美東時(shí)間2月25日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，指示美國商務(wù)部部長盧特尼克根據(jù)1962年《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條啟動(dòng)新的國家安全調(diào)查。這次關(guān)稅矛頭指向——銅，旨在調(diào)查銅進(jìn)口和國外的銅生產(chǎn)是否對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和國家安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
早些時(shí)候，美國總統(tǒng)特朗普簽署文件，宣布對(duì)所有進(jìn)口至美國的鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅。特朗普表示，此舉“沒有例外和豁免”。
”銅“下殺手，特朗普意圖何在？
特朗普此舉目的在于重建國內(nèi)銅生產(chǎn)，確保美國經(jīng)濟(jì)的自給自足和國家安全。美國位列全球銅礦儲(chǔ)量第六，同時(shí)也是前五的銅礦生產(chǎn)大國，作為全球最大經(jīng)濟(jì)體之一，其對(duì)銅等金屬資源的需求極為旺盛。然而，其國內(nèi)產(chǎn)量并不能完全滿足自身市場(chǎng)需求，因此進(jìn)口成為重要的補(bǔ)充。近年來，美國銅進(jìn)口量呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢(shì)，這主要得益于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和制造業(yè)的擴(kuò)張。
美國本國精煉銅產(chǎn)量均不足100萬噸，但其本土精銅需求量每年約為170萬噸左右，產(chǎn)需缺口將全部由進(jìn)口量補(bǔ)足，進(jìn)口依賴度基本占據(jù)50%比例。
美國銅進(jìn)口高度集中，至2024年，智利、加拿大及墨西哥三國的進(jìn)口占比將近九成。
影響何在？傷敵一千與自損八百
美國是全球排名第一的消費(fèi)國，對(duì)各種商品的需求非常旺盛，就大宗商品領(lǐng)域，鋼鐵、銅、鋁、木材等均對(duì)海外市場(chǎng)有強(qiáng)需求。
對(duì)進(jìn)口商品加征關(guān)稅，目的在保護(hù)國內(nèi)原材料供應(yīng)安全，重塑產(chǎn)業(yè)體系，但這都是長期的目標(biāo)，一個(gè)總統(tǒng)任期并不能完成布局和產(chǎn)業(yè)重塑，就如特朗普提高300萬桶石油產(chǎn)量的目標(biāo)，在這一任期的末端是有可能實(shí)現(xiàn)的，CFA分析師Callum Bruce表示，如果將天然氣和液化天然氣（ngl）納入其中，到2028年這一目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。高盛預(yù)測(cè)，2025—2026年，美國石油產(chǎn)量將增長200萬桶/日，在特朗普可能第二任期的頭兩年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的三分之二。
對(duì)銅、鋼、鋁加征關(guān)稅，旨在提振美國國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。然而，需注意的是，這些產(chǎn)業(yè)已歷經(jīng)長時(shí)間的全球化進(jìn)程，在技術(shù)、設(shè)備及綜合成本方面，美國并無明顯優(yōu)勢(shì)。新投資亦需承受高成本壓力，這無疑增加了其國內(nèi)工業(yè)的綜合成本。
美國鋼、鋁、銅、汽車等產(chǎn)品的進(jìn)口國家中都有加拿大和墨西哥的身影，這是美國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和區(qū)域分工的結(jié)果，但這也成為特朗普政府產(chǎn)業(yè)"不安全”的理由。
短期看，政策會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生脈沖式反應(yīng)。對(duì)銅加征關(guān)稅消息傳出后，紐約銅期貨快速拉升，顯示市場(chǎng)對(duì)這一事件的敏感性和預(yù)期影響。
中長期看，一旦征收關(guān)稅，將增加美國進(jìn)口銅的成本，可能對(duì)使用銅的下游產(chǎn)業(yè)如制造業(yè)、建筑業(yè)等形成成本壓力，同時(shí)，此舉可能引發(fā)國際貿(mào)易爭(zhēng)端，影響美國與其他銅生產(chǎn)國的貿(mào)易關(guān)系。
總體來看，美國對(duì)外加征關(guān)稅無異于殺敵一千自損八百，不僅會(huì)導(dǎo)致美國自身面臨高通脹的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于直接受影響的國家而言，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整更是勢(shì)在必行。
未來特朗普關(guān)稅大棒未來揮向何方？
從目前已有的政策看，特朗普政府加征關(guān)稅的行為有避免和中國直接沖突的意圖，銅、鋁、鋼加征關(guān)稅對(duì)中國的影響仍然存在但相對(duì)有限。
“特朗普1.0”時(shí)期，對(duì)華關(guān)稅優(yōu)先加征對(duì)華進(jìn)口依賴度低的行業(yè)以及進(jìn)口替代性強(qiáng)的行業(yè)，核心考量是試圖減少加稅對(duì)美國本土帶來的經(jīng)濟(jì)影響。目前來看，特朗普2.0時(shí)期加征關(guān)稅的政策有一定的延續(xù)性。
未來，特朗普政府加征關(guān)稅政策若擴(kuò)圍，有兩類產(chǎn)品值得關(guān)注，一類是中美雙方存在技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的，如部分機(jī)電、化工產(chǎn)品、光學(xué)儀器，還有一類就是對(duì)中國商品依賴度較高的，如雜項(xiàng)制品、鞋帽紡織、小家電等。
目前關(guān)稅政策的影響更多停留在預(yù)期上，仍未實(shí)際影響國內(nèi)消費(fèi)，要關(guān)注后續(xù)美國關(guān)稅政策動(dòng)向，若加征關(guān)稅對(duì)象轉(zhuǎn)移到與中國關(guān)聯(lián)度較高的品類上，或是貿(mào)易沖突進(jìn)一步升級(jí)的表征，屆時(shí)對(duì)國內(nèi)商品的利空或放至最大。