本周重點關(guān)注：【2024/11/18—11/22】

復盤本周國際原油價格，整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢，周均價上行。截至11月22日，WTI主力合約結(jié)算價周均價回升至69.7美元/桶，較上周周均價上漲1.64美元/桶，漲幅2.41%；Brent主力合約結(jié)算價周均價73.76美元/桶，較上周上漲1.84美元/桶，漲幅2.56%。

本周國際原油價格止跌反彈，主要原因在于歐洲地緣局勢的升溫帶來了市場對歐洲某國供應中斷風險的擔憂，地緣溢價再起，對油價產(chǎn)生了支撐，同時，周內(nèi)也有短線利好消息提振。回顧周內(nèi)價格走勢，除11月20日小幅收跌外，其余四天均收陽線。其中周一價格收漲幅度最大，漲幅吞沒11月15日油價跌幅，主要原因在于挪威最大油田電力故障停產(chǎn)所致，以及哈薩克斯坦主要油田坦吉茲因檢修而減產(chǎn)，供應端利好疊加周末地緣風險升溫提振市場情緒；但隨后兩日內(nèi)，油價并未進一步大幅上行，而是在日內(nèi)拉鋸中走勢平平，挪威油田停產(chǎn)影響短暫，故障修復后復工較快，向上驅(qū)動力不足，而美國商業(yè)原油累庫利空也與地緣利多相抵；周四油價再度上漲，結(jié)算價計算日漲幅近2%，主要原因在于歐洲某國發(fā)射洲際導彈后被視作地緣局勢升級的行為，地緣溢價進一步增加；周五則受消息面歐佩克+或?qū)⑦M一步延長減產(chǎn)而在夜盤轉(zhuǎn)折，由跌轉(zhuǎn)漲。

當前市場的主要關(guān)注點或在地緣與供需預期中拉鋸。從地緣來看，歐洲地緣局勢升級再度引發(fā)市場情緒波動，為油價提供了支撐力。以目前局勢來看，歐美俄烏四方均有各自訴求。美國方面，特朗普政府將于2025年1月就任，其態(tài)度更偏向于解決歐洲地緣沖突。也就是在特朗普政府上臺前的這一段時期內(nèi)，歐洲地緣沖突所涉及的各方或均希望爭取利益最大化，拿到更多的談判籌碼，地緣確有升級基礎(chǔ)。但也因為要保留談判的余地，因此或也將保持根本克制。在歐洲某國供應并未受損的背景下，市場也不愿過多計入地緣溢價，本周內(nèi)油價漲幅受限或即是一種體現(xiàn)。而原油基本面方面仍是偏弱預期，中國原油加工量降至低位、美國原油和汽油季節(jié)性累庫利空油價，疊加特朗普政策預期偏空，市場對未來基本面預期仍然偏空。同時，近期地緣升級再度壓制了市場風險偏好，黃金、美元等價格上行，美元突破107高位，油價進一步承壓。

綜上，市場情緒受歐洲地緣局勢升溫提振，短期內(nèi)油價仍將有所支撐，但未涉及歐洲某國能源設(shè)施受損、基本面偏弱壓制下，上方反彈空間受限。預計下周國際原油價格仍將延續(xù)寬幅震蕩態(tài)勢，油價在67-72美元/桶范圍內(nèi)波動（以WTI為標的），但趨勢或?qū)⑵?/strong>。警惕俄烏地緣局勢方面消息對市場情緒的短線沖擊。

后市關(guān)注建議：①美國新政府職位人選（共和黨已獲得眾議院控制權(quán)，實現(xiàn)橫掃，特朗普對重要職位的人選將更直接的顯現(xiàn)其政策偏向）；②美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)（PCE通脹數(shù)據(jù)，預計仍將顯現(xiàn)通脹粘性）；③EIA庫存水平（顯示美國石油供需相對關(guān)系）；④地緣局勢走向（中東/歐洲局勢新進展）；⑤OPEC+不定期表態(tài)以及12月1日OPEC+會議。

主要熱點：

【宏觀】美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至4月27日當周以來最低

【地緣】歐洲地緣風險升溫

【庫存】商業(yè)原油累庫利空油價

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至4月27日當周以來最低

據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，至11月16日，美國當周初請失業(yè)金人數(shù)為21.3萬人，較前一周下降6000人，低于市場預期，達到2024年4月27日當周以來的最低值；但至11月9日當周美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)較前一周上漲3.6萬人，至190.8萬人，高于市場預期，創(chuàng)2024年以來新高。

