：①美國新政府職位人選（共和黨已獲得眾議院控制權(quán)，實現(xiàn)橫掃，特朗普對重要職位的人選將更直接的顯現(xiàn)其政策偏向）；②美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)（PMI初值）；③EIA庫存水平（顯示美國石油供需相對關(guān)系）；④地緣局勢走向（中東/歐洲局勢新進展）；

主要觀點：

【宏觀】美國CPI數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期

【供應(yīng)】10月OPEC+產(chǎn)量上漲

【庫存】EIA庫存數(shù)據(jù)多空參半

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國CPI數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期

據(jù)美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月美國CPI數(shù)據(jù)同比上升2.6%，符合市場預(yù)期，但高于前值2.4%，為2024年8月以來的最高水平，也是3月以來首次出現(xiàn)同比增速上漲，CPI環(huán)比上漲0.2%，持平前值；10月核心CPI同比上升3.3%，同時，環(huán)比上漲0.3%，均符合市場預(yù)期且持平前值。

10月美國通脹同比回升的主要貢獻部分來源于其住房市場價格的同比高位，在環(huán)比水平上，二手車以及醫(yī)療服務(wù)價格也繼續(xù)轉(zhuǎn)強。此外，能源方面，10月國際原油受地緣風險影響價格推升，能源商品仍舊保持負增長態(tài)勢，但降幅收窄，同時，能源服務(wù)同環(huán)比增速均上漲，食品價格則同比小幅回落。整體來看，核心CPI仍是主要的通脹來源，并成為影響本月CPI整體走勢轉(zhuǎn)升的核心驅(qū)動。CPI的潛在走升預(yù)期，一方面來源于美國國內(nèi)房地產(chǎn)市場隨著降息有進一步走強可能，而房屋租金水平相較于此前有所下降的幅度也將受到降息前景黯淡的影響難有繼續(xù)下降可能；另一方面相對較高的政策利率水平會持續(xù)抬升汽車保險價格以及交通運輸成本，二手車市場仍將火熱，也將使價格水平的下降難度增加。如果不考慮長期勞動力市場走弱及移民政策收緊，市場通脹預(yù)期的抬升也仍會給物價形成上行推動。

10月美國CPI數(shù)據(jù)粘性仍存，但整體符合市場預(yù)期，并且剔除波動較大的食品和能源分項后，核心CPI持平前值，美國通脹或仍處于降溫進程中，對12月的降息25bp的影響不大，但可能會改變明年聯(lián)儲票委對目標利率的整體抬升預(yù)期。CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)短線下跌后轉(zhuǎn)為上行態(tài)勢，一路突破106，近期美元指數(shù)持續(xù)走強也使得原油等以美元計價的大宗商品價格承壓。

【供應(yīng)】10月OPEC+產(chǎn)量上漲

據(jù)OPEC月報顯示，10月OPEC+產(chǎn)量環(huán)比上漲21.5萬桶/日，其中，OPEC核心十二國整體產(chǎn)量環(huán)比上漲46.6萬桶/日。

10月OPEC+產(chǎn)量結(jié)束了此前幾月的下降態(tài)勢，轉(zhuǎn)為增加，主要原因在于前幾個月產(chǎn)量減少的主要貢獻者利比亞10月國內(nèi)產(chǎn)量恢復至109.6萬桶/日，較9月增加55.6萬桶/日。但對比其他國家，也存在產(chǎn)量減少的亮點，伊拉克8-10月間產(chǎn)量持續(xù)下降，至10月為406.8萬桶/日，較8月的426.8萬桶/日已經(jīng)累計減少了20萬桶/日，正逐步接近其生產(chǎn)配額399.7萬桶/日，但根據(jù)其對減產(chǎn)補償承諾的聲明，要將產(chǎn)量降至330萬桶/日，這一聲明或是基于伊拉克的挺價意愿以及OPEC+內(nèi)部博弈所致，但2016年以來伊拉克產(chǎn)量水平均高于330萬桶/日，22年以來更是高于400萬桶/日，其產(chǎn)量下降空間有待考慮。而哈薩克斯坦10月產(chǎn)量環(huán)比下降29.2萬桶/日至129萬桶/日，則主要是由于其國內(nèi)卡沙甘油田停產(chǎn)檢修而導致，減產(chǎn)補償執(zhí)行力度較好。

目前來看，OPEC多次延長減產(chǎn)協(xié)議體現(xiàn)出其挺價態(tài)度仍存，但本月，利比亞方面稱正計劃自2011年內(nèi)戰(zhàn)以來進行首次石油勘探合同招標，希望讓油氣生產(chǎn)商回歸，據(jù)該國石油和天然氣部長稱，到2025年底， 預(yù)計該國的石油產(chǎn)量將達到160萬桶/日。而尼日利亞國有石油公司 NNPC 周四表示，其石油產(chǎn)量已提高至每天 180 萬桶，到年底可能達到每天 200 萬桶。疊加OPEC本身對于爭取市場份額也有所傾向，中長期仍是產(chǎn)量增長預(yù)期。

【庫存】EIA庫存數(shù)據(jù)多空參半

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，美國商業(yè)原油庫存4.297億桶，較前一周增加208.9萬桶，超出市場預(yù)期；美國汽油庫存和餾分油庫存分別為2.069億桶和1.144億桶，較前一周分別下降了440.7萬桶和139.4萬桶，超預(yù)期去庫。截至11月8日，美國原油產(chǎn)量1340萬桶/日，較前一周下降10萬桶/日，煉廠開工率由90.5%上升至91.4%。

11月15日凌晨美國公布的EIA庫存數(shù)據(jù)多空參半。一方面，美國商業(yè)原油超預(yù)期累庫利空油價，至11月8日當周美灣地區(qū)海上油田受颶風“拉斐爾”影響，供應(yīng)量受損，較前一周下降了10萬桶/日，煉廠開工率提升使得煉廠總投入量較前一周增加了17.5萬桶/日，同時，凈進口量也較前一周下降32.1萬桶/日，而美國商業(yè)原油庫存卻超預(yù)期累庫，原因或在于SPR庫存增量下降。另一方面，成品油庫存超預(yù)期去庫，美國煉廠檢修結(jié)束后加速復工，當前開工率明顯高于近五年同期歷史均值水平，汽油在產(chǎn)量提升背景下仍然呈現(xiàn)大幅去庫趨勢，或表明下游需求表現(xiàn)強勁；同時商業(yè)原油庫存當周錄得近五年歷史同期最低位，對油價存在支撐。EIA數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場整體反應(yīng)有限，近期油價或仍將持續(xù)在前期關(guān)鍵支撐位附近震蕩運行。

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