【導(dǎo)語】地緣緩和預(yù)期使得油價偏弱運行，觸及前期支撐位。但是由于OPEC+減產(chǎn)延長、庫存估值偏低以及地緣或存反復(fù)可能，短期油價或圍繞70美元/桶這一有效支撐位偏弱運行。

2025年1月，自特朗普上任以來，能源增產(chǎn)、施壓OPEC+、關(guān)稅擔憂和地緣緩和預(yù)期持續(xù)打壓市場情緒，油價震蕩偏弱。截至2025年2月24日，WTI結(jié)算價70.7美元/桶，前一交易日受地緣預(yù)期壓制和伊拉克庫爾德地區(qū)出口或增加影響,WTI下跌2.87%，再度考驗前期重要支撐位。但從當前全球石油供需、庫存與地緣因素來看，70美元/桶附近仍存有效支撐。

OPEC+減產(chǎn)協(xié)議延長托底油價。2024年OPEC+原油產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量比重達47%，展現(xiàn)其對石油定價的影響力。2023年11月底，OPEC+達成了220萬桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議。面對2024年宏觀風險加劇以及需求疲軟對油價的持續(xù)下行拖累，該減產(chǎn)協(xié)議已被多次延長，也充分體現(xiàn)了OPEC+在穩(wěn)定油價方面的意愿以及內(nèi)部團結(jié)性。

2025年1月，據(jù)OPEC月報顯示，自愿減產(chǎn)協(xié)議的主要8國除哈薩克斯坦外均保持了較好的減產(chǎn)執(zhí)行率，OPEC+實際產(chǎn)量4062.5萬桶/日，環(huán)比減少11.8萬桶/日。2025年OPEC+仍將在地緣政治博弈、油價缺乏支撐、市場份額流失中權(quán)衡產(chǎn)量決定，為原油供應(yīng)端帶來較大彈性。但一季度220萬桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議仍在延續(xù)，其對油價的托底仍有效用。

油價庫存估值偏低。據(jù)EIA，截至2025年1月OECD庫存水平27.37億桶，處于2022年9月以來的最低水平，也低于五年移動平均庫存水平，顯示當前階段庫存壓力較小。據(jù)EIA預(yù)測，2025年一季度國際石油供需仍將維持緊平衡態(tài)勢，而OECD庫存則將延續(xù)去庫態(tài)勢，而利用OECD庫存計算的庫消比也顯示略低于均衡區(qū)間，印證了供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢，油價有助于在70美元形成有效支撐。進一步通過OECD庫存水平進行對比，當前油價庫存估值或偏低，特朗普上任后地緣緩和、增產(chǎn)預(yù)期和關(guān)稅擔憂等打擊市場情緒，悲觀預(yù)期或已計入油價。

博弈仍在持續(xù)，地緣風險存反復(fù)可能。2025年1月拜登政府在任期的末尾加碼了對俄能源領(lǐng)域制裁，大幅推漲油價。特朗普上任后，主張結(jié)束烏克蘭沖突和加重對伊制裁，“制裁”成為2025年油價利好中繞不開的話題。

關(guān)于對俄制裁，據(jù)IEA數(shù)據(jù)顯示，2025年1月歐洲某國原油市場和出口受制裁影響有限，石油出口約740萬桶/日，同2024年12月持平，原油出口甚至小幅增加10萬桶/日。而國際油價也在前期供應(yīng)擔憂情緒緩解后持續(xù)回落。2月，隨著美國持續(xù)斡旋俄烏局勢，地緣緩和預(yù)期使得油價承壓。美俄代表在利雅得談判后達成了“四項共識”，美烏方面關(guān)于烏克蘭礦產(chǎn)協(xié)議持續(xù)推進，地緣似乎不斷的向停火談判前景進展。但從各方的利益需求來看，博弈四方的訴求仍然存在矛盾。

美烏方面，美國希望盡快促成俄烏?；鹨约矮@得足夠的稀土資源供應(yīng)。但是對于烏克蘭來講，領(lǐng)土完整和安全保障均未有著落。俄烏方面，也是實際沖突的雙方，其就占領(lǐng)區(qū)土地控制權(quán)以及烏克蘭將得到什么樣的安全保障均有根本對立的訴求。歐洲方面則認為俄烏的結(jié)果關(guān)乎歐洲的經(jīng)濟和安全穩(wěn)定，在此前美俄談判時表達了對被排除在外的不滿。四方博弈仍將持續(xù)，?；饏f(xié)議達成并非一蹴而就的事情，地緣雖存緩和預(yù)期，但不確定性仍較大。

【結(jié)語】綜上所述，特朗普“對等關(guān)稅”擔憂延后、地緣仍處于博弈過程中，OPEC+減產(chǎn)背景下全球石油供需維持緊平衡，WTI在70美元/桶這一位置支撐力仍然有效，但市場情緒轉(zhuǎn)弱，上行空間受限，短期WTI或圍繞70美元/桶這一關(guān)鍵位置延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢。