本周重點(diǎn)關(guān)注：【2025/1/13—1/17】

截至1月17日當(dāng)周，國際油價(jià)保持高位震蕩態(tài)勢，WTI主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)77.83美元/桶，較前一周上漲3.5美元/桶，漲幅達(dá)4.71%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)81.01美元/桶，較前一周上漲3.77美元/桶，漲幅達(dá)4.88%。當(dāng)周國際油價(jià)進(jìn)一步上行，自1月10日拜登政府宣布了迄今為止對(duì)歐洲某國能源領(lǐng)域最嚴(yán)厲的制裁，市場計(jì)價(jià)制裁或帶來原油供應(yīng)緊張，情緒升溫背景下油價(jià)大幅上行。同時(shí)，從EIA數(shù)據(jù)來看，美國商業(yè)原油庫存持續(xù)去庫，保持低庫存的態(tài)勢。

當(dāng)前市場缺乏明顯的利空因素，制裁對(duì)油價(jià)形成了較大的利好指引，WTI非商業(yè)多頭持倉持續(xù)增加，資金看漲油價(jià)，WTI連三合約價(jià)差走強(qiáng)，短期油價(jià)或仍將保持偏強(qiáng)態(tài)勢。但從中長期的趨勢來講，原油或仍將面臨過剩的寬松格局，據(jù)三大能源機(jī)構(gòu)月報(bào)，OPEC方面持續(xù)下調(diào)2025年的全球原油需求增速預(yù)期，EIA預(yù)期2025年全球庫庫存或平均增加30萬桶/日，2026年或面臨更大的庫存壓力，而IEA隨縮小了對(duì)2025年供過于求預(yù)期的幅度，但整體來講仍然是過剩格局。在此背景下，2025年國際油價(jià)中樞或?qū)⑾滦?，由于特朗普政府?duì)制裁的表態(tài)的不確定性和OPEC閑置產(chǎn)能高位，制裁帶來的供應(yīng)緊張或?qū)㈦A段性推漲油價(jià)。

1月20日特朗普即將上任，對(duì)于原油來講，可以重點(diǎn)關(guān)注以下三方面的表態(tài)，一是關(guān)于美國能源領(lǐng)域的開采政策，特朗普表態(tài)將加大能源勘探開采力度，預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)美國原油供應(yīng)增量影響有限，但或?qū)?duì)未來美國能源生產(chǎn)形成指引。二是特朗普對(duì)原油制裁的態(tài)度，若特朗普放松對(duì)歐洲某國的制裁態(tài)度，油價(jià)短期內(nèi)或回吐前期供應(yīng)溢價(jià)；若是以制裁作為推進(jìn)歐洲地緣和談籌碼，則油價(jià)或在短期內(nèi)仍將保持偏強(qiáng)態(tài)勢；但若特朗普并未放松對(duì)歐洲某國制裁，而又進(jìn)一步推進(jìn)強(qiáng)化對(duì)中東某國制裁，油價(jià)短期或仍有上破空間，但這或也為OPEC釋放閑置產(chǎn)能提供了前提。三是關(guān)于特朗普的關(guān)稅政策，如果“高關(guān)稅”超出市場預(yù)期，或打壓市場經(jīng)濟(jì)預(yù)期，引起商品下行；若關(guān)稅政策更為溫和，則或?qū)⑿迯?fù)市場前期對(duì)高關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。

綜合來看，當(dāng)前制裁引起的供應(yīng)緊張情緒仍在持續(xù)，油價(jià)寬幅震蕩，低庫存疊加資金看漲，短期或仍將保持偏強(qiáng)態(tài)勢。1月20日特朗普即將上任，其政策將包含多方面內(nèi)容，油價(jià)波動(dòng)幅度或?qū)U(kuò)大。近期由于制裁因素，市場對(duì)巴以停火協(xié)議反應(yīng)不大，后期重點(diǎn)關(guān)注歐洲地緣以及美國對(duì)制裁表態(tài)。

后市關(guān)注建議：①特朗普政策（能源、制裁、關(guān)稅）；②EIA庫存水平（顯示美國石油供需相對(duì)關(guān)系）；③地緣局勢走向（中東/歐洲局勢進(jìn)展）

周內(nèi)事件：

【宏觀】美國核心通脹進(jìn)一步降溫

【需求】12月原油進(jìn)口量同比下滑，全年需求偏弱

【庫存】凈出口增加支撐美國商業(yè)原油去庫

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國核心通脹進(jìn)一步降溫

據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，12月美國CPI同比增長2.9%，連續(xù)三個(gè)月向上反彈，但符合市場預(yù)期；美國核心CPI同比3.2%，低于市場預(yù)期3.3%，也低于前值3.3%，核心通脹水平進(jìn)一步降溫。

據(jù)美國CPI數(shù)據(jù)顯示，通脹水平連續(xù)三個(gè)月上行，12月通脹水平上行的主要貢獻(xiàn)或主要來源于能源，能源環(huán)比提升2.6%，較前值0.2%大幅增加，而同比也由-3.2%縮窄至-0.5%。而在剔除波動(dòng)較大的能源和食品后，核心CPI進(jìn)一步降溫，從分項(xiàng)來看，核心服務(wù)同比由前值4.6%降至4.4%，住房分項(xiàng)環(huán)比持平前值；而核心商品則由前值-0.6%小幅收窄至-0.5%。CPI數(shù)據(jù)顯示美國核心通脹放緩，在一定程度上使得市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息信心形成提振，數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)回落，10年期美債收益率下行，美股三大股指均上漲。2025年美國或?qū)⒔迪?次，同時(shí)，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國勞動(dòng)力市場仍有韌性，1月或暫停降息。

【需求】12月原油進(jìn)口量同比下滑，全年需求偏弱

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年12月中國進(jìn)口原油4784.1萬噸，共計(jì)25425.4百萬美元；2024年全年累計(jì)進(jìn)口原油55341.5萬噸，累計(jì)金額3247.98億美元，進(jìn)口量累計(jì)同比下滑1.9%，進(jìn)口金額累計(jì)同比下滑3.9%。

2024年12月我國原油進(jìn)口量價(jià)雙減，當(dāng)月進(jìn)口原油經(jīng)過折算為1131.21萬桶/日，同環(huán)比均下降，同比較2023年12月減少12.3萬桶/日，環(huán)比較11月下降54.32萬桶/日，除11月原油進(jìn)口配額提前批下發(fā)因素影響外，12月國內(nèi)煉廠開工率和原油加工量均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。2024年全年累計(jì)進(jìn)口原油同比下降1.9%，2023年疫情過后燃料需求上漲影響，我國原油進(jìn)口量提升，2024年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響市場需求，疊加新能源轉(zhuǎn)型加速，中國原油進(jìn)口表現(xiàn)弱勢。而從金額上來講，2024年12月我國進(jìn)口原油平均為72.8美元/桶，較11月74.18美元/桶下降，更是遠(yuǎn)不及2023年同期83.11美元/桶，2024年受弱需求影響國際油價(jià)中樞下行，供過于求悲觀預(yù)期成為抑制油價(jià)的重要因素。2024年12月我國重大宏觀會(huì)議指明2025年宏觀向好預(yù)期，中國需求有望提振，但基于新能源快速發(fā)展，增量或有限。

【庫存】凈出口增加支撐美國商業(yè)原油去庫

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存減少196.2萬桶，至4.127億桶；庫欣地區(qū)庫存增加76.5萬桶，至2080.3萬桶；美國成品油庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，汽油累庫585.2萬桶至2.436億桶；餾分油庫存增加307.7萬桶至1.32億桶。截至1月10日當(dāng)周美國原油產(chǎn)量1348.1萬桶/日，煉廠開工率下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)至91.7%。

截至2025年1月10日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存延續(xù)去庫趨勢，成品油則持續(xù)累庫。從EIA公布的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)周美國原油產(chǎn)量小幅下降8.2萬桶/日，同時(shí)煉廠開工率或也因成品油持續(xù)累庫表現(xiàn)下存走弱趨勢，當(dāng)周煉廠開工率下滑帶動(dòng)原油凈輸入量下降25.5萬桶/日，美國汽油和餾分油庫存分別升至2024年3月和2月以來的最高水平，汽油持續(xù)累庫也使得汽油裂解價(jià)差走勢趨弱。由此，當(dāng)周支撐商業(yè)原油庫存持續(xù)下降的因素來自于出口需求的強(qiáng)勁表現(xiàn)，當(dāng)周美國原油進(jìn)口較前一周下降30.4萬桶/日，出口增加100萬桶/日，凈出口增加130.4萬桶每日。當(dāng)前美國商業(yè)原油庫存已降至2022年3月以來的最低水平，對(duì)油價(jià)形成支撐。美國商業(yè)原油持續(xù)去庫背景下，近期油市圍繞制裁話題交易，短期或仍保持偏強(qiáng)態(tài)勢寬幅震蕩。

（更多分析和數(shù)據(jù)敬請(qǐng)關(guān)注卓創(chuàng)資訊《國際油價(jià)情景分析報(bào)告》，我們將分別從多重情景為您提供專業(yè)方法論和原油價(jià)格預(yù)測邏輯：https://vip.sci99.com/pages/showreports.html?id=326754&hyProductId=62510 ）