問題1：我們觀察到，上周五夜盤至今，商品價格出現(xiàn)了較為明顯的下跌，特別建材、鋼鐵、煤炭等商品，人大常委會后10萬億的刺激政策出臺，為何商品價格不漲反跌？

上周一系列列重磅事件落地。特朗普當(dāng)選美國第47屆總統(tǒng)，美聯(lián)儲議息會議決定降息25個基點，人大會后新聞發(fā)布會上發(fā)布10萬億化債方案。

我們在看商品價格的表現(xiàn)，最近6個交易日，市場波動較為頻繁，市場情緒受到政策引導(dǎo)變化較為明顯，美國總統(tǒng)競選過程中，商品市場基于市場消息交易，總體看商品價格有所上漲，但貴金屬價格總體下跌。對黃金來講，不確定性驅(qū)動黃金價格走高，在不確定消除后掉頭向下。

這個過程中外部變量的變化對市場影響相對較弱，內(nèi)部政策變化才是市場的主導(dǎo)性因素。

人大會召開后市場關(guān)于財政刺激的方案就不斷有各種不同版本的消息出現(xiàn)，其中最為核心的內(nèi)容就是針對化債、房地產(chǎn)、消費支持力度。

我們注意到人大常委會之后的新聞發(fā)布會上，公布的內(nèi)容僅有對化債的財政方案，增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換隱性債務(wù)，一次報批、三年發(fā)行；同時，連續(xù)5年從新增專項債中安排總量4萬億元、每年8000億元的資金用于化債。

化債方案符合市場預(yù)期，但因為缺少對房地產(chǎn)和消費領(lǐng)域的具體數(shù)字，所以說商品價格并未因10萬億而上漲，反而是下跌，這其中關(guān)系最大的商品是黑色、建材等，很明顯這些商品都是屬于國內(nèi)屬性商品，受地產(chǎn)、基建以及汽車、家電等消費影響較大的行業(yè)。

人大常委會后的市場表現(xiàn)不及預(yù)期，我們?nèi)绾闻袛嗷瘋袆訉τ谥虚L期商品市場的影響？

我們需要了解和知曉，地方債一直是懸在經(jīng)濟發(fā)展之上的達摩利斯之劍，是灰犀牛事件中的最大-選項。一旦地方債出現(xiàn)問題，導(dǎo)致的結(jié)果可能是系統(tǒng)性風(fēng)險，直接關(guān)系到國家的財政金融安全，10萬億化債方案其實是在排雷。

倘若地方債無法得到妥善解決，銀行業(yè)所面臨的風(fēng)險將會不斷攀升，進而陷入惡-性循環(huán)，債務(wù)累積如山，銀行難以承受如此巨大的壓力，一系列潛在的風(fēng)險已然觸及底線。排除風(fēng)險有助于增加市場信心，可以吸引更多的資金投資中國。

通過化債，可以讓地方政府更好的落實減稅減費，改善營商環(huán)境，也可以通過債務(wù)置換出財政空間，讓地方政府能夠更加靈活的調(diào)配資源，支持關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，從而增強地方經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力和社會福祉。

對于股市，化債政策傳遞出更加積極的信號，起到托底作用；對于房地產(chǎn)來講，可以緩解地方政府財政壓力，穩(wěn)定土地和房地產(chǎn)市場；

更何況根據(jù)發(fā)布會上公布的消息，支持房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的相關(guān)稅收政策已按程序報批，近期即將推出。

總的而言，人大常委會后的化債政策是利好，但由于市場期盼的對房地產(chǎn)的政策，對消費領(lǐng)域的政策未兌現(xiàn)而出現(xiàn)應(yīng)激式反應(yīng)。待預(yù)期落空的情緒消化之后，商品市場將重拾漲勢。