10月中下旬以來美國周度初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)處于下降狀態(tài)，至11月16日，當周初請失業(yè)金人數(shù)的四周均值為21.775萬人，成為2024年5月以來最低水平，初請失業(yè)金人數(shù)的再度下降，似乎反映出了美國就業(yè)市場當前表現(xiàn)強勁。在經(jīng)歷了10月波音公司工人罷工以及“弗朗辛”、“米爾頓”颶風擾動美國就業(yè)而抬升失業(yè)金申請人數(shù)的不穩(wěn)定階段后，初請失業(yè)金人數(shù)正在逐步回落企穩(wěn)，進一步顯露美國勞動力市場韌性。結(jié)合本月已公布的CPI數(shù)據(jù)，當前美國通脹水平或仍處于下行通道內(nèi)，逐步接近美聯(lián)儲目標水平，就業(yè)市場韌性仍存但續(xù)請失業(yè)金人數(shù)高位也顯現(xiàn)潛在風險，12月美國進一步降息25bp仍有較大概率，在美國經(jīng)濟基本面尚未發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，通脹壓力并未切實落實前，仍以軟著陸作為經(jīng)濟預期前景。但基于特朗普政府上臺后的關(guān)稅、減稅、移民政策或?qū)⑻绹浰剑?025年美聯(lián)儲降息次數(shù)或?qū)p少。

【地緣】歐洲地緣風險升溫

復盤近期地緣，我們會發(fā)現(xiàn)中東地緣方面仍然處于拉鋸狀態(tài)，黎以?；饏f(xié)議推進。而歐洲地緣局勢則顯現(xiàn)出的升級跡象。梳理俄烏間的地緣事件：

11月17日，美國允許烏克蘭使用美國提供的遠程導彈襲擊歐洲某國后，歐洲地緣局勢顯現(xiàn)出升級跡象，市場擔憂沖突擴大會影響歐洲某國原油供應，也成為周內(nèi)支撐油價上升的地緣風險因素。11月21日，歐洲某國對烏克蘭發(fā)射洲際彈道導彈，被視為勢態(tài)升級行為，再度推漲油價。截至11月21日，周內(nèi)國際油價周均價上行1.45%（WTI）。但值得注意的是，以油價漲幅來看，目前市場對俄烏局勢的溢價計入也較為謹慎，一方面，地緣沖突并未實際影響到歐洲某國的石油供應，并且市場看待歐洲地緣方面或?qū)⒈３州^為克制的態(tài)度，美國新政府上臺前的一段時間內(nèi)或是各方進一步爭取未來談判籌碼的階段，但由于后續(xù)面臨美國新政府的差異化態(tài)度，雙方或仍要保留談判余地；另一方面，基本面偏弱預期仍舊與地緣溢價博弈，市場對前景的偏空看待以及當前美指高位，也使得油價承壓。但短期內(nèi)市場或因關(guān)注歐洲方面局勢而引起情緒波動，或仍存向上的空間，但空間有限。

【庫存】商業(yè)原油累庫利空油價

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日當周，美國EIA商業(yè)原油庫存4.303億桶，較前一周增加54.5萬桶；汽油庫存較前一周增加205.4萬桶，至2.089億桶；精煉油庫存減少11.4萬桶至1.143億桶。庫欣地區(qū)庫存下降14萬桶，SPR庫存增加140萬桶至3.892億桶。此外，截至11月15日當周，美國原油產(chǎn)量由前一周的1340萬桶/日下降至1320.1萬桶/日；煉廠開工率下降1.2個百分點至90.2%。

截至11月15日當周，EIA庫存數(shù)據(jù)整體對油價影響偏空。商業(yè)原油庫存數(shù)據(jù)由前一周的超預期去庫轉(zhuǎn)為小幅累庫，即使當周美國原油產(chǎn)量或因颶風“拉斐爾”對墨西哥灣油田生產(chǎn)擾動的影響而下降19.9萬桶/日，但進口增加、疊加美國煉廠開工率下降1.2個百分點使得煉廠總投入量減少21.8萬桶/日，或成為商業(yè)原油小幅累庫的主要原因。汽油方面，煉廠秋檢過后冬夏汽油轉(zhuǎn)換，煉廠開工率上升，汽油轉(zhuǎn)入需求淡季后或逐步累庫。整體來看，商業(yè)原油庫存和汽油庫存仍處于近五年歷史同期最低位水平，對油價仍存一定支撐，但原油和汽油累庫對油價影響偏利空，EIA數(shù)據(jù)發(fā)布后，WTI油價由日內(nèi)高位回落，最終收歸小幅下跌。

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