隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：氣象顯示美國寒潮向東移動但有收縮趨勢，取暖需求維持旺盛，歐洲天然氣消費增加且?guī)齑嫒セ煊谕?，國際天然氣或?qū)⒗^續(xù)保持相對強勢；寒潮對油氣生產(chǎn)的影響預(yù)期減弱，國際油價的支撐也同步趨弱。

金屬：美國服務(wù)業(yè)景氣依舊保持高位，但不及初值，美元走弱，黃金小幅下跌，白銀繼續(xù)上漲，金銀比持續(xù)收斂；其他基本金屬受美國關(guān)稅政策預(yù)期反復(fù)影響，不確定性因素增大，帶動基本金屬價格上漲。

谷物：1月加拿大大平原和美國中西部將降溫，南美或更加酷熱干燥，加上美元下跌、印度小麥創(chuàng)紀(jì)錄高位，消息面提振昨美盤玉米小麥大豆全線收高。此外，市場關(guān)注特朗普對關(guān)鍵進(jìn)口商品的關(guān)稅計劃，以及巴西12月大豆玉米出口分別下降48%、30%。

油脂：受南美天氣支撐，昨美豆上行助力豆油收漲。棕櫚油內(nèi)外盤雙雙走跌，對出口前景的擔(dān)憂，且印度需求疲弱促使業(yè)者轉(zhuǎn)而增加對替代品豆油的購買成為主因。棕油價高，12月印度棕油進(jìn)口量降至9個月來最低。加拿大菜籽上漲，加元上漲和該國政壇動蕩令市場謹(jǐn)慎。

國內(nèi)市場：

化工：聚烯烴新裝置投產(chǎn)放量疊加檢修裝置復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端壓力加大，下游需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，補庫心態(tài)謹(jǐn)慎，累庫預(yù)期拖累價格震蕩偏弱。

黑色：臨近年末國內(nèi)需求持續(xù)收縮，螺紋熱卷產(chǎn)量繼續(xù)下降，庫存或有進(jìn)一步累積可能，現(xiàn)貨價格走勢相對低迷；宏觀預(yù)期偏弱影響遠(yuǎn)月定價下行，拉大基差走闊。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-價格：關(guān)稅消息推漲，隔夜沖高回落

截至2025年1月6日，WTI主力合約結(jié)算價73.56美元/桶，較前一日下跌0.54%；Brent主力合約結(jié)算價76.3美元/桶，較前一日下跌0.27%。（來源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，繼受寒潮影響國際油價收五連陽線后，1月6日油價暫停前期上漲態(tài)勢收，夜盤階段油價波動幅度加大，油價沖高回落，最終收歸陰線。從消息面來看，據(jù)《華盛頓郵報》，“特朗普的助手們正在探討適用于‘所有國家’，但只涵蓋關(guān)鍵進(jìn)口商品的關(guān)稅計劃?！毕鄬τ谇捌谑袌鰧μ乩势諏嵤捌毡殛P(guān)稅”將會打擊全球貿(mào)易體系，帶動需求下行、推漲美國通脹預(yù)期來講，這一政策的影響則更為緩和。消息發(fā)布后，美元指數(shù)短線大幅下行，油價上漲，WTI一度升至74.99美元/桶，但隨后續(xù)特朗普政府發(fā)文對該報道予以否認(rèn)。1月6日國際油價終止了前期漲幅，除因受到關(guān)稅消息的擾動外，前期寒潮天氣推漲油價多受情緒溢價影響，底部存在支撐的背景下資金情緒回暖，但五連陽線后油價超出布林上軌，油價存超買需求。目前來看，美國寒潮天氣仍在持續(xù)，俄氣供應(yīng)中斷后歐洲因為寒冷天氣天然氣儲備消耗速度創(chuàng)2018年以來新高，短期油價仍會維持寬幅震蕩態(tài)勢，但因為前期情緒修復(fù)作用帶動下，表現(xiàn)或偏弱。

農(nóng)業(yè)-谷物：小麥玉米加工企業(yè)經(jīng)營難樂觀

卓創(chuàng)資訊紅桃3數(shù)據(jù)顯示，2024年面粉企業(yè)毛利為-54元/噸，較2023年呈現(xiàn)虧損收窄態(tài)勢。2024年玉米淀粉企業(yè)平均毛利為47元/噸，年內(nèi)實現(xiàn)扭虧為盈，是2019年以來虧損時間最短的一年。（來源：卓創(chuàng)資訊）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，2024年小麥和玉米價格雙雙走低，加工企業(yè)前期虧損狀況雖有所改善，但長期來看，企業(yè)經(jīng)營并不樂觀。

2023年小麥多數(shù)時間維持在2800元左右的較高水平，而2024年呈現(xiàn)前高后低，全年均價在2550-2600元/噸之間。理論上，小麥價格走低，產(chǎn)業(yè)鏈利潤應(yīng)順利傳遞至加工企業(yè)，但遺憾的是，面粉價格持續(xù)下跌，遠(yuǎn)低于2023年均價，未能有效承接原料成本下降帶來的利潤空間。從數(shù)據(jù)來看，盡管全年虧損收窄，但持續(xù)虧損時間被拉長。企業(yè)開工率全年不足50%，經(jīng)營成本持續(xù)高企，企業(yè)盈利困難，所幸麩皮價格略有上漲，稍作抵消。

相較之下，玉米的下滑在一定程度上將部分利潤從種植端傳遞至加工企業(yè)端。玉米淀粉雖在2024年全年同樣呈下行趨勢，但跌幅小于原料玉米，企業(yè)成本壓力相對緩和。得益于全年玉米價格的走低，2024年玉米淀粉企業(yè)平均毛利達(dá)到47元/噸，年內(nèi)實現(xiàn)扭虧為盈，成為自2019年以來虧損時間最短的一年。2024年全年盈利最佳時段出現(xiàn)在四季度，基本在百元左右，略優(yōu)于一季度。從企業(yè)開工情況來看，全年維持在58%-67%區(qū)間，虧損最嚴(yán)重期間，開工率低于60%。

總而言之，面粉及淀粉的消費基本屬于剛性，倒逼此類糧食加工企業(yè)在經(jīng)營中只能通過降低其他運營成本以維持生產(chǎn)。

農(nóng)業(yè)-大豆：美豆對華出口檢驗量繼續(xù)增加

美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，上周美國對中國（大陸地區(qū)）出口的大豆數(shù)量減少26%，但是比去年同期增長59%。截至2025年1月2日的一周，美國對中國（大陸地區(qū)）裝運559,696噸大豆，作為對比，前一周裝運751,115噸，2024年同期對華裝運351,044噸大豆。當(dāng)周美國對華大豆出口檢驗量占到該周總量的43.6%，上周47.9%，兩周前39.1%。（來源：博易大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，從出口檢驗報告情況來看，今年美豆出口較上年度有望實現(xiàn)較大的同比增長。去年9月至今銷售季整體表現(xiàn)明顯好于上年度，截至目前美豆對華累計出口超過1600萬噸，累計凈出口好于五年同期水平。一方面在出口檢驗方面同比顯著增加，出口預(yù)期持續(xù)改善；另一方面實際出口數(shù)量上也進(jìn)一步反映出美豆對華出口規(guī)模的持續(xù)恢復(fù)。從中國需求來看，2024年四季度以來，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利能力得到修復(fù)，飼料需求預(yù)期有所好轉(zhuǎn)；另外隨著巴西大豆出口逐步收尾，市場對美豆需求的重啟，但受限于美國新任政府對華關(guān)稅政策的不確定性，國際大豆采購需求依然謹(jǐn)慎，也對美豆出口目標(biāo)水平形成一定限制。從近期美豆價格走勢來看，美灣1月船期現(xiàn)貨報價持續(xù)上漲，最新報價10.81美元/蒲。這其中既有因出口逐步進(jìn)入后半段之后的供應(yīng)預(yù)期減少的計價，也有對南美天氣偏干旱的擔(dān)憂。不過整體來看，全球大豆供應(yīng)格局出現(xiàn)明顯缺口的概率較低，而中國需求端放量的程度受限于較高的原料庫存，可能也相對有限，再疊加國內(nèi)油廠產(chǎn)能利用率不足，價格的進(jìn)一步上漲也將抑制其壓榨需求。因此對后續(xù)美豆價格上漲的可持續(xù)性仍存疑，南美天氣影響程度也尚待驗證。

政策解讀

政策-國常會：首場會議關(guān)注城市更新

1月3日，國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究推進(jìn)城市更新工作。會議提出，城市更新關(guān)系城市面貌和居住品質(zhì)的提升，是擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。專家表示，未來城市更新將在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮更大的功能和導(dǎo)向，未來城市更新后續(xù)將持續(xù)發(fā)力。國常會還聽取保障農(nóng)民工工資支付工作情況匯報，審議通過《古樹名木保護(hù)條例（草案）》。（來源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，城市更新行動是指對舊城區(qū)內(nèi)功能偏離需求、利用效率低下、環(huán)境品質(zhì)不高的存量片區(qū)進(jìn)行功能性改造，打造成為新型生產(chǎn)生活空間，以推進(jìn)老舊小區(qū)、老舊廠區(qū)、老舊街區(qū)、城中村等“三老一村”改造為主要內(nèi)容。2024年12月24-25日全國住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議在北京召開，會議中提出“大力實施城市更新，謀劃實施一批城市更新改造項目，全面完成2000年底前建成的城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)，并鼓勵地方探索居民自主更新改造老舊住宅”。老舊小區(qū)改造涉及老舊設(shè)備更新改造，地下管網(wǎng)管廊建設(shè)改造等，能夠有效帶動相關(guān)建材產(chǎn)品的需求。國常會提出，城市更新關(guān)系城市面貌和居住品質(zhì)的提升，是擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。

雙碳-政策：《產(chǎn)品碳足跡核算標(biāo)準(zhǔn)編制工作指引》印發(fā)

1月6日，生態(tài)環(huán)境部就《產(chǎn)品碳足跡核算標(biāo)準(zhǔn)編制工作指引》答記者問時表示，生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合國家發(fā)展改革委等相關(guān)部門近日印發(fā)《產(chǎn)品碳足跡核算標(biāo)準(zhǔn)編制工作指引》，明確產(chǎn)品碳足跡核算標(biāo)準(zhǔn)編制的工作目標(biāo)和實現(xiàn)路徑。（來源：生態(tài)環(huán)境部）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，《指引》旨在加快建立統(tǒng)一規(guī)范的產(chǎn)品碳足跡核算標(biāo)準(zhǔn)體系，積極推動團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國家標(biāo)準(zhǔn)互相銜接、同向發(fā)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈綠色低碳轉(zhuǎn)型，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和“雙碳”目標(biāo)實現(xiàn)。

《指引》核心聚焦于產(chǎn)品碳足跡核算標(biāo)準(zhǔn)體系的構(gòu)建。一方面明確工作目標(biāo)，力求打破當(dāng)前產(chǎn)品碳足跡核算標(biāo)準(zhǔn)雜亂的局面，打造統(tǒng)一規(guī)范的體系，讓核算結(jié)果具備橫向可比性與科學(xué)性；另一方面精心規(guī)劃實現(xiàn)路徑，力促團(tuán)體、行業(yè)、國家標(biāo)準(zhǔn)相互融合、協(xié)同推進(jìn)。

其影響深遠(yuǎn)。于產(chǎn)業(yè)而言，為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的綠色低碳轉(zhuǎn)型注入強心針。企業(yè)借此精準(zhǔn)定位各環(huán)節(jié)碳排放，有的放矢地節(jié)能減排，上下游聯(lián)動，全面優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)。從助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展視角出發(fā)，能引導(dǎo)資源向低碳創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜，如新能源、綠色制造產(chǎn)業(yè)將在標(biāo)準(zhǔn)護(hù)航下蓬勃發(fā)展?！吨敢穼Ρ姸嘈袠I(yè)也有不同的要求和影響：如汽車行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈將優(yōu)化節(jié)能減排，從生產(chǎn)到報廢各環(huán)節(jié)降碳；鋼鐵、有色金屬行業(yè)需改進(jìn)工藝、提效降耗，滿足下游低碳需求；石化化工行業(yè)要管控復(fù)雜碳排放源，優(yōu)化流程；建材行業(yè)加大清潔能源使用，提升綠色競爭力；電子電器行業(yè)在多環(huán)節(jié)采取降碳舉措；能源行業(yè)則向低碳轉(zhuǎn)型，提升能源生產(chǎn)供應(yīng)效率，各行業(yè)攜手助力“雙碳”目標(biāo)達(dá)成。

宏觀-物流：全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)創(chuàng)下半年新高

中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2024年12月份，全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.5%，較上月上升0.2個百分點。指數(shù)連續(xù)2個月小幅上升，并創(chuàng)下2024年下半年以來新高。（來源：中物聯(lián)）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)兩個月上升，但仍維持在收縮區(qū)間，表明全球經(jīng)濟(jì)有邊際向好的改變，但仍面臨較大的下行壓力。從具體到各個經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)看，歐美等發(fā)達(dá)國家以及以制造業(yè)為核心的新興經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)表現(xiàn)均不佳，新興制造業(yè)國家中除印度制造業(yè)保持高景氣度，韓國、越南、墨西哥等國制造業(yè)均進(jìn)入到萎縮狀態(tài)。